大跌大买 两策略应付倒春寒三板块存机会

　　投资做两头，大跌敢买，大涨开溜，这可能是中小投资者较为实用的生存模式。

　　周三上证指数虽然下跌2.09%，但某些个股板块依然活跃，未来市场在震荡中不乏结构性机会。在目前的市场环境中，中小投资者只有大跌敢买，大涨开溜，才是较为实用的生存模式。

　　大盘触雷调整 个股风光依旧

　　从上周五以来，股指虽然仍是波澜不兴、积弱难返，但是个股开始逐渐活跃，特别是农业、糖以及新能源等板块和个股，表现得可圈可点，短期上涨势头非常迅猛。这进一步印证了今年初我们提到的观点，2008年A股市场在大部分时间中将体现“鼠性”特征：小市值股票活跃，且上下波动非常之快。

　　⊙民族证券 马佳颖

　　近两阶段股指走势近乎雷同

　　对于近期股指走势以及个股和热点的把握，我想先从与前一段时间股指走势的对比开始谈起。

　　前一段时间是指此次中期调整从6124点下跌到4778点止跌并开始小幅震荡开始，也就是去年11月28日到12月18日这段时间。对比现在，我们发现二者之间有很多的共同点。首先，从技术角度看，二者均是在长期均线附近遇到强劲支撑，前者是半年线，现在是年线；第二，从成交金额角度看，这两个时期市场体现的都是缩量盘整，成交萎缩，市场人气低迷，投资者信心严重不足；第三，从市场表现看，疲弱是二者一个共通的、明显的特征。

　　但是，从政策环境看，二者还是有差别的，总的来说前一阶段的政策环境要明显坏于现在。具体来看有这样几个方面：一方面，政策预期不一样，去年底，面对的宏观政策是即将开始施行的“适度从紧”变化到“从紧”的货币政策，而目前，由于外部经济环境的变化以及雪灾的影响，经济学者、舆论界都曾有期盼管理层调整从紧政策的声音；另一方面，资金供给情况也不太一样，前一阶段不但没有新增资金，而且有新股的集中发行，而目前管理层于春节前后分别审批了多家基金的发行，虽然和解禁压力相比这点新增资金仍然是杯水车薪，但毕竟政策有所突破。

　　近期热点活跃度还会扩大

　　从以上对两个阶段市场特征、成交规模以及政策环境的对比，我们可以看到，除了政策环境比前一阶段更暖和外，其他方面均非常相似。那么对于近期A股市场的走势判断，我们是否可以借鉴前期在震荡完毕后股指的走势呢？笔者认为是可以的，但是还有很多问题需要注意。前一阶段即去年12月20日到今年1月上半月，市场自发的走出了小幅反弹行情，这是完全没有政策支持的，仅靠市场人气的慢慢恢复和聚集，其间热点是以涨价为题材的个股和板块炒作，如农业、化工、化肥、有色等，而符合今年政策倾向的医药股表现也很不错。那么现在，有政策转暖的信号支持，笔者认为市场短期的热点活跃度还会扩大，换句话说，一些交易性的机会相比此前下跌过程中会稍多一些。其实热点活跃从上周五已经开始了，农业板块依然是主流热点，这也将是贯穿今年行情的主线之一。

　　鼠年投资须时刻保持警惕

　　在这里笔者更想强调的是两点：第一，本次股指在触及年线后，在政策的推动下很快收复年线失地，这就给市场造成了调整并不充分的隐患——一旦政策不能及时跟上，市场中的一些风吹草动势必会带来较大的波动；第二，近两个交易日指标股的剧烈震荡应当引起我们的警惕，周二下午2点半后，指标股全体发力上攻，而周三银行股则带头向下，浦发银行跌停，指标股走势反复的背后，是否隐藏着一些政策的变化呢？可以肯定的是，任何一个政策的出台都会带来市场的风云变化，在政策面存在较大变数的现阶段，笔者认为，在操作策略上，沿用1月上旬反弹过程中用过的一个词是比较贴切的，即“步步为营”。也许在鼠年，我们在投资上就要像“老鼠”一样，时刻保持警惕，行动快速灵活。

