政策利好柔中带刚中考未结束 大盘欠最后一跌

　　指标股稳定军心沪指重返4300点

　　在大盘遭遇少见的"五连阴"后，金融股等指标股昨日集体企稳，沪指终于挽回周二失地重返4300点上方。两市超过九成个股上涨，其中受油价高企而激活的新能源类个股活跃表现突出。但与此同时，两市成交量有所萎缩，显示出市场信心仍在恢复之中。

　　周二尾盘权重股"板块性"的异动劲升已传来市场的反弹信号，周三的沪深股指承势小幅高开后震荡走高。与此前中石油网下配售股解禁当日中石油股价骤降6.37%不同，招商银行在限售股可上市流通的当日上涨4.87%，对近来一直对大小非解禁存有压力的市场心理无疑也是一大提振，同时外围股市的大幅反弹也对做多力量有所鼓励。金融股继续稳定回暖，其他多数个股也抗跌上涨，股指的重心自然稳步有升，沪指最终将周二的下跌损失全部追回。截至收盘，上证指数报4334.05点，上涨95.87点，涨幅2.26%，深证成指报15752.41点，上涨423.99点，涨幅2.77%，沪深300指数报4639.77点，上涨124.24点，涨幅2.75%。

　　周二金融股的领涨引起市场对权重股是否企稳的猜想，周三蓝筹股整体温和反弹，让大盘在超跌后的暖意增浓。两市总市值排名前一百的个股中仅三只下跌，代表权重股的上证50、中证100指数也上涨逾2.8%，重新回到年线的上方。两市最大的权重股中石油虽仅小涨0.8%，但工商银行、中国石化、中国神华、中国银行等上涨超过2%，大盘的重心获得了稳定的支撑。

　　在大盘股的稳定支撑下，中小盘的个股也呈现全面上涨，其中由于原油价格的不断高企而被发掘的新能源类个股整体量价齐升。两市下跌个股仅80余只，其中六成下跌不到1%。上涨4.26%的新能源板块表现十分突出，天威保变、通威股份、湘电股份、鲁能泰山等涨停，占两市涨停的非ST股的1/4，乐山电力、川投能源等上涨逾8.8%。此外，创投、教育传媒、酿酒食品等类品种也有所表现。

　　虽然权重股反弹带动大盘回升，让不少机构对后市的反弹行情有所期待，但昨日两市成交量并没有同步"回暖"。两市成交水平相比周二继续下降，其中沪市成交仅839.3亿元。一些分析人士认为，反弹虽可能温和延续，但缩量普涨意味着股指后市更可能出现反复行情，权重股是否真正的企稳仍有待观望。

　　"中考"仍未结束大盘尚欠最后一跌

　　两市昨日高开后在蓝筹带动下呈探低劲升态势，市场再一次形成全线普涨的壮观景象，沪市5日均线也失而复得。但成交额却不增反缩，深市也仍受制于下行的短期均线。这说明市场"中考"尚未结束，整体的弱势格局尚未完全摆脱，近日再现反复的可能依然存在，即市场可能还欠这"最后一跌"。

　　调整基本到位震荡空间受限

　　除深综指外，两市主要股指虽在周二再创年内新低，但大盘下调至今都已基本到位。如以波浪走势分析，沪市始于去年10月的下调幅度约为1345点，1月中旬后至今下跌近1400点。换言之，C浪跌幅已经超过A浪，即使短期内再度反复，下调空间也会大大受限。由于两市波形不同，处于异常型整理的深综指难以与其它主要股指同创新低，但深成指和深综指两次回落的点数却非常接近，而沪深300指数的情形则如出一辙，且短暂地轻微刺穿年线，这通常也是调整已经或即将到位的重要征兆之一。借助偏移技术，近阶段表现强的深综指上周首次收于偏移线即1421点下方2.7%处，下调目标因此便锁定在1257点上下33点的区间内，而周二下探低点则恰好落在这一区域的上限。可见，大盘目前调整已基本到位，昨日的劲升无疑使得这一迹象更加清晰，短线反复空间也就会因此大大受限。

