[午评]周末容易出消息 主力不出走有何玄机？

　　今日消息面：2月28日上午，中国证监会党委召开会议，认真学习和传达十七届二中全会精神。会议学习了胡锦涛总书记在十七届二中全会上的重要讲话、《关于深化行政管理体制改革的意见》和温家宝总理所做的说明，并结合资本市场改革实际进行了认真讨论。中国证监会党委书记、主席尚福林主持了党委会的学习和讨论。

　　今年"两会"来自证券监管机构的人大代表、政协委员数量达12位，比以前明显增加，他们将提交27份议案、提案，内容涉及降低证券交易成本、加强对股市资金流动情况监控、完善我国债券市场监管体制及推动我国证券无纸化立法等。

　　全国社会保障基金理事会理事长戴相龙在研讨会上宣布，全国社会保障基金2007年底规模超700亿美元，比2001年底不足100亿美元增加了6倍多，成立以来年化收益率超过11%。

　　中国证监会副主席姚刚28日表示，机构投资者是中国资本市场健康发展的重要力量，中国将进一步大力发展机构投资者，促进资本市场健康稳定发展。

　　2007年，中国证监会认真做好全国人大建议和全国政协提案办理工作，共承办有关资本市场建设的人大建议和政协提案104件，办复率达100%。在提案、议案的办理过程中，证监会认真研究吸收其中的新观点、新思路和新启示，把建议中好的意见及时转化成证监会的工作内容和工作措施，有效促进了证券期货监管工作的发展。

　　2008年是大小非解禁高潮之年，3万亿左右的限售股即将解禁，其中包括将近市值1.7万亿的股改限售股，可以预见，今年的大小非解禁潮将会"很精彩"。

　　两市股指低开高走，震荡反攻，在中国石油(601857)、中国石化(600028)等权重股指的带动下，最高冲至4356.90点和15838.24点，后整理蓄势，成交量同比基本持平，从技术形态上看，沪指在10日均线4400点附近将遇短线阻力，市场人气目前尚处在恢复过程之中，若没有持续热点作用和量能的逐步放大，后市大盘反弹之后仍有夭折再度回落探底的可能，操作上不建议追高。

　　盘面点评：个股呈现涨多跌少的反弹之势，不过目前仅有科大创新(600551)、自仪股份(600848)、中集集团(000039)三只个股涨停，凤凰光学(600071)、江苏索普(600746)、长征电气(600112)、利达光电(002189)、绵世股份(000609)、华帝股份(002035)等涨幅在5%以上个股不足30只，航天航空、有色金属两只板块涨幅在2%以上，石油、环保、水务、网络信息、交运、金融等十几个板块涨幅在1%以上，地产、电力、传媒、钢铁、农业、酿酒等板块相对弱势，基本无一下跌，整体看盘中仍未有能凝聚市场人气的热点板块和个股，短线技术指标修正后，股指仍有继续下探筑底的可能，届时，4000点将岌岌可危，因此防控本金风险仍要放在首位。

　　有市场人士分析，这几天大盘在许多空洞的利好下上涨，只是涨得极为勉强。多数投资者在市场中滚爬得久了，自然有了自我保护意识，不太敢相信任何人和任何未正式宣布的利好，所以股指即走出牛皮市特征。看来这种局面暂时无法改变，只能以时间换空间，等待更多的事情明朗。

　　成交额的低迷是回调整中后期固有特征，这表明想抛的人无力再割或不甘就此退出，想买的人谨小慎微，稍不对头便拔脚开溜。市场短线投机机会似乎不多，许多个股朝涨夕落，今涨明跌，走势变幻无常。近期能持续走强的个股一为创投概念股，二为农业板块，但目前介入此类个股操作难度也极大，于是短线投资者基本上面临无股可买局面。

