谁在被错杀 2008年惨绿中寻找A股价值黑马

　　进入2008年，中国股市的关键词只有1个——"跌"。上证指数在1月14日达到近期的高点5522.78点之后，便开始了直线下跌，其间经历了"1·21"、"1·22"的黑色两日。2月27日，上证指数收为4334.05点，较1月14日下跌了20.98%。

　　在整个市场恐慌的氛围中，诸多个股大幅下跌，股价甚至被腰斩。有些股票属于被过高估值而回落，有些则被市场"错杀"已存在价值洼地，股价被低估。

　　错杀中国船舶(600150)?

　　作为沪市目前仅剩的三只百元股之一，中国船舶(600150.SH)在本轮行情中一片惨绿，从1月14日至今，其间行情只有7天翻红。2月27日，中国船舶收盘为181.88元，较1月14日下跌了93.65点，跌幅达33.99%，比上证指数跌幅还要多11个百分点。

　　中信建投的分析师高晓春告诉记者，本次行情中国船舶下跌如此厉害主要是受到船板涨价以及整个市场氛围的影响。

　　2月25日，宝钢公布了2季度价格调整信息，普板上涨800元/吨，船板上涨500元/吨，较第一季度6000元/吨的平均价格，上涨了8.3%。

　　高晓春表示:"船板价格的上调，影响了市场对中国船舶业绩的预期，从而导致股价下跌如此厉害。"但他认为，中国船舶的前景依然是很好的，目前的股价已经被低估了。

　　国信证券机械行业分析师郑国则表示，虽然从短期来看，钢价的上涨的确会挤压造船企业的盈利空间，但从长远来看，只要造船行业的卖方市场不变，船企仍能够成功转移成本。他认为钢价的上涨会推动船价的上涨，只不过由于消化原有订单需要一定时间，所以转移成本的过程在时间上有1到2年的滞后。

　　"我认为，市场高估了船板价格上涨对造船企业的业绩的负面影响。"郑国认为，钢材成本压力不足以影响中国船舶的基本面，近期股价已经作出了过度反应。

　　广发证券的机械行业分析师刘智也对中国船舶的前景十分看好。"目前的股价的确被低估了。"他表示中国船舶的造船订单已经订到2011年，在未来的3-4年里公司的业绩都是有保障的，而且到了以后几年，随着交船价格的不断上升，公司的业绩也会随之提高。

　　刘智认为，中国船舶以后资产注入的可能性很大，作为中船集团资本运作的平台，未来江南长兴造船剩下的35%的股权、龙穴造船基地等资产都可能注入上市公司。而且目前中国船舶的股本结构偏小，以后也存在送股的可能性。

　　与中国船舶情况相类似的，还有广船国际(600685)(600685.SH)。受钢价上涨的影响，广船国际进入2008年之后的跌幅也超过了30%。

　　银行业渐现价值洼地

　　本轮大跌中，大盘蓝筹股的损失最为惨重，银行股也不能豁免。

　　从1月14日至今，多只银行股的股价跌幅都超过了大盘。其中跌幅最大的是宣布再融资的浦发银行(600000)(600000.SH)，这段时期下跌了34.05%，2月27日收为40.62元。除了浦发银行，招商银行(600036)(600036.SH)、华夏银行(600015)(600015.SH)的跌幅都超过了20%。

　　光大证券金融行业分析师金麟表示，本次银行股的大幅下挫主要是受到两方面的影响。首先是受到美国次贷的牵连，其次是受资金面的影响，再融资和大小非解禁都对市场行情带来了负面影响。

　　金麟告诉记者，虽然目前宏观调控力度空前强大，外部风险因素持续积累，但由于2007年加息效应的滞后释放将进一步增强银行盈利能力;新<企业所得税法>的实施给银行业带来远超平均的利好;并且拨备计提对利润的反哺条件已经成熟，再加上银行业自身的结构调整能力，他预计2008年上市银行净利润将平均增长50.13%。

　　"我认为虽然2008年银行业面临的风险因素有所增多，但仍将保持总体向好、盈利水平继续快速提升的发展态势，目前的市场估值已经很低了，像招商银行的A-H股价差已经不太明显了。"金麟称。

　　国信证券金融行业首席分析师朱琰认为，当前国内面临较大的通胀压力，从紧的货币政策短期内难以松动，但出台大幅不利于银行业的利率政策的可能性比较小，银行资产质量有望保持稳中趋好，2008-2009年业绩高速增长的格局较为明确。基于目前的宏观和微观环境，他认为目前的股价下调已经足够多了，随后年报和季报的公布有望逐步化解市场担忧，银行业估值洼地效应将逐步凸显。

　　国金证券分析师李伟奇表示，根据他们的追踪情况看，目前银行的负债成本并没有明显的负面变化。他认为现在对银行股的投资情绪犹如04年的上半年，同样担心宏观调控引起银行基本面的改变;同样面临房地产市场调控等。但与当时相比，上市银行的盈利能力和抗风险能力都有较大的提高，当前的估值水平已经为投资者提供了较好的投资机会。

