四大竞争优势铸就高成长

　　股票简称股票代码总股本本次公开每股上市日期

　　发行股份净资产

　　拓日新能00221816000万股4000万股3．58元2月28日

　　发行价发行市盈率中签率发行方式保荐机构

　　10．79元29．97倍0．027％网下向询价对象配售和网上定价发行相结合国信证券

　　主营业务研发、生产、销售非晶硅、单晶硅、多晶硅太阳能电池芯片、太阳能电池组件以及太阳能电池应用产品

　　□渤海投资研究所 秦洪

　　拓日新能目前拥有齐全的产品线，集非晶硅、单晶硅、多晶硅太阳能电池芯片、太阳能电池组件、太阳能电池应用产品的生产销售为一体。该公司也是国内惟一一家可同时生产非晶硅、单晶硅、多晶硅三种太阳能电池的专业厂家。在国际上也只有西门子、夏普、德国RWE等几个厂家能够同时生产三种太阳能电池。

　　行业前景乐观

　　新能源业务未来的发展前景依然乐观，一是石油等传统能源的枯竭预期以及环保的压力使得新能源业务的比较优势日益突出，从而也加大了市场参与主体对新能源业务的研究激情。二是因为国家产业政策的扶持，不仅仅要求电网公司全额优先收购新能源电能，而且还将要求发电集团实施电能的配额制度，有信息显示，国家有意要求装机容量超过500万千瓦的发电投资商在2010年时，除水电外，可再生能源配额要达到3%，2020年时要达到8%，如此就使得各发电投资商在近期纷纷加大了对新能源的投资力度，从而提升了新能源业务的发展前景。

　　竞争优势引领高成长

　　而作为新能源业务行业龙头企业的拓日新能，依靠行业的发展契机，利用自身的竞争优势，有望获得高成长的预期。

　　一是产品结构的优势。在世界范围内的太阳能业务结构中，非晶硅和晶体硅的比例为1：9，随着多晶硅的涨价，晶体硅的毛利率逐步下降，原料还很难充足供应。但拓日新能的非晶硅和晶体硅的比例是3：1，避开竞争激烈、毛利不高的多晶硅，公司的毛利保持较高水平。而且预计到2010年，非晶硅光伏电池市占率有望从2006年的4.7%提升到10%，如此的行业发展特征有利于赋予拓日新能成长动能。

　　二是完整产业链的优势。拓日新能在非晶硅太阳能电池领域，从玻璃原片开始，直到太阳能灯具、手机充电器等近百种民用化产品；在晶体硅太阳能电池领域，从原始硅片开始，直到大型光伏电站系统，工序之多、产业链之长为国内之最。完整齐备的产业链使公司可以迅速有效地向市场提供所需的产品，产品成本得以降低，质量也可以得到有效控制。

　　三是国产化设备的优势。我国的太阳能电池生产线几乎都是从国外引进的成套设备和生产技术，而拓日新能却自行研发、制造太阳能电池生产设备，目前使用的生产设备自制化程度高达70％以上，与其他靠进口生产设备的同类公司相比，公司的固定资产投资规模大幅度减小，可以节省80%的设备成本，并大大提高效率。分析表明，公司通过自制设备可提高非晶硅产品毛利率10到14个百分点。

　　四是客户的优势。公司的百余种产品以出口为主，已销往北美、欧洲、非洲、大洋洲、亚洲等51个国家和地区，进入欧美等八大超级市场和电站工程。客户包括沃尔玛、家得宝、凯玛特、家乐福、欧尚等国际知名大型零售商，企业品牌TOPRAYSOLAR在国际上具有较高的知名度。

　　募集资金突破产能瓶颈

　　公司订单充沛，目前在手订单55MW，远大于现有产能。而且，预计2008年公司将陆续拿到非晶硅电池产品的UL等认证，产能制约的特征愈发明显。

　　此次募集资金项目包括25MW光伏电池（非晶硅）产业化项目和15MW光伏电池（晶体硅）产业化项目。两个项目建成后，公司非晶硅太阳能电池芯片及组件和晶体硅太阳能电池芯片及组件的总产能将分别达到35MW和20MW，总产能将比现有产能扩大2.6倍，不仅使产业链更趋紧密，而且还使得公司突破产能制约，实现高成长。

　　可赋予该股较高的估值溢价，给予08年50倍动态市盈率，行业分析师预计08年公司每股收益有望达到0.86元，如果再考虑新股溢价效应，该股定位有望达到43元-48元之间。

　　均值区间：38.40－42.30元

　　极限区间：33.00－48.00元

　　拓日新能（002218）

　　■ 新股定位 New Stock