估值优势逐渐显现

　　⊙华泰证券 陈金仁

　　做多心态依然谨慎

　　两市大盘周四未能延续周三的反弹行情，全天走出了震荡整理的行情。市场注目的两大焦点一是浦发银行年报业绩的披露，浦发银行公布了发行不超过8亿股A股的议案以及披露2007年年报，该行较好的业绩以及业绩增长的预期使得该股股价周四出现逆势上涨；二是中石油等权重股的表现，中石油股价继续维持弱势，不过从市场表现可以看出，虽然该股股价一度走低，但在创投概念股等带动下大盘盘中出现一波较大幅度的反弹，中石油对于指数的影响力在下降。

　　由于尾盘的杀跌，两市大盘周四均小幅收阴，投资者做多心态依然谨慎。周四市场运行走势对于后期行情的预示效果显得微妙起来，深证成指周四跌破5日线，而上证指数仍在5日线上方运行，目前尚不能断定市场的反弹行情已经结束。上证指数前期低点4195点的支撑依然存在，而深证成指也未能创出2月1日的新低，从技术上来看多方仍有回旋的余地。不过，有几大因素依然困扰市场：一是权重股的价值中枢是否仍有下移空间；二是宏观调控政策是否及时出台；三是经济增长速度的放缓对于上市公司业绩的影响力究竟如何。

　　估值水平大为降低

　　虽然有一系列不确定性风险的存在，作为上市公司投资价值的估值水平却出现了大幅下降，笔者统计了周四市盈率水平和去年10月16日行情最高点的市盈率并进行了对比。对比发现，随着股指的不断下移，两市的动态市盈率水平（以去年三季度计算）已经从去年10月16日的77.8倍下降至周四的36.75倍，市盈率水平下降一半以上。而上证指数则下降幅度更大，市盈率水平从73.62倍下降至34.35倍，估值水平的降低释放了市场风险。

　　此外，从行业板块来看，随着市场的调整，基本上各板块估值水平均有不同程度的下降，目前采掘业的市盈率水平不到30倍，金融保险业的估值水平更低，仅有27.82倍。在行业板块中，动态市盈率水平唯一提升的是农林牧渔板块，市盈率水平从97.95倍上升到128.58倍，这主要是由于农林牧渔板块去年以来大幅所带动。

　　投资价值逐渐显现

　　股市的调整是风险释放的过程，随着市场的大幅下挫，两市的投资价值逐渐显现。由于宏观经济依然保持较快增长，上市公司2008年业绩有望保持20％左右的增长速度，2008年整个市场的动态市盈率水平降低到30倍以下，而沪深300的2008年动态市盈率水平在26倍左右。估值水平的下降将吸引价值型投资者的长线资金逐步参与。

　　从估值水平来看，目前整个市场上具有相对估值的板块主要有两个：一是金融保险业，动态市盈率水平为27.82倍，不到30倍。此外，电力生产业的市盈率水平为29.14倍，市盈率水平也远低于市场平均水平。从估值角度而言，笔者认为价值型投资者可以对金融保险业以及电力板块加以重点关注，其中估值水平较低的品种值得长线资金逢低加以关注。从估值角度而言，调整较为充分的深发展、浦发银行等2008年动态市盈率水平相对较低，一旦大盘回暖，这些具有相对估值优势的板块和公司或将成为资金关注的重点之一。

　　各板块估值水平表

　　板块名称2008.02.28市盈率2007.10.16市盈率

　　（上年三季×4/3）(上年三季×4/3)

　　1全部A股36.7577.81

　　2上证A股34.3573.62

　　3深证A股50.6194.91

　　4中小企业板66.6777.14

　　5全部B股29.4758.99

　　6上证B股41.5676.65

　　7深证B股23.0648.1

　　8农、林、牧、渔业128.5897.95

　　9采掘业29.8553.84

　　10制造业44.6981.01

　　11电力、煤气及水的生产和供应业36.555.21

　　12建筑业56.46128.42

　　13交通运输、仓储业45.6771.22

　　14信息技术业73.894.17

　　15批发和零售贸易57.05113.45

　　16金融、保险业27.8278.71

　　17房地产业65.96123.06

　　18社会服务业56.890.11

　　19传播与文化产业97.26170.12

　　20综合类73.75176.97