长安汽车多引擎驱动高速成长

　　齐鲁证券研究所孙建新

　　投资要点

　　*长安福特马自达仍旧是公司增长的主要动力。我们认为三代蒙迪欧致胜具有较强的市场竞争力，未来两年内将成为长安福特的主打品种。马自达2也以出色地动力性与经济性在两厢小型轿车市场具备很强的竞争力。

　　*我们预计在农村市场上，公司微车在功能定位与营销策略的转变下将会有新的进展，预计2008年销售量可达10万辆。

　　*长安福特马自达发动机公司的投产将大幅提高公司的成本控制能力。长安铃木或仍将受制于轿车消费的结构性调整。

　　*长安汽车在长安福特马自达持续推动与公司本部未来两年的经营反转下会步入发展的快车道，预计2008年与2009年公司EPS分别为0.62元与0.95元，动态市盈率分别为22.71倍与14.82倍。我们认为给予公司2009年25倍的PE估值水平较为合理，对应价格为23.7元，给予“推荐”的投资评级。

　　长安汽车(000625)主营乘用车和商用车的开发、制造和销售，现有产品主要包括长安之星系列微型客车、长安牌微型货车、长安奔奔和杰勋轿车，长安铃木奥拓、羚羊、雨燕和天语SX4轿车，长安福特马自达、蒙迪欧、福克斯、马自达3、SMAX 和沃尔沃S40 轿车，江铃控股陆风多功能车等。2007年长安汽车产销分别为87.77万辆与85.77万辆，同比增长23.04%与21.02%。从产销规模来看，在国内仍稳居第四位。

　　福特马自达高速增长

　　长安福特马自达仍旧是公司增长的主要动力。2007年，长安福特马自达公司销售各类乘用车22万余辆。长安福特马自达对市场的准确把握与未来车型的不断升级换代是公司的主要推动力。福克斯(FO-CUS)正像它的命名一样，自从推出之日就一直是市场的焦点，月销量一直保持在万辆。第三代蒙迪欧致胜(MONDEO)于2007年11月8日正式上市，上市以来一直保持热销。新蒙迪欧是福特推出的与欧洲市场的同步产品，与老款相比新蒙迪欧在动力性、操控性、安全性与外形方面均有了较高的提升。新蒙迪欧由于刚投产，产能受一定限制，目前新老蒙迪欧合计月销量在5000辆左右。

　　我们认为三代蒙迪欧致胜具有较强的市场竞争力，未来两年内将成为长安福特的主打品种。马自达2也以出色的动力性与经济性在两厢小型轿车市场具备很强的竞争力。长安福特未来还准备陆续引进推出众多新产品，包括新嘉年华、新款马自达3、VOLVOS80等。

　　福特公司虽然进入中国市场较晚，但已把中国市场提高到全球最重要的地位，我们也很看好长安福特未来的新车型，对福特的战略调整充满信心。我们预计2008年蒙迪欧致胜、福克斯、马自达3月销量分别在5000辆、10000～12000辆、3500～4000辆，毛利率会维持20%以上。长安福特马自达将成为长安汽车保持高速增长的主要推动力。