博汇纸业：立足优势产品 持续增长可期

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　　博汇纸业(600966)是国内造纸行业骨干企业之一，通过充分利用其设备优势、技术优势及成本优势，以节能减排政策为发展契机，较好地完成了经营管理目标，业绩也得到较大幅度增长。

　　盈利能力强劲

　　目前公司业绩增长的主要原因是白卡纸产品销量增加，文化纸价格提高及石膏护面纸投产，再加上两控股子公司正处于税收优惠期，公司整体税负也有较大幅度下降。细分来看，公司的主导产品仍是文化纸和白卡纸，其中盈利能力最强的文化纸产销量在同类企业中列第一，而去年公司销售收入第一位的卡纸经营则在国内与太阳纸业、红塔纸业并列国内三强，尤其是烟卡，经过多年的市场开拓，公司卡纸特别是烟卡的经营已经具有明显的规模优势和较大的市场份额。受国家节能环保和关停并转小造纸的影响，去年以来，文化纸价格逐步上升，而白卡纸作为涂布白纸板中高档的产品，价增量升的格局也将维持。随着行业景气度的不断提高，相当的产业集中度有望促成产品价格的稳中有升，公司的盈利水平也将得到保障。

　　产业扩张提升竞争力

　　从横向来看，公司在巩固优势产品的生产销售的同时，也在积极寻求更多利润来源且已取得相当成效。前期公司定向增发募资投向石膏板护面纸生产线等，通过定向增发，公司进一步加快了募集资金项目的实施进度，扩大了生产规模，增加了产品品种，为提高经济效益奠定了基础。从纵向来看，公司将加快发展林浆纸一体化项目建设，引进消化吸引国外先进技术和设备，调整原料结构，减少对进口纸浆的依赖度，从而降低单位生产成本。公司募资项目化学浆项目预计即将投产，届时其产品整体竞争力有望进一步提高。

　　高景气度获得机构关注

　　上海证券认为，公司主产品提价效应将使其盈利水平进一步提升，预计2008年至2009 年公司EPS 分别为0.961 元和1.077元。该机构认为，公司主导产品白卡、文化纸目前子行业景气度较高，未来产品价格还有提升空间，看好其盈利前景，维持跑赢大市的投资评级。

　　(天信投资 王飞）