　　不过，需要注意的是，调整基本到位并不意味着市场便会立即形成持续的大幅回升之势。

　　量能持续缩减留意放量方向

　　上周两市遇阻回落时虽显著放量，但前期量能头部形态的颈线位即1900亿元/日却难以逾越，某种程度表明套现意愿强烈，即放量既非增量资金导致，也不是中长线投资者大举入市的征兆，而无论涨跌，本周内三天则呈持续缩量态势，且单日成交额明显低于上周的均量。但由一年多来的量能分布判断，市场持续放量或缩量的时间极少会超过4天，这较大程度增加了近两日放量的可能，究竟是放量回调还是上攻，则需要多加留意。

　　时间略有欠缺本周阴星最好

　　观察可发现，自去年10月见顶后，两市震荡下调和持续反弹的时间都保持在六到七周之间，而最近的调整也恰好是六周(实则为完整的五周)，且深综指的偏移技术也显示下周更有可能成为市场发生较大变化的时间，或者说，目前整理时间还稍有欠缺。两市本周至今均为周阴星，情形可能如同去年6月初和7月初，即较大的升势有望在随后一、两周出现并展开。若收成下影线长的阳星或小阳线，其市场意义就会大不相同；而若遇阻并低收，只要不是实体很长的大阴线(可能极小)，市场即将企稳回升的可能便相对较大。

　　此外，周边市场的影响仍不容低估，如英、美股指目前虽已回升至去年11月低点附近，但此前头部形态颈线位如标普1400点大关等仍存在反压。而截至周三18时，英、法、德等欧洲市场小幅高开后纷纷遇阻回调，道指、SP100和纳指的盘前期货也冲高遇阻，且黄金、原油价格创新高通常会对股市形成一定压力，两市短期变数因此很可能会有所增加。

　　来源：北京首证

　　市场乱象缘于实业资本"掺和"

　　上证指数上周五跌破年线，造成了一定的恐慌情绪。如何看待当前的市场波动呢？是估值过高还是紧缩的宏观调控所造成的？如果只谈估值问题的话，美国的纳斯达克几百倍市盈率的股票也有，为什么我们的股市就不能有60、70倍的市盈率？如果谈紧缩的宏观调控政策，央行的2007年4季度货币执行报告里为什么还说银行系统目前流动性依然过剩？随着股市房市的疲弱，目前的流动性可能更加趋向于集中在银行系统，银行系统流动性过剩是必然的。因此，我们认为上述二者皆不是股市波动的直接原因，最主要的原因应该是实业资本参与了股市定价。

　　要知道在牛市中拿住股票是非常难得的一种行为，只要能捂住股票就能赚大钱。股市中的大非小非当时出于股改需要承诺了1年到3年的锁定期，今天看来，这个群体成了这轮牛市最大的赢家。大非小非根据什么对股票定价？答案是实体经济的收益率。如果您是一家上市公司的老板，所从事的实业每年的回报率仅为个位数，而股票市盈率达到了50倍，您会怎么做？我想应该是卖出股票，再低价向大股东融资。这就是我们这个市场正在发生的事情，它源于股权分置改革的结束，以及大小非的解禁。2008年是一个分水岭，整个市场会有相当多的股票进入真正的全流通，在全流通时代，股票估值应该走向以实体经济为依托的价值中枢。我们看到的境外市场也是这样，估值水平和实体经济回报率差不多。巴菲特价值选股的理念恰好能在实体经济回报率与股票估值水平之间做对比，若股票估值水平低于实体经济的成长率，则被认为是低估。当然实际操作起来没有这么简单，只是说这个原理在中国市场股权分置的情况下是很难被实践的，但是现在情况正在逐步改变，全流通后实业资本的定价权会变得更强有力。现在市场上巨额的再融资正是实业资本套利的表现，这说明我们的股市目前确实高估了。