　　如果买入大盘蓝筹股，那似乎也不行，因为此类个股有巨额解禁股上市，就算暂时未见解禁者抛股，但不等于这些个股未来不出现抛盘。蓝筹股可能于相当长时段内没戏，这一因为圈钱，二因为炒作周期使然，三因为经济增速或放缓。基金近期减持一些蓝筹股，短期内回头捡回不太现实，没有相当长时时折磨，被套者一般不会交出筹码，所以蓝筹股重新走强还有待时日。

　　周末是容易出消息的时候，很多投资者心里又会惴惴不安了。今日是二月最后一天，从目前情况看，二月份K线基本上是个十字星，这种形态为中性，没什么好坏可言。今日是大盘股IPO冻资解冻日，股指或者有一定上行动力，因为毕竟总有那么些人会择股买入，而抛压一般会维持和周三、周四水平，不会无缘无故增加，除非另有利空。

　　从去年几个超大股票发行情况来看，基本上是资金解冻日谁追涨谁吃套，原因是重仓持股的机构会利用时间差反做。所以碰到这种情况最好只能买群庄驻守的个股，决不能买入单一主力所持个股，如果持股欲抛，如果正好持有的是庄股，那么今日应趁其短线拔高时及时减持。

　　周四大盘走势不振，但尾盘那波杀跌其实不坏，这意味着许多个股主力计划可能泡汤，后市只能勉力再拉。如果将分时图倒过来看，这种图形是拉尾盘，一般这不是好事。尾盘杀跌意味着多数个股主力并不特别在意收盘价，暗示其多数主力并不急于出走，这种走势在上攻形态中常有，如果投资者不是特别健忘的话。操作上，如果今日高开后迅速杀跌，投资者一般可以增仓。从大的策略来看，鉴于目前消息面变数较多，操作上只能逢低买入，然后再见机行事。

　　化工行业：持续看好化肥板块关注7只股

　　主要子行业点评：

　　07年1-11月子行业利润总额分析：1、在下游需求旺盛和供给因节能减排增速下降的双重影响，硫酸、烧碱及纯碱等基础化学原料行业利润总额增速快速上升。2、由于天然橡胶等原料价格在07年出现下跌，橡胶制品行业利润润总额增速达到63.4%，比06年增速上升56.2个百分点。3、受全球农产品牛市的积极影响，化肥等农资品利润总额增速达到33.9%，比06年增速上升30个百分点。

　　子行业投资评级（详见表2）：我们看好新材料的长期趋势、化肥2-3年趋势性机会和纯碱行业08年的较高景气度，对于石化行业是中性看法。

　　主要子行业2月份动态：石化行业的炼油压力仍然较大；农产品牛市拉动化肥景气上升；纯碱行业景气仍然较高；PVC受淡季影响行业经营平淡；化纤产品价格及毛利差均较疲软。

　　化工公司2月度经营动态（详见表3）：上市公司2月份生产经营正常，但绝大部分产品的2月份价格同比出现快速增长，环比小幅增长。其中原油、化肥、草甘膦等产品价格继续延续强势，有机硅经过前期的大幅下跌后自2月份以来小幅反弹，目前产品销售价格已经达到25000元/吨，但同比仍然出现下降，粘胶及氨纶等化纤产品价格继续走软。

　　07年年度及08年1季度业绩预测：整个化工类重点公司07年度实现简单平均EPS值为0.78元/股，同比增长64.0%（按照可比口径测算），加权平均EPS为0.76，同比增长10.8%（按照可比口径测算）。08年1季度实现简单平均EPS值为0.21元/股，同比增长47.5%（按照可比口径测算），加权平均EPS为0.15，同比下滑30.3%（按照可比口径测算），剔除石化后的一季度加权平均EPS为0.22元/股，同比增长55.7%（按照可比口径测算），1季度增速较07年环比下降了3.6个百分点。其中08年1季度净利润同比增长50%以上的上市公司主要有：湖北宜化、六国化工、盐湖钾肥、蓝星新材、新安股份、中国玻纤、英力特、澄星股份、山东海龙及风神股份，而08年1季度业绩将出现同比下降的主要有中国石化、红星发展。

