82家股权激励公司财务指标远在股市平均线上

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　　 理财周报记者 秦丽萍/文

　　 得人心者得天下。

　　 自从比尔·盖茨想出用股票期权来奖励普通员工的主意，并且一手创造出一个“低工资、高股份”的标杆以来，全世界都跟风吃起了“股权激励”这只螃蟹。

　　 根据Wind资讯统计，自2006年1月1日证监会颁布了《上市公司股权激励管理办法》以来，截至今年2月25日沪深两市总共有82家上市公司推出了规范的股权激励计划。

　　 股权激励使管理层和股东具备了共同的公司治理目标，可以激励公司管理层做好业绩，推动公司股价上涨，与此同时，管理层的收益也跟着增长。因此，严厉而诚信的股权激励措施往往能起到双赢的效果。

　　 尽管管理层并没有对实施股权激励的公司限定比较高的“门槛”，但是从统计结果上看，这82家公司整体而言财务质量都比较好，几项关键的财务指标都明显好于A股上市公司的平均水平。同时机构表示，一般意义上讲，推出股权激励的公司往往更具有成长性。

　　 成长性好的公司股权激励意愿较强

　　 根据Wind资讯，在推出了股权激励的82家上市公司中，属房地产业的上市公司最多，共11家，占比13.4％；属医药生物行业的上市公司共7家；化工行业7家；电子元器件行业6家；信息设备、信息服务和家用电器行业各5家；交运设备、建筑建材、黑色金属和纺织服装行业各4家；商业贸易、轻工制造、农林牧渔和机械设备行业各3家；公用事业、食品饮料和金融服务行业各2家；餐饮旅游和其他类各1家。

　　 综合来看，整个制造业（包括医药生物、化工、电子、黑色金属和纺织服装等细分行业）的上市公司推行股权激励最为积极。

　　 长江证券研究员钟华向理财周报记者表示，“制造业在整个A股所占基数大，而且数量增长快，这是制造业实施股权激励的上市公司多的一个原因。”

　　 此外，实施股权激励方案的上市公司最好处于竞争性行业，因为如果企业经营具有垄断性，则经营者只要提高价格或者减少供给就可以轻易地长期保持高额垄断利润。而处于竞争性行业，经营者面临的市场环境充满竞争，企业只有求新求变才能发展。所以股权激励方案一般用于成长性好的生物医药、电子、通信、网络和软件等高科技行业。

　　 国海证券研究所投资策略研究员钟精腾也认为，实施股权激励最重要的是留住人才，制造业是技术性很强的行业，研发人才是企业的一大核心竞争力，因此制造业实施股权激励以激发高层的积极性很容易理解。

　　 股权激励公司基本面整体较好

　　 截至2月27日，在82家推出股权激励的上市公司中已有21家上市公司公布了2007年年报。这21家上市公司每股收益的算术平均值为0.697元，其中每股收益0.5元以上的公司就有13家。同时目前A股共有185家上市公司公布了2007年年报，这185家上市公司每股收益平均值为0.464元，远低于上述21家公司的平均水平。

　　 这82家推出股权激励的上市公司，2007年三季度每股收益平均值为0.457元，而2007年三季度A股1543家上市公司，每股收益平均值仅为0.244元，同样逊色不少。这82家上市公司中2007年前三季度每股收益在0.5元以上的共有25家，占比30.49％。而A股全部上市公司中每股收益0.5元以上的共217家，占比14.2％。

　　 从2007年三季度报公布的上市公司的净资产收益率来考察，82家推出股权激励的公司的净资产收益率平均值为12.03％，而整个A股所有上市公司的平均值为8.47％。

　　 从每股收益和净资产收益率两项比较中，我们可以看出，这82家上市公司平均值远高于A股平均水平，说明这82家上市公司整体上基本面向好，具有实施股权激励的雄厚资本。

　　 而与2005年相比，这82家上市公司2007年净资产收益率的增长率平均值为157.3％，A股的平均值为103％。上市公司的净资产收益率增长率是反映该公司成长性的一个核心指标，因此可以看出，涉及股权激励的这82家上市公司，总体来说成长性良好。

　　 应详细分析激励方案

　　 成长性强以及业绩好，往往是上市公司股权激励推出的内在动因。

　　 钟华表示，实施股权激励的上市公司，基本面的确会好一些，特别是在成长性方面，公司管理层在推出股权激励时，自己都觉得值得业绩跟得上成长速度。“我们投资一只股票，最看这只股票的预期，如果后续成长稳定，那么投资价值就高。股权激励在成长性好的企业中实施，其效果也会好，因为成长性企业发展存在尚未开发或者饱和的市场，有充足的物质资本和人力资源应对扩大的业务，只要有效地激励，企业就可能向前发展。”

　　 “实施股权激励的上市公司基本面不好的比较少，如果基本面不行大股东也不好意思去做股权激励。”钟精腾告诉理财周报记者，股权激励的公司一般来说业绩好，未来也会出现比较好的成长性。为了让股东大会通过，上市公司一般都会隐藏部分利润，使行权条件更有可能达到，“股权激励的投资机会就在这里”。

　　 联合证券分析师戴爽则认为，投资股权激励的上市公司要具体对待，除了看基本面之外还需要分辨公司的业绩有没有增长，了解公司高层一贯的诚信度。“研究股权激励方案很复杂，就我的观察，股权激励最早的几个方案条件都很宽松，很容易就能达到，相当于给高层送权。但2008年一二月份新推出的几个方案，行权条件复杂多了，这说明上市公司学精了，成熟了。”

　　 钟华也表示，目前上市公司推出的股权激励方案越来越复杂，应该重点将上市公司之前几年的业绩增长速度与行权条件中规定的增长速度进行对比，再考察行权价格。如果行权条件中规定的业绩增长速度反而比不上前几年的增长速度，行权价格又比较低，那么这个上市公司很可能就是在给高管送钱。