　　实业资本参与定价使得我们的股市正处于一个转型期，这个转型期的一个最大特点就是估值体系的紊乱。当实业资本认为股票高估的时候，而金融资本却未必认为高估，这就造成了二者之间的矛盾。股市中会出现这样的情况，有的股票因为大小非解禁期满而出现了抛售，股价下跌估值中枢下跌，而其他股票大小非解禁未满，股价依然存在上涨的可能，所以这样一来，同一行业的不同公司就出现了估值紊乱的问题。估值紊乱是中国资本市场特有的现象，别的市场并不存在股权分置的问题。大非小非解禁无疑增加了市场2倍以上的供应量，加上新股发行，在2008年A股市场的扩容压力是非常大的，这使整个市场的估值中枢下移。如此看来，今年的投资机会主要在事件性投资机会上，我们曾多次强调这类机会对于2008年的重要性。

　　来源：长江证券

　　春暖花开在三月事件投资是关键

　　外围市场纷纷回暖，我国A股市场却经历了一次"倒春寒"，投资人对"大小非"、再融资解禁的过度忧虑使得大盘另一只脚也踏入泥潭。有意思的是，管理层针对近期市场下跌在有关再融资问题的发言以及对基金发售的全力开闸一度换来了市场再次下跌。但是笔者认为，政策面打出的太极拳柔中带刚，当部分公司不利因素逐步被市场消化后，这种向好的政策预期将形成更大的推动力，市场有望迎来春暖花开的好时光。

　　政策利好柔中带刚

　　在中国平安和浦发银行披露大额融资意向后，市场上不断传来其他大型企业也将大额融资的信息，一时间市场风声鹤唳，投资者恐慌杀跌，大盘再次陷入危机关口。2月26日，证监会就大型蓝筹企业再融资作出正面回应。这也就是说，即便部分公司股东大会通过了大额再融资方案，也可能难过证监会这一关。这一表态，既利于民又利于市，救市行为明确而可信。加上我们反复提示的大约800亿新基金的发行，这正对脆弱的市场信心起到潜移默化的培育作用。

　　三月上旬是个坎

　　3月上旬，是两会召开的日子，对于股市而言，会带来许多预期，比如创业板、指数期货、新股发行制度、印花税、融资融券，这个时候，投资者心理预期可能会出现摇摆现象。再加上部分大盘股配售部分筹码的流通，机构兑现行为可能再次引发市场恐慌，比如3月3日中国中铁和中国平安分别有14亿和3.45亿A股的流通，3月12日中海集运7亿A股的上市流通等，考虑到市场不少机构打新的特殊规定，限售期满卖出成为必然，这些压力还需要市场逐一承受。

　　另外，目前正值市场最低迷的时候，市场传统的预期如机构继续打压可能发生。在这个过程中，部分长线价值投资者还会有动摇，类似于中国船舶、贵州茅台等机构重仓股大换手现象还会发生，市场压力也会显现出来，笔者认为，前半月这一道道门槛是市场必须要迈过去的。

　　事件主导热点炒作

　　2008年以来，市场热点的演绎一直遵循着"事件投资"的原则。比如国家对环境保护，节能减排方面的严格要求，近期煤化工类个股表现出色；2008年1号文促使市场对农、林、牧、渔类个股反复炒作；再有，如黄磷、草甘膦、氯化钾、维生素等产品价格的上涨，已经传导到二级市场相关公司股价层面。在这些以事件为主的热点炒作背景下，中小市值个股表现要好于大市值个股表现。

　　随着时间推移，当大型企业融资风波逐步平静后，大跌过后的蓝筹股已经出现了杀跌无力、跌势将尽的局面，比如，中国石油、中国石化、中国平安、中信证券等超跌之后的低位放量上涨就值得重视。而随着新基金发售逐步到位，部分估值优势突出的大盘股自然会成为机构们的首选，特别是当指数期货推出时间临近，大市值个股还会有东山再起的机会，这些机会有望在三月中下旬形成明显的热点风格。

