高盛看淡A股：盈利增长可见度下降 将现大跌

　　春节后，中国股市接连出现振荡。新的一年投资者将如何应对？日前，高盛投资发布了中国投资组合策略的研究报告，表示A股市场将有可能是下一个大幅下跌的市场，而H股市场长期价值开始显现。

　　H股市场：长期价值显现，短期面临压力

　　经历了1月份近21%的大幅回调，高盛分析认为，H股市场对于长期投资者的价值开始显现。近期市场有可能出现技术反弹，但在市场对全球增长及国内宏观调控措施感到担忧的形势下，持续时间可能较短。

　　在市场对美国经济衰退及其延伸影响越发感到担忧的形势下，今年1月H股大幅下滑，跌幅超过21%.H股目前的2008年预期市盈率为14.7倍，每股盈利增幅为26%.分析认为，对于长期投资者来说，价值已开始显现，尽管短期内有可能出现技术性反弹，但是其幅度与持续时间可能会因市场对于美国经济衰退的持续担忧、中国的调控政策以及可能的基金赎回等因素而受到挤压。

　　研究认为，在风险承受能力较低的环境下，市场正在越来越关注短期表现，并且依赖于数据。随着风险承受能力进一步下滑，负面的数据或事件冲击可能带来更大的抛售压力。而较为不利的国内经济增长/通货膨胀，经济学家普遍认为政府有可能维持紧缩的政策，通过更为严格地限制商业银行贷款、加快人民币升值步伐、通过公开市场操作和上调准备金率来进一步从银行体系回收流动性等措施来抑制通货膨胀。潜在的更大力度的调控政策以及外部增长前景的不断疲软，可能会对中国经济增长/通货膨胀的权衡取舍产生负面的影响，从而在更清晰的政策显现之前对市场情绪造成进一步的打压。

　　A股市场：市场看淡，可能大幅下跌

　　在最近全球股市遭受全面抛售的情况下，A股市场表现出了一定的韧性。但高盛研究认为，考虑到高水平估值和未来盈利增长可见度的不断下降，A股市场可能会是下一个出现大幅下跌的市场。

　　以沪深300指数为代表的A股市场在全球市场大规模抛售阶段表现仍然稳定，之后市场在大规模再融资计划、政府宣布价格管制以及大面积雪灾等负面消息的影响下，在1月底遭受重创，沪深300指数较当月最高水平下滑了18%以上。尽管近期市场出现回调，但内地A股的12个月预期市盈率仍在26倍左右，这无论从亚太地区还是从历史水平来看都是很高的水平。研究认为，市场整体市盈率可能还会面临更多的收缩压力，因为全球增长前景和国内经济增长/通货膨胀还面临着不确定性。

　　另外，近期疲弱的市场表现引发了投资者对于A股上市公司投资收益增长的可持续性及其对企业净利润的影响产生了担忧。而在过去两年里一直是股价主要推动力的流动性因素也正在减弱。2月和3月是非流通股票解禁的高峰期，假设所有解禁的股票均在同一时间以市场价格抛售，根据计算总计分别会有480亿美元和530亿美元流出市场。而今年的新股发行规模可能较大，据估计截至今年年底，至少有价值270亿美元的新股等待发行。根据之前的公告以及分析，海外上市公司回归A股上市可能会再次增加173亿美元的发行规模。

　　因此，高盛表示仍然看淡A股，因为其估值较高，盈利可预见性不断下降，而且市场对于2008年和2009年的每股盈利增长预测过于乐观，分别为32%和19.5%.当外部需求放缓、国内调控措施以及投资收益下滑等因素所产生的负面效果影响到企业盈利能力时，A股市场的表现可能会面临压力。

　　■投资策略

　　收益高的防御型股票看好

　　高盛建议，投资者应买入收益率/盈利可预见性高、卖空周期性/市盈率估值高的股票。在市场大规模避险的环境中，与周期型行业与估值高企的成长型股票相比，更看好收益率高的防御型股票。在投资者普遍较为谨慎而且短期内市场更为依赖相关数据的环境下，投资者有必要专注于高收益及盈利增长可见度较高的股票，以规避市盈率下滑和盈利预测下调风险。

　　另一方面，建议避开一些已受重创的周期性股票的价值陷阱，因为在暗淡的宏观经济增长前景下，市场将继续看淡周期性的盈利增长。在近期市场回调的过程中，少数高增长高估值的股票股价相对较为稳定，这些股票是目前卖空的较佳选择。

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　　炒新第一人：农业股暴涨多为投机 两会前撤离

　　近期农业板块成为市场追捧的热门，一些个股纷纷连续涨停。18日，板块大涨4.88%，成交量较最近20个交易日均锐增320%.虽然前日在CPI数据公布之后，农业板股票多纷纷下挫，但昨日继续恢复暴涨局势。投资、投机者近期均看好农业股。著名投机者铑钿建议：股民在“两会”前从农业股中撤资。

　　近期，农业板股票颇受众多投资者关注，新农开发、敦煌种业、登海种业、隆平高科等均一路高走。而敦煌种业、登海种业则均因股票交易异常波动，前日上午停牌一小时，昨日，则再次继续恢复暴涨局面，其中登海种业涨停，敦煌种业涨幅9.42%，隆平高科涨幅4.62%.在大盘上证指数下跌97.27点的情况下，农业板几乎是一枝独秀。

