栖霞建设分享房价上涨红利

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　　事件：栖霞建设（600533）发布2007年年报，实现主营收入28.57亿元，同比增长23.53%，实现净利润3.44亿元，同比增长48.30%，每股收益为0.85元、同比增长33.54%。

　　点评：销售毛利率稳步提升，费用控制能力突出。2007年公司销售毛利率为35.4%，比2006年提高8.85个百分点；净资产收益率22.49%，稳步上升1个百分点；资产负债率67.6%，处于正常水平；三项费用占营业收入的比率为4.1％，比上年有所下降，在同行业中处于较低水平。

　　2007年公司完成项目结算面积36万平方米，南京项目销售占收入比约为75%，是公司利润第一大来源。目前长三角地区房价趋稳，购买力旺盛，公司未来将进一步分享经济发达地区二线市场上涨带来的利润空间。

　　公司目前共有土地项目储备超过450万平方米，为今后3-5年的持续发展和业绩增长奠定了坚实的基础。再融资将助推公司持续成长。2007年公司与银行等金融机构保持了良好的合作关系，共获得40多亿元的授信额度。公司还计划公开增发不超过1.2亿股A股，募集资金不超过33亿元，以支持无锡东北塘B地块等8个项目的开发。增发若顺利实施将大大缓解开发资金的压力。

　　公司拥有稳定的市场基础和较高的项目盈利水平，行业整合将使公司的专业优势和地域优势得到更大发挥，我们认为公司未来3年复合增长将在40%以上。（国信证券 方焱 陈林）