　　化工行业投资建议：我们仍然看好化肥的2-3年趋势性机会及纯碱行业08年景气度，继续维持对优势化肥公司的推荐评级，维持云天化买入评级，维持四川美丰、华鲁恒升、湖北宜化、柳化股份、盐湖钾肥、六国化工等公司增持评级。增持山东海化等纯碱类上市公司。

　　分子行业来看：1、在下游需求旺盛和供给因节能减排增速下降的双重影响，硫酸、烧碱及纯碱等基础化学原料行业利润总额增速快速上升。2、由于天然橡胶等原料价格在07年出现下跌，橡胶制品行业07年1-11月利润总额增速达到63.4%，比06年增速上升56.2个百分点。3、受全球农产品牛市的积极影响，化肥等农资品效益在07年也出现快速上升，07年1-11月份利润总额增速达到33.9%，比06年增速上升30.2个百分点。

　　1.2子行业投资评级：持续看好化肥行业

　　受乙醇燃料大量的消费的影响，国际粮食库存量持续下降造成国际粮食价格从07年底出现快速上涨。由于粮食库存量难以在短期内获得上升，因此农产品在未来将上涨，有望形成一个较大牛市。而化肥作为重要支农物资，以尿素价格为例，其价格对于小麦价格的相关性系数为0.844，在农产品牛市的背景下，化肥价格的上涨也将在较长时间内延续，因此化肥企业的盈利必将能超出预期，因此我们在前期推荐整个化肥行业的背景下（《农产品牛市拉动化肥趋势上行》，2008/1/15），仍然持续看好化肥行业的投资机会。

　　2.主要子行业2月份动态

　　2.1石化行业：炼油企业压力仍然较大

　　尽管07/11/1国家上调了成品油价格500元/吨，但目前国内汽油、柴油不含税价差国内分别差国际1320、1370元/吨，相差幅度分别为20.1%、22.8%。

　　按照目前成品油价格测算，目前炼油企业盈亏平衡点(以中国石化为例)对应的BRENT原油价格为76美元/桶，在08年2月份BRENT原油价格为93.13美元/桶的背景下，国内炼油企业的炼油毛利应该为亏损17美元/桶，仍然面临着巨大的压力。

　　2.2农产品牛市拉动化肥景气上升

　　我们认为：全球粮食库存消费比降至新低，生物能源催生粮食新增需求，拉动粮食价格走高；粮价上涨刺激粮食产量增长，推动化肥需求增速提高；全球氮肥、磷肥向资源富集地区及发展中国家转移，中国、中东、北非是主要增产国，美国产量逐年降低，产能转移过程中产能关闭与新建节奏不匹配导致供给出现阶段性紧张；钾肥的资源与现有富余产能垄断、新建产能长周期导致08－09年供应仍然偏紧。

　　08年2月份以来，国内氮、磷、钾三种肥料价格均出现价格上涨，氮、磷、钾等三种肥料的1月份以来的平均销售价格均同比上涨了4.5%、15.6%、16.4%。我们认为：此次化肥价格的1月份价格上涨的短期原因为07年10-12月份以来，国产氮、磷肥料出口大幅增长，使国内的库存下降而致。但从一个较长时间的趋势来看，在农产品牛市的背景下，国内化肥价格在未来几年应该是一个上涨的趋势。其中由于钾肥国内没有任何政策性因素制约，因此国内钾肥的价格上涨趋势更为明显。尽管氮、磷肥目前受到出口征税等一些政策性因素，但政策只能延缓趋势，并不能改变其价格上涨趋势。

