药价上涨提升相关公司投资价值

　　公司08－02－27

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　　华兰生物（002007）50．910．360．550．841419361谨慎推荐

　　鑫富药业（002019）32．920．021．261．5116462622推荐

　　东北制药（600436）17．550．060．160．2129311084谨慎推荐

　　天药股份（600085）12．780．080．050．3116025641谨慎推荐

　　云南白药（600557）38．010．570．650．85675845推荐

　　片仔癀 （600436）35．780．590．700．98615137推荐重点公司主要财务指标

　　□齐鲁证券 吕国启

　　大范围的药品降价时代已经结束，2008年部分药品将面临提价契机，从而给相关上市医药公司带来投资价值的提升。我们认为，2008年部分前期价格涨幅不大、市场集中度较高的原料药价格上涨的可能性较大，其他一些具有自主定价权、疗效好、品牌具有独特性的药品也有一定的提价空间。具体到公司层面，建议关注华兰生物、鑫富药业、东北制药、天药股份、云南白药以及片仔癀等。

　　部分药品涨价可期

　　2007年12月29日，国家发改委研究制定了粘菌素等部分药品的最高零售价格。与前24次价格调整不同的是，在这次调整中，部分药品价格有了大幅的上升，价格涨幅达400%以上的药品有3种，涨幅达100%以上的药品有6种，涨幅达50%以上的药品有13种（部分药品价格涨幅的计算涉及到剂型的转换）。价格上涨的药品全部都是处方药，大多数是价格较低的药品尤其是一些基础用药。

　　2008年部分药品价格上调的可能性是存在的。根据相关部门的思路，我们认为，可能提价的药品预计将存在于以下几种类别：部分中、低价基础化学药品；部分价格较低中成药；部分疗效较好的药品；部分市场供应紧缺的药品。

　　与此同时，一些具有自主定价权的药品具备提价空间。2008年2月21日新和成（002001）发布公告，从当日起提高VE和VA对外报价，价格分别上调120%和60%，2008年2月22日浙江医药（600216）发布公告，从当日起提高VE对外报价，价格上调120%。这是继2007年原料药核黄素价格大幅上涨之后，原料药价格的又一次快速上涨。价格上涨的原料药均是那些市场需求旺盛、且行业集中度比较高的药品。我们预计2008年部分前期价格涨幅不大的原料药价格可能有一个稳步的上涨。

　　其他一些具有自主定价权、疗效好、品牌具有独特性的药品也有一定的提价空间。例如，传统名贵中成药片仔癀，作为国家一类中药保护品种，其处方、工艺均被国家中医药管理局和国家保密局列为绝密，2005年来经过多次提价，内销价格提高了43%。此类疗效好、品牌具有独特性的药品还包括云南白药、东阿阿胶等。

　　多重因素推动结构性提价

　　从1997年至今，国家发改委对药品进行了20多次降价，整体药品价格水平有了大幅的下降。在前期的药品价格调整中，均采用大面积的降价政策，那些价格低、疗效好、市场紧缺的药品，降价幅度甚至也和那些价格虚高的药品一样大。这使得一些价格本来就比较低的药品，调整后的价格甚至不能弥补其成本，导致一些价格低廉的药品纷纷退出市场。同时，全面降价的政策无法体现药品质量和疗效的差异，对一些市场紧缺的药品也进行降价，更不符合市场经济的规律。因此，在过去多次调价中，部分产品存在过度调整，如今价格的提高算是对前期过度调整的一种修正。

　　自从国家进行大规模的药品降价以来，整体药品价格有了较大的下降（2000年以来零售药品价格指数下降了10%，而同期CPI指数上涨了18%），医药企业的毛利率水平不断受到压缩。这也不符合医药行业作为一个高技术、高安全性的行业，应该获得一个较高的回报率的原则。

　　医药经济形势的回暖也刺激了部分药品价格的提升。2006年国家开始大力整顿药品销售市场，改善经营环境；政策性利好不断，如加大医保投入、扩大医保覆盖范围、普药市场容量增加等都推动了行业的发展。

　　而部分原料药价格上涨较快的原因除了需求旺盛、供给因环保压力而受到限制之外，另一个重要的因素则是相关厂家在这一领域拥有绝对优势的市场份额以及由此带来的较强定价权。例如，D-泛酸钙价格的上涨就与鑫富药业在这个行业的垄断地位有关，作为全球最大的泛酸钙生产厂家，鑫富药业在市场价格上拥有话语权。

　　重点公司评述

　　鑫富药业（002019）：鑫富药业目前是世界最大的维生素B5生产供应商、国内唯一的维生素原B5生产企业。公司重点发展生物化工、医药、保健食品三大支柱产业。公司的主打产品是D-泛酸钙，其占总销售收入的比重达80%以上。从2006年8月开始，D-泛酸钙出现涨价风潮，一直持续到2007年5月，6月之后价格有所回落。由于公司在D-泛酸钙具有垄断地位，有着较强的自主定价权，预计2008年D-泛酸钙的价格仍将在高位运行。公司2007年投资建设的年产3000吨PBS项目、在重庆投资建成的年产6000吨泛酸钙内酯和3000吨羟基乙酸项目在2008年将为公司贡献大量的利润。给予“推荐”的投资评级。

　　东北制药（000597）：东北制药正式成立于1993年6月，是沈阳市首批试点股份制企业之一、2004年中国500强企业之一、2005年中国制造业500强企业之一。公司是以化学原料药为主，兼有生物发酵、中西药制剂和微生态制剂的大型综合性制药企业，主要生产抗生素类、维生素类、心脑血管类、消化系统类、抗病毒类、天然药物类、抗艾滋病类、麻醉精神药品类、抗结核药品类和计划生育药品类以及化妆品类等800多种原料和制剂产品。从1997年至今，国家发改委对药品进行了20多次降价，公司主要产品价格也受到了降价的影响，导致公司毛利率下滑。预计2008年部分基础用药的价格将得到提高。在销量稳步增长的情况下，产品价格的提高将大大改变企业的盈利能力。给予“谨慎推荐”的投资评级。

　　片仔癀（600436）：公司以生产名贵中成药——片仔癀而享誉海内外。片仔癀是用麝香、牛黄、蛇胆、三七等名贵中药精制而成的，对急性、慢性肝炎和刀、枪、骨折、烧、烫等多种创伤以及脓肿、无名肿毒及一切炎症引起的疼痛、发热等有显著疗效。片仔癀是漳州片仔癀药业有限公司独家生产的中成药锭剂，其处方、工艺均属国家绝密级秘密，是国家一级中药保护品种。因此其价格不受政府的限制，公司拥有极强的自主定价能力，2008年产品价格上涨的可能性仍然存在。给予“推荐”的投资评级。