认购权证显现高安全边际

　　平安证券综合研究所 刘玄

　　周三，上证指数高开低走，报收4567.03点，下跌2.09%。权证市场交投活跃，热点主要集中在认沽证上。

　　昨日受大盘回调影响，认购证中仅三只收红，且涨幅均不足2%。从与正股走势相对比来看，多数认购证表现不及正股。如国安GAC1，在正股中信国安上涨1.18%的情况下，反而下跌1.92%。负溢价证昨日亦表现不佳，三只收红的品种钢钒GFC1、马钢CWB1和云化CWB1涨幅均不及正股，而武钢CWB1和五粮YGC1跌幅要较正股大。究其原因，可能是在大盘不景气的市况下，投资者对认购证正股的未来表现信心不足。但是，从价值投资的角度来看，相对于持有正股，负溢价证提供了更高的安全边际。如钢钒GFC1，截至周三收盘，溢价率为-13.92%。这意味着，如果投资者以周三的收盘价买入钢钒GFC1，即使权证到期时，正股攀钢钢钒下跌13.92%，投资者仍可保本。所以对于负溢价证，投资者的策略应是将手中的股票转换为相应的认购证，这样，在正股下跌时，负溢价为投资者提供了缓冲的空间；而正股走强时，投资者还可以博取更高的杠杆收益。

　　昨日，中兴通讯发布了中兴认购证的上市公告书，中兴ZXC1将于22日在深圳证券交易所上市。根据昨日中兴通讯收盘价，利用BS模型得出中兴ZXC1的理论价值在11元左右。考虑到我国权证市场历来有炒新习惯，再加上中兴ZXC1的流通份额只有6520万份，上市初期权证价格可能会脱离正股走势。参考其他认购证上市初期表现，我们判断，如果中兴通讯的价格在77元左右，中兴ZXC1首日上市的参考价在16.398至20.998元之间，对应的溢价率在45%至55%之间。对于意在获得申购收益的投资者来说，建议权证价格在此区间时择机抛出。对于稳健型投资者，由于上市初期权证溢价率较高，持有权证不如持有正股，也可结合正股基本面，待溢价率回落至合理范围时择机买入权证。对于激进型投资者，可在上市首日以涨停价参与集合竞价，以博取短线收益。

　　近期有望上市的权证还有赣粤CWB1和中远CWB1。与中兴ZXC1相比，他们的共同特点是流通盘都较小，投资者可以参造上述的中兴ZXC1投资策略操作。

　　认沽证方面，大盘的回调给了认沽证炒作的题材。五粮YGP1午后发力，盘中涨幅一度超过14%，为警示风险，深交所对其临时停牌一小时。复牌后，五粮YGP1再度冲高，几分钟后又遭临时停牌。收盘时，五粮YGP1涨幅仍高达28.24%。五粮YGP1的表现也带动了其他沽权走强，南航JTP1尾盘快速飙升，收涨12.46%。末日轮华菱JTP1临近收盘时也一度冲高，最高涨幅超过8%。但终因仅余两个交易日，且处于深度价外，冲高后又快速跳水，最终收跌0.54%。

　　昨日认沽证的上涨并无价值基础。但是由于价格低廉，投资者易于被认沽证较高的名义杠杆所迷惑，盲目跟风去追求较高的杠杆收益。在这里我们提醒，认沽证风险大，投资者宜远离。