中国中铁：投资矿产资源

　　去年中国中铁（601390）各项业务开展正常，发展势头良好，净利润很可能将超出市场普遍预期的31亿元的水平（对应每股收益0.15元），每股收益也很有可能超出我们预计的0.17元的水平。同时，公司对2008年的经营情况也进行了初步的预计。预计公司各项经营指标增速不低于15%。我们认为随着公司规模效应的显现和管理效率的提升，利润增幅将高于收入的增幅，维持之前2008年利润增长35%以上的预测。

　　“以技术换项目，以项目换资源”的相关多元化战略进展顺利。公司此次明确表明在3-5年内以房地产、矿产、BOT等项目为主的上游产业在公司的收入和利润的比重将分别达到50%和70%，这使我们对公司这一相关多元化战略给公司带来的增长有了更为准确的量化预期。

　　公司透露目前其土地储备相对于IPO时期有了明显的增长。新增十余个项目，土地储备增加了100多万平米，这相对于招股说明书披露的土地储备有了30%以上的增长。据此，公司有信心今年相对去年房地产收入和利润都将实现100%以上的增长。

　　公司证实公司已披露的金矿、煤矿和铜矿的矿产资源项目目前进展顺利，盈利正常，而且新跟踪的项目也有了可喜进展，预计上半年在合适的时间，公司还将陆续披露部分矿产资源投资。

　　公司采取的管理优化措施除了我们前期了解的减少管理层级、统一资金管理和统一原材料采购以外，还增加了统一设备采购。这些措施的集中实施将保证公司建筑项目利润率在未来3-5年内的稳步上升。

　　我们对公司各业务分部按对应的EV/EBIT倍数进行估值，加总得到公司的合理股价为12.05-13.47元，维持“强烈推荐”的投资评级。（中投证券李凡罗泽兵）

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