估值困扰乍暖还寒

　　监管部门借“再融资”破题，公开谴责恶意圈钱的政策信号，对A股市场刺激有限，同再融资并无关联的港股，却遥向呼应强劲反弹，在证监会发言人发表讲话(周二)后连涨三天，周五虽有回落，但几天来涨幅还是超过5%。反观A股，上证指数仅上涨3.7%，深圳成份指数涨幅也仅升2.18%，最要命的是成交量始终放不出来，反映出投资人对未来充满疑惑。

　　其实，再融资只是导火索，市场真正的问题还是估值困扰。

　　据统计，截止2月29日，沪深两市共有236家上市公司披露了2007年年报，另外还有近220家公司公布了业绩快报，合计超过450家，占全部公司的比例已接近3成。这450多家公司净利润增长64%，平均每股收益0.56元，业绩确实相当不错。但450家公司的总股本合计才2180多亿元，而目前两市发行的总股本已接近1.7万亿元，也即率先披露的多为小公司，并不能反映沪深股市的总体水平。

　　事实上，2007年前三季每股收益0.29元，估计全年也就0.40元上下。而上证指数在4200点时平均股价约16元，换言之，在4200点位市场平均市盈率约为40倍，40倍的市盈率算不算高呢？我们还须动态地加以分析。

　　往后看，2007年一季度盈利增长9成，半年报增长7成，三季报增长6.4成，如果全年每股收益达到0.40元，则年报增长6成(2006年每股收益0.24元)，2007年全年上市公司业绩呈现出明显的一季比一季增速减缓的态势。

　　向前看，对2008年的业绩，券商的研究报告预测增幅在20-35%之间，取其中值25%，则40倍的静态市盈率、动态可降至30倍上下。

　　客观地说，30倍的市盈率不算高，在去年业绩增长6成的大环境下更属低估无疑；但面对今年只有20-30%的增长率就是另一回事了。在大牛市中，投资人主要着眼于成长，而在调整市道，则主要着眼于回报。(下转3版）