“倒腾”行情需要新智慧

　　⊙阿琪

　　股市投资的三大要素是：投资的意识、投资的胆略、投资的智慧。我们如果把这三大要素分解在最近几年的股市行情中，2006年股市显然是检验了投资者的投资意识；2007年股市考量了投资者的投资胆略；2008年股市则可能会考验投资者的投资智慧。

　　年初以来，继次级债与雪灾的冲击之后，解禁的“大非”待价而沽、通胀压力居高难下、宏观调控似松还紧、新年度的公司利润增长“雾里看花”等因素使得整个市场迷雾重重又忧心憧憧，也使得市场预期急剧分化，多方位的博弈进一步加剧，并导致行情的估值体系开始混乱，行情的结构性差异继续扩大，市场也开始出现“理性的非理性”投资行为。在这样市场氛围中，要拿捏好投资策略和操作决断，没有点投资智慧是不行的。

　　与以往的单边牛市不同，今年的行情开始飘忽起来，但行情的基调还是非常清晰，并为市场大多数投资者所基本认同：目前处于调整状态的行情整体上仍处于牛市的大框架之内，但牛市的主升浪在2006、2007年已经演绎完毕。这个基调预示着后期相当长时间内的行情基本格局可能是：市场温度仍存在，但行情上涨与下跌的空间已不大。维持行情温度的是去年投资者阵营大扩容以后，在大牛市惯性思维下仍会有许多投资者留在市场继续“倒腾”。涨跌空间有限加上许多投资者的“倒腾”，注定今年行情的基本格调更可能是起落无序、震荡无常的震荡市。在这样的行情局势中，做对了行情节奏则“利润加倍”，做乱行情节奏可能“亏损乘二”。所以，在今年的“倒腾”行情中，要取得好的投资盈利，哪怕是保本收益，没有点投资智慧是不能的。

　　在区域性震荡中“倒腾”的行情格调，注定着后期行情的内容少有价值驱动的成分，更多的是崇尚行情热点，即概念性行情会层出不穷。行情少有价值驱动的原因在于，规模越积越大的“大小非”解禁、公司利润增长幅度减缓等共同抑制了行情的估值空间，已经难以复制2006、2007年的盛景。少有价值驱动，但市场中数量庞大的投资者又需要继续“倒腾”，行情重心只能转向概念与题材。所幸的是，今年支持市场温度的行情概念比以往任何时期都多，但对于许多投资者来说，多未必是好事，因为多则必乱，乱则容易“犯晕乎”，晕乎了就容易打乱操作节奏，操作节奏一错乱就容易被“亏损乘二”。因此，尽管后期股市的操作机会繁多，但操作上要真正取得收益，还是需要依靠投资智慧。

　　内容错综复杂且维持于一定温度下的区域性震荡行情，实际上是一次行情结构与投资者结构大洗牌的过程。在这样的行情过程中，智慧者其乐无穷，茫然者痛苦加深，许多成功的或者失败的老一代投资者都是这样走过来的。