　　职业投机者：“两会”前撤离农业股

　　“‘两会’前农业股肯定走强。”昨日，投机者、炒新第一人铑钿就农业股走强分析表示说，农业问题是每次“两会”的重点关注问题。通常会公布关于农业的利好消息。“两会”前股民可以逢低在农业板建仓。

　　“一般来说，按照价值规律，农业股应该缓涨。这次突然暴涨，明显是投机成分居多，股民不用看指标分析炒农业股。”铑钿说，他认为，庄家拉高急炒农业股。因为众人都知道，“两会”前还有一段时间，存在投机炒作机会。所以股民应该在中期减仓，“两会”前撤资。

　　他分析认为：此次雪灾，农业受影响最大，即便恢复也是逐渐过程，不可能如此突然大涨。电力同样受影响，但却反应一般。所以，有“两会”的大题材支撑，农业股趋势才会发生扭转。但在拉高过程中，如果市场走弱，股民应该注意一些农业股涨幅过高，获利回吐。

　　申银万国：重点关注糖业上市公司

　　近日，申银万国公布了此次雪灾对农业影响的研究报告。报告认为：南方省区越冬农作物受灾严重，因灾直接经济损失1111亿元，尤其是湘、贵、赣、鄂、桂地区农作物受损严重。糖料主产区广西甘蔗受灾，并可能导致08-09年榨季糖产量下降。油菜大面积受灾减产，食用油价格将持续上涨。冬小麦和畜禽生产受影响较小，价格可能略有上升。

　　申银万国建议重点关注糖业上市公司。研究报告分析认为：灾害使得07/08榨季实际糖产量低于市场估计，加之政府吸储和08/09糖产量下降预期，食糖供过于求的预期可能发生改变，并推动糖价阶段性上涨。

　　申银万国预计：今年糖价重心将由3500元/吨上移至3800元/吨-4200元/吨，因此上调糖业投资评级至“看好”，建议增持糖业上市公司：南宁糖业、中粮屯河，贵糖股份(00833)、华资实业(600191)。

　　老股民：长期看好农业股

　　“长期看好，中期持有，短期波段操作。”昨日，一直关注农业板的老股民张林总结其投资经验时如是说。他认为：农业板在两会前可能会振荡整理。农业近期走高有很深刻的原因。从国内看，中央一直高度重视“三农”政策，加强农业发展。“中国的小康就是农民走向小康，农业在我国的战略地位非常高。”他分析表示。

　　每年“两会”，农业都是第一个重点关注产业。因此两会召开前，主力资金非常关注这个板块。此外，国内国外农产品价格不断上涨，这也让农业股长期上扬。

　　来源：南方都市报

　　阳光私募1月份扛住大盘下跌 对后市依然乐观

　　对后市依然乐观，有私募投资经理甚至表示将再去募集一些资金投资A股

　　1月份，阳光私募的业绩相对偏暖，扛住了股市的寒流。根据深国投和平安信托披露的净值数据，具有可比数据的19只阳光私募绝大部分跑赢了大盘，近半数跌幅在6%以内，甚至还有部分阳光私募出现正收益，而同期沪深300指数跌幅为13.45%，上证综指跌幅为16.69%。

　　受宏观调控紧缩、外部次贷危机和始料未及的雪灾等因素的影响，我国股市1月份像当时的天气一样遭遇一场“暴雪”，但在股市寒流中，有不少阳光私募表现出众。在19只阳光私募中，有10只跌幅在6%以内，大大小于大盘的跌幅。其中，民森A和民森B当月均取得了5%的正收益，成为当月表现最好的产品；平安财富淡水泉取得3.4%的正收益，而平安证大一期、二期和三期的跌幅均在1%以内；睿信二、三和四期的跌幅分别为1.18%、1.53%和3.42%。在1月份的市场状况下，国内股票型基金跌幅达到11.62%，这些私募取得的上述成绩大大超过市场平均水平。

　　但是因为金融和地产股大幅遭遇国内机构的减持，重仓这类股票的阳光私募净值大幅下挫。比如平安晓扬一期和二期的跌幅分别是12.4%和13.2%；平安东方港湾马拉松净值跌幅为11.4%；平安金牛一期跌幅为8%。

　　在大幅震荡的市场面前，接受记者采访的大部分私募基金经理表示，依然看好A股市场前景。深圳金融顾问协会秘书长李春喻表示，阳光私募与公募基金非常不同，阳光私募拥有很窄的客户群体，经过充分沟通后的阳光私募并没有赎回压力，有5年或10年以上投资经历的阳光私募投资经理不会因为短期市场下跌改变投资策略，在市场大幅调整后，有的私募投资经理甚至表示将要再去募集一些资金用来投资A股，因为他们不是看一年、二年，而是至少看到五年以后的公司价值，还是很乐观。

　　一位来出身于证券公司的私募投资经理表示，一部分中国公司每年的复合经济增长率在50-60%以上，这些公司的股价距离其最终目标价还有很长的距离，因此短期市场下跌并不足畏惧。

　　来源：上海证券报

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　　编辑：倪鹏翔