券商：新股发行实行询价制改革效果明显

　　张大伟 制图

　　⊙本报记者 周翀

　　国内某大型券商的一份研究报告显示，我国新股发行实行询价制改革后，剔除当年行情因素的影响，新股一二级市场价差出现明显的缩小趋势，而市场行情成为对价差影响巨大的重要因素。

　　根据WIND资讯统计，在实行询价制前的1991年1月至2004年9月，共计1370家企业IPO中，首日新股收盘价与发行价相比平均溢价（即IPO抑价率，IPO underpricing rate，用以反映新股发行定价被低估的程度，公式为（上市首日收盘价－发行价）/发行价×100％）226.38％，如剔除当年上证指数涨跌幅的影响，其首日抑价率平均为185.77%。而在实行询价制后的2005年1月至2007年12月，共计206家企业IPO中，首日IPO抑价率平均为146.09%，剔除当年上证指数涨跌幅的影响，其首日抑价率平均仅为44.79%。

　　“我们希望通过这种实证研究来反映新股发行定价方式和发行方式对新股IPO抑价率的影响。”来自上述券商的专家表示，通过对比可以发现，在实施询价制后，新股IPO抑价率水平明显低于实施询价制前的新股抑价率水平。这证明在实施询价制后，新股IPO定价更加贴近市场价格。此外，剔除当年大盘影响后的新股IPO抑价率显著低于未做任何处理的新股抑价率。尤其是在实施询价制以后，新股IPO抑价率受到当年大盘影响十分显著，剔除当年大盘影响之后，新股IPO抑价率明显出现下降。“这说明，市场行情因素对新股一二级市场价差的影响非常巨大，特别是在近3年行情出现爆发式增长的情况下，行情对二级市场价格的影响极大，从而也高度影响了新股首日抑价率。比如，剔除行情因素后的2006年新股IPO抑价率呈现负值，这表明当年的大盘成长率要高于新股发行的收益率。”

　　值得关注的是，在新老划断以后，中小板的新股IPO抑价率水平显著高于主板的新股IPO抑价率水平。