　　4.上市公司业绩及投资建议

　　4.1化工类上市公司07年度及08年1季度业绩前瞻

　　综合上述关于化工行业的主业分析，预测出了我们所研究公司的07年年度预测及08年1季度业绩预测。统计化工类公司的业绩预测，整个化工类重点公司07年度实现简单平均EPS值为0.78元/股，同比增长64.0%（按照可比口径测算），加权平均EPS为0.76，同比增长10.8%（按照可比口径测算）。

　　08年1季度实现简单平均EPS值为0.21元/股，同比增长47.5%（按照可比口径测算），加权平均EPS为0.15，同比下滑30.3%（按照可比口径测算），剔除石化后的一季度加权平均EPS为0.22元/股，同比增长55.7%（按照可比口径测算），1季度增速较07年环比下降了3.6个百分点。

　　其中08年1季度净利润同比增长50%以上的上市公司主要有：湖北宜化、六国化工、盐湖钾肥、蓝星新材、新安股份、中国玻纤、英力特、澄星股份、山东海龙及风神股份，而08年1季度业绩将出现同比下降的主要有中国石化、红星发展。

　　4.2持续推荐化肥行业的投资机会

　　在化工行业中，我们仍然看好化肥的2-3年趋势性机会及纯碱行业08年景气度，继续维持对优势化肥公司的推荐评级，维持云天化买入评级，维持四川美丰、华鲁恒升、湖北宜化、柳化股份、盐湖钾肥、六国化工等公司增持评级。增持山东海化等纯碱类上市公司。

　　来源：申银万国

　　保险行业：年年开门红今年开门却格外红

　　事件：全国保险行业迎来空前喜人的“开门红”。2008年1月，全国保费收入同比增长62%，达到1064亿元。其中，寿险增速高达77.87%，产险增速为31.39%。

　　“年年开门红，今年格外红”。今年1月保费同比增速62％，显著超过07年1月的22％和06年1月的21％，其中，1月寿险保费同比增速78％，显著超过07年1月的14％和06年1月的31％。

　　我们认为，今年开门红的主要原因在于银保拉动。

　　由于一月份A股低迷，基金销售平淡，银行加大了保险产品销售力度，银保网点也有增长趋势，而居民购买保险的积极性也有提高。次要原因在于代理人数量增长，使得个险业务也有相应提高。

　　寿险方面，银保热销的分红险和万能险是每个公司都有的产品，故银保激增是全行业的普遍现象。结合07年投连险的热卖，可见，保险产品集保险、储蓄和投资于一身的特点，将使保险行业成为负利率下储蓄分流过程中左右逢源的受益者。

　　产险方面，1月保费增速31.39%低于07年度增速38.23%。但是2月1日起交强险和商业三者险降低费率，而机动车投保率38％，汽车62％，提高空间较大。且雪灾也提高了车险、企财险和意外险投保意愿。故2月份以后产险增速有望上升。

　　估计08全年产寿险保费收入增速有望达到30％－40％，保险深度逐步上升乃至加速上升。如果一季度A股下跌20％，则保险股一季报将差强人意。但这并不重要，因为全年不可能跌80％，一季度下跌没有持续性，A股价格已经比较合理。

　　目前保险股股价隐含风险折现率14％，显著高于全市场10％以下的水平。随着解禁和增发等不确定性因素的逐步明朗，隐含折现率应该逐步下降。

　　若按12％折现率进行谨慎估值，股价上升空间达到40％左右，在此提高行业评级到“看好”。

　　1月保费增速创纪录

　　“年年开门红，今年格外红”。今年1月保费同比增速62％，显著超过07年1月的22％和06年1月的21％，其中，1月寿险保费同比增速78％，显著超过07年1月的14％和06年1月的31％。

　　我们认为，今年开门红的主要原因在于银保拉动比较显著。由于一月份A股低迷，基金销售平淡，各大银行都加大了保险产品销售力度，并且从去年底以来银保网点也有增长趋势，而居民购买保险的积极性也大大提高。次要原因在于代理人数量的增长，使得个险业务也有相应提高。

