五大因素或制约上市公司未来盈利

　　⊙港澳资讯 马晋

　　近期出现的持续调整，除了市场资金供给偏紧情况下新股发行、上市公司再融资等资金需求依然较大的主要因素之外，目前市场整体估值水平过高成为另一个较大的压制因素，而这两者在某种程度上也是互为因果的。比较明显的体现是笔者注意到近期很多中小板上市公司的高管纷纷抛售持有的自家股票套现，估值高低的问题再次成为市场关注的焦点。

　　关于估值的一个核心的问题在于虽然经过前期的调整，相当多上市公司的股价出现了较大幅度的下跌，但是如果2008年一季报体现出来的上市公司盈利能力未能对股价的上涨提供支持，那么市场的整体估值反而可能出现提高，估值压力无法消除的情况将对未来的市场运行造成很大的伤害。为此，我们统计了近期研究报告业绩预测向下调整的个股，试图从中探寻出部分上市公司业绩预期被下调的主要原因，以及这其中是否具有明显的行业特征。从统计出的2008年业绩预期下调的个股来看，业绩预期下调主要的原因有以下几个：

　　一是上市公司自身的财务负担加重。在从紧的货币政策和前期连续加息的情况下，上市公司取得贷款的难度在加大、代价在提高，特别是新年以来已有贷款的利息支付负担已经较前提高，这成为侵蚀利润的一大原因，比如登海种业，公司主业经营环境尚属良好，但财务负担加重导致了业绩预测下调。

　　二是人民币的汇兑损失，这种冲击主要针对的是存在出口业务的上市公司。如天药股份，公司2007年的净利润在2600多万的规模，而人民币汇兑损失的数额在1000万元以上，足见负面影响之大。

　　三是产品价格的波动带来经营业绩的波动。这个问题同样要从供需两个方面来看，我们注意到，近年来上游原材料的价格上涨趋势非常明显，沿产业链向下传导的压力也较大，这无疑将提升上市公司的成本压力，而生产产品价格上涨则对上市公司有利，这一点在有色金属类个股中体现最为明显，有色金属价格形成机制的影响因素多，产品波动较为频繁。有色金属类个股前两年一路走高，而2007年下半年以来出现了明显的调整，都与此有关，在列的有锌业股份等上市公司。而在近期，农产品价格上涨也造就了农业类个股的大幅上涨、使得农业股成为弱市中少有的强势品种。

　　四是调控政策的实施，调控政策往往具备较强的行业针对性，最为典型的是房地产行业，统计中即有泛海建设、新湖中宝等地产股。在下调评级和业绩预测的同时，机构对地产股也在持续的减仓。

　　五是交叉持股市值缩水将对部分公司业绩带来负面影响。由于市场持续回调，导致部分公司的交叉持股投资缩水严重，势必也会影响到今后的财报业绩。部分上市公司高管抛售自家股票套现的出现，也使得业绩主要靠股权投资支撑的上市公司和准备在股权投资上大展拳脚的上市公司处境尴尬。或许现在已经是静下来考虑一下股权投资的风险以及减持时机的时候了。对于投资者而言，由于目前交叉持有股权的现象较为普遍，因此大规模减持带来的连锁效应不得不防。

　　统计结果并没有体现出明显的行业特征，显示从上市公司的经营发展来看，不利因素还是局部的，给目前阶段我们国民经济整体发展依然健康做出了一个很好的注解。不过部分周期性行业仍存在一定的压力，比如和市场景气度高度相关的券商、信托类的上市公司。在后续的市场运行中，投资者对以上统计体现出来的几个负面因素应该密切注意，这往往可能成为潜在风险的所在。

　　近一个月机构研究报告业绩预测向下调整的股票一览

　　基本资料市场最新预测平均值2008年预测净利调整变动(%)

