招商证券：印花税调整须严谨论证

　　今年政协1号提案直指证券印花税，再次引起市场对这一问题的关注。降低印花税有助于降低交易成本、活跃市场氛围，不能排除中长期内管理层考虑采用更加科学的调节税收方法。但资本市场政策调整往往与当时市场所处阶段及政策导向有很大关系，且因影响较大而相当慎重。我国在2001年和2005年曾因市场连续调整而下调印花税，去年“5.30”则因中小盘股和题材股热炒导致资产泡沫快速膨胀而上调印花税，这些举措都体现出政府希望市场健康发展的意图。就目前市场环境和估值水平看，尽管经过前期调整后，权重股估值有所下移，但中小企业板估值仍然较高，市场仍存在较大的结构性高估成分，因此是否下调印花税还需要相当严谨的论证过程。需要指出的是，印花税调整对市场短期而言有一定的刺激作用，但不会改变市场长期趋势。

　　此外，证券交易所得税开征也是路漫漫其修远兮。从表述上看，证券交易所得税类似于资本利得税的概念。从国际比较上来看，资本利得税、印花税在各国征税方式、税率也各有不同，值得立法者借鉴。与印花税不同，资本利得税在中国是一个新税种。从法理上来讲，大税种的设置、重要税率的变更应由人大决定。人大决定税种增减和税率变更，具体部门来执行相关规定。因此从程序上来讲，政协1号提案在讨论之后需提交有关部门，在经过相关论证修改之后再提交人大讨论，从立法到实施尚需要相当长的时间。因此中短期出台可能性微乎其微。

　　(招商证券研发中心 赵建兴 王晶晶）