风险溢价提高强化震荡调整

　　指数名称指数代码起始日终止日起始价收盘价涨跌幅％

　　中信标普30081600020080222200802293853．553836．34－0．447

　　中信标普5081605020080222200802293625．103611．26－0．382

　　中信标普全债81602320080222200802291125．451126．830．122

　　行业指数涨幅前五名

　　餐饮休闲84253020080222200802293534．83700．944．7

　　房地产84404020080222200802291154．581187．382．841

　　零售业84255020080222200802291846．841893．92．548

　　保险84403020080222200802292999．773070．292．351

　　商业银行84401020080222200802292696．572727．091．132

　　标准普尔ＱＤＩＩ指数

　　ＢＭＩ中国（除Ａ、Ｂ股）指数ＳＰＣＱＸＳＤ2008022220080229261．56270．643．47

　　大中华区指数（除台湾上市）ＳＰＣＱＸＴＤ2008022220080229239．33247．603．46

　　ＢＭＩ泛亚（除日本和台湾）指数ＳＰＣＱＡＸＤ2008022220080229234．41239．482．17

　　ＢＭＩ全球指数ＳＢＢＭＧＬＵ2008022220080229176．60177．820．69

　　ＢＭＩ新兴市场指数ＳＢＢＭＥＭＵ2008022220080229289．11293．831．63

　　□中信标普公司 罗林

　　中国较高的通货膨胀率和近期国际金融市场的动荡增加了中国经济前景的不确定性，这将导致中国金融市场的风险溢价继续维持在较高水平上，从而推动A股市场延续目前震荡调整的态势。

　　中国较高的通货膨胀率将迫使短期利率持续上升并维持在较高水平上。目前银行贷款利率已经达到8%并存在继续上升的趋势，在中国通胀率没有显著下降之前，较高的贷款利率不太可能持续下降。令投资者担忧的是，中国较高的通胀率很可能不是一个短期现象，根据我们的测算，中国经济实际工资的均衡增长率大约是8%，但2006年以来实际工资增长率高达12%左右，大幅度超越了实际工资的均衡增长率。与之相应的是，劳动力市场绷紧的迹象也十分明显，甚至低端劳动力市场也出现了一定程度的紧缺现象。因此，中国较高的通胀率很可能持续一段较长时期，在此期间中国金融市场的风险溢价将维持在较高水平上。

　　与此同时，近期国际金融市场的动荡一方面将推升中国金融市场的风险溢价水平，另一方面将吸引国际资本流入中国从而压低中国的风险溢价水平。但国际资本流动本身的不确定性很大，因此对中国A股市场的影响可能主要表现在增加市场的波动性。