看待市场压力要用辩证法

　　□金韬

　　技术面上的压制与资金面上的紧张，构成了近期市场的主要压力。到昨天收盘，上证指数已连续4天收在年线下方。指数连续数天在年线下方运行，势必给市场上的技术派提供看空市场的理由，同时也为指数上行构成压力。

　　市场资金面上的紧张，一是来自大小非的解禁。从解禁数量看，2月、5月、8月和12月是压力最大的，从解禁金额看，压力最大的是2月、3月、8月和12月。特别是8月，无论是数量还是金额，均构成了对市场的巨大压力。值得注意的是，在2月消化了超过3700亿元的压力后，市场在接下来的3月，仍将有同样数量的解禁市值需要化解。

　　二是再融资压力。中国平安1600亿元与浦发银行400亿元的再融资方案，虽然是个案，但相当程度上反映了这些上市公司的融资冲动。如果成风，无疑将对市场产生极大的负面影响。

　　三是IPO。中国铁建成为近期又一个以较高价格发行的“A+H”公司。大型国企陆续两地发行，相信中国铁建不会是最后一个，而每次这类公司的发行与上市，都会从二级市场挤出大量资金。

　　但是，不管是市场技术面还是资金面的压力，这些压力都是相对的，必须动态和辩证的去看待。一条年线到底能构成多大的阻力？实际上，技术面上所谓的压力，其实更多的是来自投资者的心理层面。

　　说到资金面的压力，从市场的发展看，从来没有构成过真正的压力，关键是市场能否做到“双向扩容”。而要做到市场资金不断流入与市场良性扩容，则在于投资者信心和对市场良好的预期。归根到底在于———市场能否产生赚钱效应。有了这些，市场上的资金不请自来；反过来，即使市场对资金面上的压力较小，也同样不会产生行情。

　　统计显示，过去走熊的2002、2003、2004、2005年中，包括IPO、增发、配股在内的融资分别为713亿元、624亿元、593亿元和333亿元，总共为2263亿元。而到了大盘开始走牛的2006年，在指数的大幅走高中，一年就消化了市场高达2628亿元的融资需求。一年超过了4年的总和，指数反过来还大幅上涨。到了2007年，这一数字更是达到了7869亿元，光是IPO一项为4384亿元的规模，相当于熊市4年全部融资总额的2倍。

　　因此，如果管理层对IPO节奏能更好地把握，对上市公司再融资方面的要求更严格，让投资者有信心、能赚钱，那么，市场的双向扩容完全是可以做到的。而有了市场的信心和做多的动力，那么，扩容的压力最后变为上涨的动力也不是不可能的，周三招商银行的走势也许已经向我们传递了这方面积极的信号。（作者为上海福脉投资管理有限公司董事长）