风格转换中跌势有望逐步放缓

　　□本报记者 贺辉红

　　昨日A股市场受政策面利好消息和隔夜美股大幅反弹的影响，沪深股指双双高开，但前期逆市做多的强势板块借利好消息大肆沽空，令深市继续震荡走低。随着金融股的走稳，以及尾盘中国石油等权重股的拉升，盘中再次创出调整以来低点的沪市才未出现大跌。市场分析人士认为，由于持续大跌，金融股等权重板块已具备一定的估值优势，市场或正步入下跌缓冲区域。

　　跌势或逐步放缓

　　昨日以金融股为代表的权重股止跌回稳，而前期表现较活跃的品种纷纷补跌，似乎表明市场持续下跌的步伐将有望逐步放缓。

　　经过近一个半月的下跌，A股的泡沫已经逐步释放。有数据显示，A股估值已经回到2006年底的水平，以未来四个季度业绩计算的滚动PE显示，上证A股估值已经与2006年底上证指数2600点时的水平相当。而从2005年到2006年，A股估值并无显著变化。这也意味着在基本面没有发生根本性转变的情况下，估值进一步下落的空间已经不大。不过行业的估值水平仍存在差异。除了上证50的TTM市盈率在25倍左右外，全部A股以及上证指数的TTM市盈率水平仍然超过30倍，说明市场仍然存有一定的风险。

　　即将到来的3月份是08年限售股集中解禁的高峰期，而从2月25日至3月9日的这两周内，共有70家上市公司的限售A股上市流通，解禁市值约3700亿元，所涉及到的公司主要包括中国平安、招商银行、中国中铁等权重蓝筹公司。大规模解禁所带来的资金面压力，仍然令市场信心匮乏，资金交投意愿不足。进入08年以来，新发行基金的募集金额与新股发行加上限售股解禁金额相比，资金供求紧张局面依然十分严峻，使得场外资金非常谨慎，入场热情不高。因此，大盘短期来看仍不乐观，但持续下跌使得多数跌幅较大的股票尤其是权重股已经具备了一定的估值优势，市场继续下跌动能明显不足。

　　防御仍是占优策略

　　虽然市场环境有好转迹象，但仍然充满不确定性。从外部因素来看，受次贷危机影响，美国经济衰退的可能性仍较大，而国内方面，在近两个月大盘持续震荡走低的影响下，投资者参与市场的积极性大幅降低，因此08年的流动性仍存在趋势性逆转的可能。

　　不过，在A股市场的做多盈利框架限制下，分析人士认为，投资者应该以最好的防御型品种和最确定的成长性品种，来回避不确定风险，同时把握住一些确定性的投资机会，即把握静态低估值，寻找被“错杀”的具有估值优势的优质品种。而从成长性来看，主要包括内生式增长趋势确定的投资机会和外延式增长。

　　内生式增长方面，需关注蓝筹股跌出来的机会，特别关注信托、钢铁、银行等估值合理且业绩优良的行业。外延式增长仍将带来交易性机会：首先，并购将是贯穿本年度的投资主题；其次，由于3月份将召开两会，与两会重要议题相关的主题概念，包括 “医改”受益股、大农业、创业板概念、股指期货等可能具有短期投资机会；第三，涨价概念股依然存在投资机会；第四，股权结构简单，大股东持股比例合理，小非减持压力不大，流通盘规模较小且业绩较好的股票，在流动性不足的情况下，可能会受到资金青睐。