中小板“称王”高送配

　　□西南证券 张刚

　　进入2月下旬，上市公司年报披露的节奏明显加快，2月20日一天便有11家上市公司公布了2007年年报。数据显示，2007年年报分配情况较为乐观，有六成公司提出了分配预案，其中中小板公司的分配尤其突出。

　　具备高比例分配基础

　　从财务指标上看，上市公司实施分配的主要来源是未分配利润和资本公积金－股本溢价两个部分。通常情况下，用以评判上市公司分配能力的财务指标是每股未分配利润和每股资本公积金，数额越高，说明分配能力越强。另外，若要考量上市公司现金分配能力，还可以结合每股现金流量净额来分析，数额越高派现的能力就越强。如果每股未分配利润较高，而每股现金流量净额很小或为负值，那么，上市公司就仅具备高比例送股的能力。

　　2007年前三季度上市公司整体业绩出现较大幅度增长，使得全年业绩具备高比例分配能力。前三季度加权平均每股收益、加权平均每股净资产、加权平均净资产收益率分别为0.289元、2.56元和11.31%，和上年同期的0.195元、2.42元和8.05%相比，增长幅度分别为48.21%、5.79%和40.50%。如此看来，2007年年报的分配颇为令人期待的。

　　中小板高分配占比较高

　　目前，沪深两市已披露年报的公司中有六成公司提出了分配预案，而2006年年度这一比例为52.82%，2005年为48.68%，呈现逐年递增的趋势。随着股权分置改革的基本完成，非流通股和流通股的隔阂得以消除，上市公司越来越注重以分配的形式给予投资者回报，2007年整体年报的分配比例值得乐观期待。

　　截至2月27日，25家中小板公司提出了分配预案，占所有中小板上市公司总数217家的11.52%；而主板公司分配家数比例约为7%。另外，按送股和转增的比例，在每10股送转10股的23家公司中，中小板公司就有8家，即天奇股份、双鹭药业、横店东磁、苏州固锝、中泰化学、国脉科技、广宇集团、金风科技。可见，中小板上市公司实施分配的积极性要远高于主板公司。

　　那么，出现这一现象的原因是什么呢？从业绩上看，拟进行分配的25家中小板上市公司，加权平均每股收益为0.65元；拟进行分配的88家主板公司的加权平均每股收益为0.69元。两者差别不大。而从股价上看，25家中小板上市公司加权平均股价为40.80元，88家主板公司为23.68元，出现很大的差异。拟分配的中小板上市公司股价为主板公司的1.72倍。上市公司股价较高，往往会造成流动性偏差，机构投资者持有的意愿就会下降，通过实施送转以稀释股价可以起到提高流动性、吸引机构投资者的目的，有助于上市公司实施定向融资。

　　高送配占比有望提高

　　从初步情况看，2007年上市公司高送股和高转增的现象明显增多，尤其是高转增公司的占比增加很多。

　　主要原因是在股权分置试点和主要实施阶段，即2005年6起共计十一个月内股市的公开发行形式的融资额连续为零，以及2006年5月份颁布并实施的《上市公司证券发行管理办法》，又相应提高了再融资的门槛，使得上市公司整体在资本公积科目下的股本溢价部分没有显著增加所致，从而降低了前两年的高转增能力。

　　2007年以来，上市公司首发融资和再融资都出现迅速增长，从而提高了上市公司的高转增能力。不过，高派现的比例却有所降低。在宏观调控、银根紧缩的背景下，上市公司现金流处于紧张状态，为提高资金的使用效率，所以高比例分配更倾向于送股或转增。