　　代码简称2008*EPS2008*PE最新/1月前最新/1季前最新/半年前

　　600180九发股份-0.06---130.94%-130.94%-119.01%

　　002041登海种业0.09208.27-39.55%-64.57%-64.57%

　　000563陕国投A0.3951.55-38.08%-38.08%335.59%

　　000046泛海建设0.7960.76-34.14%-34.14%-12.21%

　　600967北方创业0.2866.42-34.13%-42.37%-52.45%

　　600371万向德农0.4740.62-30.14%-30.14%-26.26%

　　600162香江控股1.5313.71-29.99%39.55%39.55%

　　600488天药股份0.2555.44-29.54%-25.57%34.87%

　　000751锌业股份0.7719.14-28.28%-33.26%-33.26%

　　600673阳之光0.7238.85-21.02%-21.31%-12.30%

　　002049晶源电子0.3840.1-17.53%-17.53%-22.12%

　　000908S天一科1.5320.57-17.32%-17.32%-17.32%

　　600166福田汽车0.4528.54-16.73%-12.30%-5.69%

　　600525长园新材1.4735.31-16.46%-19.04%-8.73%

　　000635英力特1.2724.19-15.29%-15.29%11.85%

　　000661长春高新0.4630.77-15.07%-15.07%-15.07%

　　600208新湖中宝0.4935.19-14.59%-14.59%-14.59%

　　600693东百集团0.6553.36-13.86%-9.69%-5.01%

　　000887ST中鼎0.543.62-13.30%-13.18%40.82%

　　000949新乡化纤0.5228.34-12.49%-12.49%-14.01%

　　000562宏源证券1.6918.66-12.44%-9.38%40.54%

　　600495晋西车轴0.7433.25-11.54%-11.78%-13.27%

　　600027华电国际0.2630.65-11.53%-11.80%-6.52%

　　000522白云山A0.3541.55-11.31%-11.32%-9.62%

　　600482风帆股份0.7162.27-11.04%-11.04%14.93%

　　600895张江高科0.4345.02-10.66%-12.80%-5.24%

　　600051宁波联合0.5619.8-10.50%-- --

　　000988华工科技0.3838.82-10.44%-10.44%-10.44%

　　000802北京旅游0.2689.04-9.53%-9.53%-10.00%

　　002209达意隆0.444.03-8.75%-- --

　　600879火箭股份0.7536.88-8.52%-8.52%-11.37%

　　002075高新张铜0.2649.21-8.23%-15.83%-6.33%

　　600881亚泰集团1.5412.55-7.98%-7.98%714.62%

　　000815美利纸业0.9222.48-7.76%-11.72%-22.84%

　　基本资料市场最新预测平均值2008年预测净利调整变动(%)