　　来源：21世纪经济报道

　　低迷股市投基须谨慎努力寻找估值洼地

　　最近股市相对比较疲软，基金投资者在选择基金上更加困扰，到底是逢低进场，还是继续观望？对此，理财专家认为，广大投资者在震荡市中投资基金一定要仔细挑选。

　　有基民坦言，2006年到2007年6月前买基金，投资者闭着眼睛随便“抓”一只，收益率一般都不会太差。但现在挑选基金也有点“提心吊胆”了。对此，理财专家表示，目前市场不稳定的状态下，在各类基金中，偏股型基金和指数型基金最容易受到股市行情的影响，而混合型基金和封闭式基金抗跌能力较强。比如指数型基金，由于它是被动复制某一指数，大盘一跌、其净值必然下降。

　　有资深的基民建议，对基金感兴趣的投资者应该常常通过报纸、网站等收集自己感兴趣的基金的信息，并作比较。同时在合理配置的基础上选择基金，不要把所有的钱放在一个“篮子”里，实现投资风险的合理搭配。特别是要持续地考察基金业绩，以光大保德信红利)基金为例，在两年时间内始终保持了较低的净值波动率，并被评为2007年的金牛基金。而且，考察整个公司，光大保德信旗下基金业绩在2007年得到了全面的飞跃，所以最近在建行和交行进行的持续营销活动也引起了投资者的广泛关心。

　　光大保德信表示，最近各种“利好”措施一定程度上缓和了市场下跌趋势，对投资者信心恢复起到了积极作用，受国内外农产品和化工原材料涨价影响，农业板块和化工板块最近表现突出，医药板块也有不错的表现。金融地产受次级贷拖累变现相对疲软。价值投资是基金一贯坚持的策略，光大保德信会尽力在市场变化中寻找合适的投资机会，关注每个阶段的热点板块，努力寻找估值洼地。

　　来源：东方早报

　　股市动荡真实原因:实业资本搅乱估值体系

　　当实业资本认为股票高估的时候，而金融资本却未必认为高估，这就造成了二者之间的矛盾。

　　股市乱象缘于实业资本"掺和"

　　上证指数上周五跌破年线，造成了一定的恐慌情绪。如何看待当前的市场波动呢？是估值过高还是紧缩的宏观调控所造成的？如果只谈估值问题的话，美国的纳斯达克几百倍市盈率的股票也有，为什么我们的股市就不能有60、70倍的市盈率？如果谈紧缩的宏观调控政策，央行的2007年4季度货币执行报告里为什么还说银行系统目前流动性依然过剩？随着股市房市的疲弱，目前的流动性可能更加趋向于集中在银行系统，银行系统流动性过剩是必然的。因此，我们认为上述二者皆不是股市波动的直接原因，最主要的原因应该是实业资本参与了股市定价。

　　要知道在牛市中拿住股票是非常难得的一种行为，只要能捂住股票就能赚大钱。股市中的大非小非当时出于股改需要承诺了1年到3年的锁定期，今天看来，这个群体成了这轮牛市最大的赢家。大非小非根据什么对股票定价？答案是实体经济的收益率。如果您是一家上市公司的老板，所从事的实业每年的回报率仅为个位数，而股票市盈率达到了50倍，您会怎么做？我想应该是卖出股票，再低价向大股东融资。这就是我们这个市场正在发生的事情，它源于股权分置改革的结束，以及大小非的解禁。2008年是一个分水岭，整个市场会有相当多的股票进入真正的全流通，在全流通时代，股票估值应该走向以实体经济为依托的价值中枢。我们看到的境外市场也是这样，估值水平和实体经济回报率差不多。巴菲特价值选股的理念恰好能在实体经济回报率与股票估值水平之间做对比，若股票估值水平低于实体经济的成长率，则被认为是低估。当然实际操作起来没有这么简单，只是说这个原理在中国市场股权分置的情况下是很难被实践的，但是现在情况正在逐步改变，全流通后实业资本的定价权会变得更强有力。现在市场上巨额的再融资正是实业资本套利的表现，这说明我们的股市目前确实高估了。

　　实业资本参与定价使得我们的股市正处于一个转型期，这个转型期的一个最大特点就是估值体系的紊乱。当实业资本认为股票高估的时候，而金融资本却未必认为高估，这就造成了二者之间的矛盾。股市中会出现这样的情况，有的股票因为大小非解禁期满而出现了抛售，股价下跌估值中枢下跌，而其他股票大小非解禁未满，股价依然存在上涨的可能，所以这样一来，同一行业的不同公司就出现了估值紊乱的问题。估值紊乱是中国资本市场特有的现象，别的市场并不存在股权分置的问题。大非小非解禁无疑增加了市场2倍以上的供应量，加上新股发行，在2008年A股市场的扩容压力是非常大的，这使整个市场的估值中枢下移。如此看来，今年的投资机会主要在事件性投资机会上，我们曾多次强调这类机会对于2008年的重要性。

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　　编辑：倪鹏翔