平安证券：权证有效杠杆和溢价率的关系

　　平安证券衍生产品部

　　正如投资股票时会考虑市盈率等指标一样，我们在投资权证时也会利用一些相关指标来衡量权证的价值。例如权证的有效杠杆和溢价率水平，便是两个十分常用的指标。

　　有效杠杆衡量的是权证价格对正股价格变化的敏感度，表示正股价格每变化百分之一，权证价格变化的百分比。例如，某认购证的有效杠杆为5，则正股每上涨1％，理论上权证应该上涨5％。从理论上来说，有效杠杆水平的大小，和影响权证价格的各个要素都有关系，如正股价格、引伸波幅、剩余期限等等。通常，其他条件相同的情况下，越趋价外的权证有效杠杆水平越高，剩余期限越短的权证有效杠杆水平亦越高。

　　而所谓溢价率，就是以现价买入权证并持有到期，正股需要上涨（认购证）或下跌（认沽证）多少百分比，投资者才能保本，也即不盈不亏。例如，一只3个月后到期的认购证溢价率为10％，意味着现价买入该认购证并持有，3个月后到期时只要正股上涨幅度大于10％，投资者就可以盈利。由于溢价率水平受到权证的市场价格的影响，因此，凡是影响权证市场价格的因素同样也会对溢价率造成一定影响，例如引伸波幅、剩余期限等等。

　　那么，有效杠杆和溢价率水平之间是否有一定联系呢？实际上，由于二者都受到诸多共同因素的影响，因此二者之间的关联比较复杂。在分析一种因素对二者的影响时，我们都需要假定其它因素不产生变化。例如，单就正股价格变化所引起的二者的变化，我们可以看出，随着正股价格上涨，认购证越趋价内，其溢价率会越来越小，而有效杠杆也会越来越低。

　　同样，若保持其它条件不变，只有引伸波幅发生变化，则如果认购证的引伸波幅上升，其溢价率明显上升，但有效杠杆水平则明显下降。例如，我国权证市场上在交易的部分认购证，由于引伸波幅过高，导致溢价率过高，有效杠杆水平较低。

　　另外，在其它条件不变的情况下，剩余期限也会影响这两个指标的变化。例如，对于剩余期限较长的认购证，溢价率较高，但有效杠杆水平会相应较低，反之亦然。有效杠杆和溢价率在一定程度上代表了权证的收益和风险，通常，投资者应该选择溢价率较低，而有效杠杆水平较高的权证。