棉花牛市即将来临

　　□宏源期货 王国华

　　纽约棉花期货屡屡刷新高点，然而国内市场却始终维持弱势。笔者认为，目前棉市外强内弱应属暂时格局，由于周边商品普遍上涨，再加上本身供需关系的紧张，郑棉将有望拉开牛市序幕。

　　笔者的信心首先来自于对棉花投资价值的坚定认可。随着美元的大幅贬值，商品早就成为抵御通货膨胀最好的载体，这些年来几乎所有的商品都已经大幅上扬。例如，原油1999年12月的最低价是10.35美元/桶，2008年2月20日的最高价是101.32美元/桶，上涨了879%；1999年8月伦敦金的最低价是251美元/盎司，2008年2月21日的最高价是953.92美元/盎司，上涨了280%。而农产品中大豆2002年1月的最低价是418美分/蒲式耳，2008年2月25日的最高价是1485美分/蒲式耳，上涨了255%；小麦1999年12月最低价是240.3美分/蒲式耳，2008年2月26日的电子盘最高价是1214.4美分/蒲式耳，上涨了405%；玉米2000年8月最低价是186美分/蒲式耳，2008年2月25日的最高价是555美分/蒲式耳，上涨了198%。

　　遍数这些商品的涨势，我们可以发现唯独棉花至今没有像样的涨势。统计显示，自1974年5月起纽约棉花连续34年多以来一直徘徊在以60美分为轴上下30左右的范围内，最高价是1980年的96.96美分/磅，最低价是2001年10月的29.27美分/磅。目前纽约棉花主力合约5月棉花的最新报价是79.65美分/磅。在周边商品普遍上涨的氛围下，棉花无疑成了市场的价值洼地。而从目前纽约棉花所建立有史以来的最大持仓量也可以看出，其已成为众多投资机构首选的投资商品。

　　另一方面，棉花的供求格局也决定了牛市行情即将来临。由于棉价长期低迷，相对于其他农产品，棉花种植收益过低。据美国棉花委员会预计，2008年美国棉花耕地将被大豆、小麦、玉米等农作物挤占，种植面积将减少12％。与此同时，全球消费量却逐年增加，2004年的棉花消费量为2340.2万吨，至2007年已达2711.6万吨。另外，2008/09年美国期末库存预期也从美国农业部2月供需报告的869万包降至502万包；2008/09年库存对用量比可能降至26.3％，大大低于美国农业部上年报告的43.8％。根据有关预计，2007/08年度国际棉花缺口136万吨，这成为牛市的最大推动力。

　　事实上，国际棉花大牛市目前已经启动，只不过因汇率和国内远月价格较高，致使国内棉花比国际市场启动的慢一些。总体看，牛市基础条件已经具备，也许就缺资金这一把火。考虑到郑商所已修改了过去不适合大资金进入的规则，把原来单个合约持仓到16万手保证金由5％提高到7％，更改为持仓到30万手再提高（3月1日起执行），可以预期，将有更多的资金发现棉花市场投资机会，并参与进来推动棉价上扬。