资金宽裕有加债市窄幅震荡

　　福州商行林子君

　　昨日资金面依然宽裕有加，逆回购报价充斥市场。货币市场呈现量缩价跌局面，成交量比上一交易日萎缩近一半，加权利率日跌10bp到2.56%。从期限分布来看，隔夜回购成交量高达1016亿元，约占总成交量的7成，反应市场对后市资金面乐观预期，而R007品种却表现得相当抗跌，加权利率维持在2.81%，令人费解。从目前情况来看，未来一段时间内央行将取消7天和14天正回购，缺乏央行正回购的“托市”，短期回购品种利率仍具有一定下滑空间。

　　由于缺乏热点牵引，现券市场继续横盘整理。由于后市政策面的不明朗，机构谨慎心理较重，在宽裕资金面助推下，1年期之内短债受到追捧，双边多只券种卖收被点，其中1个月央票3.10%，半年期的07国债16为3.20%，1年期优质的短期融资券如中铝、长电 4.50%等卖收纷纷被点，而其他期限微幅波动，变化不大。

　　展望3月份债市，笔者依然认为将是宽裕资金面和高通胀的角逐。3月份债市将处于一个比较微妙的境地，不排除央行再度使用“加息+上调准备金率+汇率快速升值”的组合拳，债市出现小幅回调的可能性较大。

　　首先宽裕资金面难改。一是2月底银行间累积流动性依然处于一个较高水平；二是3月份央票和回购到期量共7530亿元，为2008年后几月最大到期规模；三是“紧信贷”下挤压信贷资金继续流向债市；四是不断扩大的“负利差”（对美国、欧盟利率）和人民币的快速升值加剧了热钱流入的速度。市场预测1月份外汇占款增量或突破5000亿元人民币，在美联储降息预期趋稳前，这一流入速度趋势很难改变。

　　其次通胀数据将再创新高，笔者预计2月份CPI将达到7.5%之上水平，甚至不排除突破8.0%；而未来数月仍很难看到较为明显的回落迹象。另外钢价的大幅提价正倒逼着“白色家电”之类消费品的涨价压力，潜在的通胀压力正不断考验决策层的忍受度。