从再融资看上市公司社会责任

　　⊙乐嘉春

　　如今，A股市场已演变为利益相关者的一个投资市场，市场各方参与者都是利益相关者。我们应当清醒地认识到，如果市场一方参与者为了追求自身利益最大化，同时损害到其他利益相关者的权益与利益时，就会诱发彼此利益尖锐冲突的市场现象，市场将会以自身的方式（抛售股票）对损人利己的行为做出适当反应。在此，我们不妨以A股市场中上市公司大规模再融资现象来说明这一问题。

　　据相关统计数据显示，截至2月20日，今年以来已有44家上市公司提出了再融资预案，再融资规模接近2600亿元，而2007年全年190家上市公司的再融资总规模也不到4000亿元。由此，上市公司再融资问题更值得我们关注。

　　本来上市公司再融资是无可厚非的，但有些上市公司却想利用A股市场的牛市氛围大肆圈钱，个别上市公司更是“狮口大开”，再融资规模达到了几百亿甚至上千亿元。问题是这些上市公司在进行再融资规划时，是否考虑了其他市场参与者的相关利益？是否想过再融资可能在有利于自身的前提下，是否有利于其他投资者，或者有利于整个A股市场的健康发展？

　　从目前来看，有些上市公司似乎根本没有考虑过这些问题，只是一味地考虑自己的利益。例如，一家上市公司的巨额再融资计划是为了补充资本金，在一定程度上反映了该公司的过度发展，但这一结果却要投资者来承担。还有一家上市公司提出了千亿再融资计划，这家公司才上市不久，在根本谈不到对投资者有任何回报（如分红）的前提下，却要市场投资者为它的巨额再融资计划继续买单。上市公司大股东的行为取向，叫人难以理解和信服。

　　更让人费解的是，有些上市公司在不适当的时候采取了不适当的行为。其实，上市公司再融资也要考虑把握市场的火候，要考虑当前市场的承受能力，要顾及投资者利益及整个市场的健康发展。从一个侧面反映了迄今有些上市公司仍缺乏对市场的深入了解和认识，根本不考虑其他市场参与者的相关利益，依然“我行我素”。

　　当上市公司忽视其他市场参与者的相关利益时，就意味着它们的再融资是很难赢得广大投资者的响应和市场的认可的。从近期公布再融资计划的一些上市公司市值出现较大幅度下跌来看，市场对再融资有很大的抵触情绪。由此，引发的另一个结果是导致了广大投资者的投资损失，并累及整个A股市场。

　　在我们看来，有些上市公司大股东固执于自身利益或追求自身利益最大化，在一定程度上反映了它们漠视了一些公认的社会意识（如注重利益相关者利益等），并损害到了其他市场参与者的相关利益。由此，也导致了上市公司自身的经济利益与其社会表现（应当履行对其他利益相关者的责任与义务）之间的相互冲突，反映了这些上市公司缺乏自己理应承担起码的社会责任。

　　当A股市场逐步向一个关乎利益相关者的投资市场发生重大转变时，这个市场更强调寻求利益均衡化。如果市场参与者的任何一方不履行自身的义务和责任时，它们的行为都会有损于其他市场参与者的相关利益和整个社会的财富创造。

　　当前，上市公司偏好于过度再融资，其实反映了目前A股市场中缺乏社会责任、忽视利益相关者利益的市场现象仍相当普遍。如果任由这一现象在A股市场中继续存在，那么不仅会继续损害广大投资者的利益，而且还会有损于A股市场的健康发展。最终，上市公司的不当行为也会危及到自身的利益，尤其是会危及到自身的市场声誉。

　　所以，透过当前盛行的上市公司大规模再融资现象，让我们意识到，上市公司必须担负其社会责任，更要关注其他市场参与者的相关利益，而市场各方参与者也有责任促进股市和谐发展和整个社会财富的持续创造。