中信国安（000839）资源优势明显 快速成长可期

　　资源优势明显 快速成长可期

　　●公司涉及的资源独占型业务主要包括有线电视网络和盐湖资源开发。在稳步发展有线电视网络基础业务的同时，公司继续加大数字电视业务的推广力度，继南京完成城区70万用户的有线数字化转换后，合肥、长沙、武汉等地也相继开展整体转换工作。目前公司投资的有线电视项目用户总数已达650多万户，其中有线数字电视用户约115万户，网络规模和用户总数居行业前列。

　　●依托盐湖资源，化工产品进入快速扩张期。公司持有青海国安99.75％的股权。青海国安是国安集团为开发青海省盐湖资源而投资成立的公司，主要从事西台吉乃尔湖钾锂硼镁资源的综合开发、生产销售等业务。该公司拥有青海西台吉乃尔盐湖采矿权，并积极争取东台吉乃尔盐湖和一里坪盐湖的采矿权。青海盐湖丰富的矿产资源为公司的长期快速发展提供有力的保障，公司计划未来在青海盐湖地区实现产能：硫酸钾镁肥100万吨/年、碳酸锂5万吨/年、硼酸3.5万吨/年、镁产品20万吨/年（10万吨氢氧化镁、5万吨高纯镁砂、5万吨高纯氧化镁），届时公司仅青海国安的收入就将超过33亿元/年，将成为硫酸钾镁肥、碳酸锂等产品的国内最大的供应商。

　　●预计公司2007年-2009年净利润分别为3.25亿元、6.47亿元、9.73亿元，对应的EPS分别为0.42元、0.83元、1.25元。我们非常看好公司在青海盐湖和有线电视两大领域的发展前景，虽然目前的PE水平高达95倍，但公司未来几年内将保持很高的业绩增长速度，而且掌握两大垄断性资源，理应享受更高的估值。因此，2009年的业绩更能反映公司的真实情况，我们按2009年40倍的PE计算，目标价调高至50元。

　　（金证顾问）