　　代码简称2008*EPS2008*PE最新/1月前最新/1季前最新/半年前

　　000968煤气化1.1130.37-7.71%1.27%77.54%

　　600082海泰发展0.4238.06-7.59%-20.08%-20.08%

　　600351亚宝药业0.4634.2-7.45%-6.17%4.94%

　　000731四川美丰1.0930.19-7.43%-7.89%-6.97%

　　002094青岛金王0.6536.38-7.22%9.09%7.72%

　　000926福星股份0.8618.47-7.13%-7.13%-2.47%

　　002014永新股份0.4630.7-7.04%-6.68%-12.52%

　　600098广州控股0.5225.03-7.01%-7.01%-5.60%

　　000728国元证券1.6219.63-6.25%7.16%182.19%

　　000024招商地产1.8231.05-6.17%3.88%21.21%

　　600824益民商业0.1967.53-6.03%-6.03%-5.49%

　　600325华发股份0.8258.21-5.94%-1.04%1.17%

　　002108沧州明珠0.7723.49-5.88%1.79%1.79%

　　600839四川长虹0.3527.17-5.83%6.80%13.64%

　　600114东睦股份0.2635.3-5.61%-5.61%-13.98%

　　600522中天科技0.4433.21-5.37%-2.87%0.18%

　　000600建投能源0.5429.25-4.76%-4.76%4.62%

　　600865S百大0.3455.31-4.68%-- --

　　000718苏宁环球2.5810.72-4.66%-4.66%16.46%

　　002009天奇股份0.7657.57-4.60%-4.60%35.16%

　　002045广州国光0.5725.41-4.43%-7.29%-13.35%

　　002054德美化工0.8429.62-4.18%-4.18%10.47%

　　000572海马股份0.6821.77-3.87%1.18%-7.97%

　　600725云维股份1.133.82-3.80%-2.54%-2.54%

　　000690宝新能源0.5446.2-3.75%-1.10%2.14%

　　600535天士力0.5641.27-3.55%-2.37%-7.73%

　　600406国电南瑞0.6849.43-3.36%-3.36%-7.04%

　　000927一汽夏利0.3736.35-3.15%-13.29%-11.98%

　　600808马钢股份0.5218.17-3.14%-12.55%-18.81%

　　601005重庆钢铁0.3423.34-3.08%-3.08%-4.48%

　　601002晋亿实业0.331.53-3.07%-3.16%-2.90%

　　002013中航精机0.457.08-2.91%-2.91%14.03%

　　000006深振业A1.8714.47-2.86%-2.86%-2.86%

　　002125湘潭电化0.3741.13-2.77%-2.77%-2.77%

　　基本资料市场最新预测平均值2008年预测净利调整变动(%)

　　代码简称2008*EPS2008*PE最新/1月前最新/1季前最新/半年前

　　600628新世界0.4136.4-2.76%-4.26%-6.03%

　　601988中国银行0.318.45-2.64%-1.18%13.28%

　　000089深圳机场0.3732.51-2.62%-2.62%-5.90%

　　600718东软股份1.4828.53-2.53%10.54%11.06%

　　600831广电网络0.7736.62-2.49%-2.56%-1.60%

　　000829天音控股0.738.24-2.49%-6.14%-14.56%

　　000800一汽轿车0.7431.46-2.47%-0.19%15.64%

　　000878云南铜业2.421.49-2.44%-0.73%13.29%

　　002202金风科技0.89177-2.36%-- --

　　600362江西铜业1.8326.2-2.24%-5.45%10.08%

　　600436片仔癀0.9141.27-2.22%-3.26%-4.14%

　　002033丽江旅游0.6542.37-2.09%7.26%8.95%

　　002211宏达新材0.4854.33-2.05%-- --

　　000042深长城1.3819.32-2.04%-2.04%-2.04%

　　000970中科三环0.438.7-1.99%-1.99%-12.96%

　　600037歌华有线0.5348.72-1.88%-2.50%0.74%

　　600867通化东宝0.266.14-1.76%-1.76%-22.54%

　　600408安泰集团0.7635.27-1.65%0.49%23.95%

　　600740山西焦化0.834.55-1.61%-15.74%-12.03%

　　002145中核钛白0.3746.92-1.56%-1.56%-1.56%

　　002008大族激光0.6945.15-1.53%3.55%23.83%

　　200024招商局B2.3312.03-1.50%-5.88%9.94%

　　002079苏州固锝0.4455.93-1.34%-1.34%-6.09%

　　600426华鲁恒升0.8835.31-1.19%0.34%3.82%

　　600886国投电力0.6921.22-1.16%-0.26%8.05%

　　002067景兴纸业0.5230.65-1.15%-3.59%44.30%

　　002119康强电子0.7733.04-1.12%-1.12%-0.44%

　　600521华海药业0.7837.32-1.09%-1.33%-1.98%

　　002207准油股份0.3467.46-1.03%-- --

　　000050深天马A0.3942.44-1.03%-4.51%-13.99%

　　002098浔兴股份0.6634.65-1.03%3.16%3.59%

　　600675中华企业0.8821.55-1.03%1.30%5.75%

　　数据来源：上海朝阳永续投资咨询有限公司 （Go-Goal业绩 预测系统）www.go-goal.com;www.china-yjy.com