　　来源：山东神光

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　　权威内部人士默认 印花税下调传言或成事实

　　针对近期沸沸扬扬的印花税下调传言，一权威内部人士昨日在接受本报采访时默认了记者的提问，并表示自己了解事情的整个情况。但对于具体的下调时间表，他表示非常敏感，不予透露。尽管记者4次致电，他均拒绝了记者进一步采访的要求。

　　从一个提案到公共事件

　　2月中旬，股市动荡令印花税下调的呼声日渐高涨，“取消印花税救市”的传言和鞭笞印花税的舆论随处可见。

　　2月23日，全国政协委员、中央财经大学证券期货研究所所长贺强表示，A股现行股票印花税税负过重，并透露，他正在准备一个关于单边收取印花税的提案。此举立刻引来了网民的热烈支持，根据某网站的统计数据，在近15万网友的投票中，认为现在应该下调印花税的比例高达98%。

　　有意思的是，2月25日证监会明确表态，将限制上市公司的恶意再融资行为。对此番大有救市意味的言论，A股大盘似乎并不买账，2月26日，沪综指在早晨高开110.2点后，迅速掉头一路下行。而就在沪指失守4200点，临近收盘时，“3月初，财政部或将下调印花税”的传闻突然流传开来，并迅速拉升了多只指标股，并最终带动沪综指奇迹翻红，这时候距离收盘只有13分钟。

　　“下调印花税非常必要”

　　对此，中国社会科学院金融研究所副研究员、博士后殷剑峰在接受采访时说：“下调印花税非常必要”，并指出，这有益于当前我国资本市场的健康发展。”

　　事实上，中国目前的高额印花税，位列全球之首。据了解，目前收取证券交易税的共有20个国家，除了澳大利亚和中国，其他国家都是单向征收，而日本、美国、德国等均实施免税政策。

　　多位学者在接受记者采访时都提到，2月23日刚刚公布的国家税务总局的数据：去年证券交易印花税收入高达2005亿元，比2006年增长10.2倍。去年5月30日起，股票交易印花税由1%。调整为3%。之后，直接导致中国印花税收入大幅增加。

　　换句话说，这意味着，去年股民人均上税2800元。而在去年，上市公司分红总额仅1800亿元。

　　财经评论家水皮也给记者算了一笔账：目前推出一个创业板需要1000亿元，一个印花税就够扶持两个创业板了。事实上，印花税单边征收改革，已经被水皮列为未来中国资本市场有待解决的三大问题之一。

　　而同样双边征收印花税的中国香港，香港联交所主席夏佳理日前就公开表示，据全球市场经验，取消印花税有助于刺激金融产品买卖的成交量，他们已经向香港财经事务及库务局和税务局反映这一意见。

　　要等股市探底？

　　印花税下调政策何时能出台，业界仍然有多种说法。

　　不过，有媒体称“3月初下调印花税”可能性很大，并指出财政部在春节前就向管理层提交了择机调整印花税的报告。

　　就在2月13日，香港证交所建议减免印花税的消息并刺激香港股市上涨后，有消息称A股印花税下降方案已提交最高管理部门，并将于年内实施，但因为管理部门手中救市武器有限，估计要等到奥运会之后再看市场情况而定。

　　最有意思的说法来自证券分析师。多位分析师对记者表示，“印花税下调那天也是股市探底之日。”不过，如今大盘距离底部还有一定距离。

　　这话的逻辑似乎有矛盾，到底是政策导致底部，还是底部催生政策，着实让人迷惑。可是这样的说法也似乎借证券业人士的眼睛，揭示出管理层的心态，即同样在观望市场变化。

　　来源：国际金融报