　　冷眼看下跌大跌大买

　　⊙山东神光金融研究所刘海杰

　　新基金开始发筹，老基金着手分拆，市场预期开春资金供给的暖流来得快一些。然而，浦发银行等权重股的下跌，瞬间冷冻了市场的热情。还好，政府主导型的灾后重建让投资人对农林牧渔领域的投资机会充满了期待。市场现状和很多人内心感受告诉我们，2008年投资过程必将荆棘丛生。投资做两头，大跌敢买，大涨开溜，这可能是中小投资者较为实用的生存模式。

　　金融地产经历“倒春寒”

　　中国平安高台跳水，市场用脚投票的风波还未平息，浦发银行则赶在元宵节前上演了“自杀式”跌停。众所周知，金融地产股在沪深300成份股的权重比例超过30%，这一群体普跌6%，意味着大盘要跌1.8%。由于2月初以来大盘指标股曾有一波上涨，所以即便跌回原位也是可能的。但如此一来，其对指数的影响将是巨大的，如果因为浦发银行的下跌引起A股自行调整，则市场可能还要经历一次“倒春寒”。

　　政策导向传导中期利好

　　2008年初降临在中国南方大范围的雨雪灾害天气，损毁了大面积的电力设备，给各地工业、农业生产带来影响，经济损失上千亿元。与金融市场有关系的，比如南方甘蔗产量可能下降，铜、铝等企业产量下降，都已经体现在农业期货、金属期货价格上涨当中。所以，我们看到江西铜业、南宁糖业等个股敢于涨停。虽然灾害对相关的生产企业是不利的，但是在政府决心加大灾后重建、灾后救助等预期下，产品价格已经传导了中期的利好。

　　另外，我国医疗卫生制度改革，城乡医疗体系建设、农村医保的推行，以及疫苗种类的扩大等等诸多利好已经传导给行业及微观层面，医药持续强于大盘的表现自然是资金流入的结果。

　　让新基金发售来得再猛烈些

　　随着中银和浦银新基金的即将发行，以及在发售的5家基金，加上此前的南方与建信的2只基金上限，新基金发售额有望达到330亿元。未来一个月内可能还有5只基金实施拆分。再考虑9家基金公司首批获得专户理财资格，可以预期的是，在未来几个月基金层面新增的资金有望达到800亿元。

　　但与此同时，我们注意到2008年以来大小非减持的速度有加快迹象。统计数据显示，1月份共有84家上市公司发布减持公告，累计减持的股份达到7.26亿股，占到了1月份全部解禁非流通股股数（29.29亿股）的24.79%。与市场总市值相比，虽然这些减持规模不算大，但这种潮流和趋势可能引发市场跟风。所以，笔者认为，目前资金供给的口子开得还不够大，速度也不够快，只有连续快节奏推出十几家乃至几十家新基金发售，市场才有机会从彷徨中走出来。

　　震荡市中有哪些机会？

　　⊙长江证券 张凡

　　近一段时间以来外围股市的暴涨暴跌让市场摸不着头脑，一个政策与一个领导人的讲话使得国际股市大幅波动，而A股也在这个过程中忍受着煎熬。从目前的情形来看，外围市场的赚钱效应在降低，而A股也难于幸免。不过A股并不会像港股一样时常跳空高开或者低开留下大大的缺口，基本上仍保持着其一贯的连续性，有缺口必补似乎已经成为了A股的一个习惯（但是这种习惯迟早是会要命的）。

　　目前有两类投资机会在这个市场中更为有吸引力。第一类机会是认股权证的套利机会。目前有几只认股权证处于负溢价率，其中有的甚至超过了－8％。虽然认购权证的套利风险较认沽权证要大，但是在基于未来预期的基础上，其安全程度仍较高。一些高溢价的品种，如日照港权证，虽然已经处于价外状态，但是其正股良好的基本面对其溢价形成了较强的支撑。所以，A股含认股权证的股票从未来来看是安全的。