　　由于此次银保热销的品种是分红险和万能险，是每个公司都有的产品，这就使得1月银保激增成为全行业的普遍现象。这一点我们在此前的太保1月保费点评中已经提到。结合07年投连热卖，可见，保险产品集保险、储蓄和投资于一身的特点，将使保险行业成为负利率下储蓄大搬家过程中左右逢源的受益者：如果A股火爆，那么投连产品将会热卖；如果A股低迷，那么分红和万能产品将会畅销。

　　保险深度有望加速上升

　　寿险方面，平安银保比例较低，由于个险代理人同比增长44％，使得1月寿险保费同比增长达43％；太保1月寿险保费同比增长84％；估计国寿1月寿险保费增速可能在平安和太保之间；而其他各公司的平均增速将超过85％，甚至超过100％。

　　产险方面，虽然1月保费增速31.39%低于07年度增速38.23%，但是2月1日起交强险和商业三者险降低费率，而机动车投保率38％，汽车62％，还有较大提高空间。

　　且雪灾也提高了车险、企财险（特别是小企业）和意外险（主要是老年人）的投保意愿。因此，2月份以后的产险增速有望提高，值得期待。

　　估计08全年产寿险保费收入增速有望达到30％－40％，保险深度逐步上升的预测将逐步实现。特别是寿险深度，从05年的1.78%下降到06年的1.71%，到07年上升至1.79%，而08年有望加速上升至2.02%。

　　就公司估值而言，虽然银保业务利润率比较低，但在各公司纷纷更新银保产品的趋势下，银保业务利润率有望逐步上升，估计将对公司的新业务价值起到“锦上添花”的作用。国寿和太保的银保收入约占寿险总保费的35％－40％，将比较充分的分享到银保激增的推动作用。平安的银保收入比例约为10％，其寿险保费80％来源于个险渠道。个险业务的增长比银保渠道更加稳定和可控，并且个险业务利润率显著高于银保。因此，虽然平安保费增速可能亚于国寿和太保，但是在代理人规模和代理人均产能的双增长之下，平安新业务价值的增长仍然有望保持30％以上的较高水平。

　　一季报并非特别重要

　　有投资者比较担心保险股的一季报业绩。我们认为，如果一季度A股下跌20％，则保险股一季报将差强人意。即使公司依靠浮盈释放而维持较高的EPS，但是从更加准确的净资产指标来看，一季度的净资产将出现绝对额的下跌。

　　但是，我们认为一季报的下跌并不重要。因为A股市场全年不可能跌80％。也就是说，一季度下跌没有持续性，A股价格已经比较合理。根据东方证券研究所策略组的观点，目前上证指数4200点左右的点位应该是08年全年偏低的位置。从保险股的估值而言，最重要的指标是内含价值和新业务价值，这是反映保险业务根本属性和公司长期盈利能力的指标。而单个年度的EPS对公司估值的影响非常有限，一般不超过3％－5％，单个季度业绩的影响就更低了，不超过1％。

　　因此，无须太担心一季报的业绩。如果市场以一季报业绩的四倍来估算保险股08年盈利水平，并因此而低估保险股投资价值，那么将为真正的价值投资者带来良好的买入时机。

　　风险溢价应随不确定性逐步下降

　　在大规模再融资方案和解禁压力下，保险股价大幅下跌。目前隐含风险折现率为：平安14.3％、太保14％、国寿12.5%，显著高于全市场10％以下的水平。我们认为，今后随着解禁和增发等不确定性因素的逐步明朗，隐含折现率应该逐步下降。若按12％折现率进行谨慎估值，平安为99.32元/股，太保为47.64元/股，股价上升空间接近40％，按11％折现率进行估值，国寿为50.16元/股，上升空间30％，如下表所示。提高行业评级到“看好”。

　　来源：东方证券

　　更多精彩资讯尽请关注东方早报网－《牛市》频道

　　编辑:倪鹏翔