一二级利差拉大 次新短融券受捧

　　□本报记者 王辉 上海报道

　　在近期国债市场新高攻势偃旗息鼓之际，次新短融券再度成为债券市场的新焦点。来自机构的信息显示，2月以来多家机构纷纷增持去年12月以来发行的次新短期融资券，多只新券上市首日就受到市场追捧，一些资质相对较好的短融券在二级市场上平价买到已经成为历史；而申万的研究报告则显示部分资质较好的短融在一二级市场的价差已经达到50个BP。

　　来自货币网的交易数据显示，昨日（26日）银行间市场短期融资券共成交111.65亿元，成交量较前一交易日放大近1倍，此外成交笔数也比周一大幅增加，显示出机构对短融券交易的热情。而实际上，尽管节后银行间市场现券交易量并没有显著放大，但短融券市场尤其是次新短融券的交易正在成为市场的新焦点。

　　分析人士表示，在经过多次加息后，几乎同幅度上行的短融券收益率目前已处于相当高位，考虑到今年央行加息空间十分有限，一些收益率较高的品种正在受到一些风险偏好较高的机构的青睐。此外，由于今年货币政策整体从紧已成定局，货币信贷的紧缩也随之对企业融资带来相当困难，许多企业已纷纷转向短融券发行以解决融资需求，而这也在很大程度上推高了短融券的发行利率。1月23日与1月25日发行的电广传媒1年期和新希望集团1年期票面利率分别高达7.1%和7.4%，加上承销费用已超过1年期贷款基准利率。而昨日刚刚公布的中国高新投资1年期短融利率也达到了6.30%。

　　值得注意的是，在去年三四季度时，由于频繁加息造成利率上行，以及大盘股发行造成的利率波动等原因，短期融资券曾出现发行困难的状况，而二级市场上的短期融资券交投也相当困难。按照相关规定，同一机构持有同一只短期融资券超过一定比例需要公告，而2007年12月以来中央国债登记结算有限责任公司发布的短期融资券持有情况公告则显示，不少机构已经超比例持有部分短融品种。其中07津泰达CP01最高曾同时被两个机构超持，合计持有比例高达80%以上。

　　申万研究所最新发布的债市研究报告分析认为，近期一级市场新发短融券受到机构大力追捧，尽管短融券发行利率与发行利差均保持较稳定水平，但一些评级较高的优质短融一二级市场利差仍在持续攀升。此外，一级市场发行利率的小幅走低也并没有对二级市场带来太大压力，与此同时二级市场对次新短融券的青睐则甚至有可能影响到一级市场利率。申万研究所分析师屈庆建议，交易型投资者仍应以购买AA以上评级的优质短融为主，配置型机构则可配置一些风险较低而收益率较高的短融。屈庆同时表示，随着节后流动性回收节奏的加快，同时短融券供给增加，中期来看短融券市场供求将趋于平衡，不建议配置型机构以过高的利差购买新发短融。