宝钢股份：价格涨幅覆盖成本

　　宝钢股份（600019）评级：买入

　　宝钢近日公布2008年第二季度钢材出厂价格，平均上涨800元/吨不等，超出市场预期。从本次上调幅度看，钢材价格上调完全覆盖了成本上涨。我们把影响2008年钢材供需平衡因素归纳为6点，其中最重要的因素是“资源与资金”。

　　就行业平均价格而言，2月18日铁矿石定价基本确定后，钢材市场价格出现不同程度的上涨，整体的良性驱动态势符合预期。

　　假设宝钢2008年第三、第四季度价格与第二季度保持不变，那2008年度钢材均价高出2007年700元/吨左右，而成本的上涨接近500元/吨，所以吨钢毛利润继续扩大，当然考虑到下半年会有一个季度的淡季小幅降价担忧，同时2007年收购的罗泾项目会有一定程度的亏损，我们暂时维持2008年每股1.13元的业绩预测不变。

　　我们延续之前对宝钢价格调整的侧面研判体系，也就是比较宝钢价格与市场的价差，认为宝钢的价格体系部分程度上是滞后反映市场价格的变化。

　　代表品种一：热轧板比较，在没有进行第二季度价格调整之前，宝钢3mm热轧板相对市场同类产品溢价为-521元，也就是说低于市场价格，而经过本次价格上调，宝钢含税价格高出当前市场价格415元，溢价处于历史合理溢价区间。

　　代表品种二：冷轧板比较，同样在价格上调之前，宝钢1mm普冷板相对市场溢价为-789元，而经过上调800元以后，宝钢含税价格相对市场溢价147元，处于历史溢价的区间低位。

　　所以以宝钢与市场溢价指标观察，实际上宝钢价格调整符合预期。

　　投资建议：理论上对宝钢的业绩预测最高可以达到每股1.23元，但考虑价格和罗泾项目的摊薄情况，暂时维持对宝钢2008年每股1.13元的业绩预测。

　　国金证券周涛