　　第二类机会是今年所蕴含的事件投资机会。在2008年这个震荡强烈的市场中要想获得好的成绩，就必须通过对事件的把握来进行投资，如奥运会等等，这每一个事件都会对一个板块或者一类股票形成一定的刺激。虽然事件性投资机会并不能迅速反映在上市公司业绩中，但是资本市场是炒预期，预期的形成对这些股票股价的上涨是有刺激作用的。

　　对于价值投资者来说，震荡市中是选股的好机会。关于选股，笔者想强调一点，对于中国这样新兴的资本市场来说，依据业绩等境外成熟市场的选股方法来投资并不完全可靠，很多时候我们看到一些业绩并不是很好的股票涨幅反而巨大却很难搞懂其中的原因，那是我们忽视了商业模式的重要性。在中国目前的市场里选择长期高成长的公司，就一定要考虑其商业模式而不是目前的业绩，包括进入壁垒、专利、盈利模式等因素可能显得比业绩更为重要。

　　最近公布的宏观数据显示，我们的基本面并没有那么差，反而还超出了大家的预期，这就说明市场仍旧能够上涨。底部反复震荡是好事，但是并不是说因此全面看多，国际市场的影响对A股的冲击现在仍未减弱，仍需要观察海外市场的情况。

　　来源：上海证券报

　　三大板块存在机会

　　□浙商证券 张延兵

　　从行业表现来看，近期农林牧渔、化肥化工、生物医药等板块资金净流入迹象明显，这些创出股价新高的个股，也基本涵盖于上述三个板块内，其中冠农股份08年以来涨幅达到114%，云天化A、云南盐化与马龙产业组成的“云天化系”，近期也表现强劲。

　　不难看出，农林牧渔的走强得益于高企的CPI数据使得市场对于农产品价格持续上涨的乐观预期，生物医药得益于医改进程的加快及消费升级，化肥化工得益于产品价格持续上涨及相对明确的资产注入预期，紫鑫药业等中小板个股走强，上涨动力明显来源于年报丰厚的分红方案。

　　我们认为，牛市在经过两年多的持续上涨后，当前已进入价值发现的困难时期。地产、金融等权重板块由于受到调控预期不明等因素的影响，难以出现上佳表现，中石油由于上市定价过高导致持续阴跌，且其在港股中的价格由于A/H联动效应直接拖累其在A股中表现，而多数蓝筹股都面临较大的估值压力。因此，个人投资者可以选择轻仓或空仓的投资策略加以应对市场的不确定性，但对于主流资金而言，则必须找到那些风险相对较小，预期相对明确，并能有效抵御大盘不确定性因素的公司作为突破口。

　　在此背景下，寻找预期相对明确的个股应成为今后一个时期的重点。这种预期应包括上市公司本身、行业冷暖变化以及来自股东层面新动向等三个方面，其中行业动态及股东层面的动向，将成为影响股价走势的核心因素。在2007年央企整体上市成为热点之后，08年地方国资的整合题材股有望表现强劲。“云天化系”的整合预期，正是其下属三家上市公司股价稳步创出新高的原动力，加之化工行业景气度较高，国内外化工品原料市场红火，化工品价格持续上涨，这些都是其稳健走高的关键因素。

　　综合来看，近期强于大盘并稳健创出新高的个股仍值得投资者密切关注，建议投资者关注以下三个方面，一是上市公司核心产品的市场价格能否持续走高并得以维持；二是个股的量能变化，在预期尚未成为现实之前，相关个股如果能够缩量或者温和放量运行，短期大盘上下震荡都将难以逆转其中期继续向上的走势，三是来自股东的资本运作动向或年报分配方案将成为相关个股短期爆发的核心因素。

　　来源：中国证券报

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　　编辑：倪鹏翔