辩证看待当前反弹的量能

　　⊙申银万国证券研究所

　　市场研究总监 桂浩明

　　进入本周以后，沪深股市在多种因素的推动下，出现了反弹行情，多数个股股价上涨，并且形成了局部的热点，原本散淡的市场人气，也为之一振。不过，还是有很多投资者指出，时下的股市行情很难令人放心，这主要是因为反弹没有得到成交量的配合。几天来，两市合计的日成交金额都没有明显突破1500亿元，在近期行情中属于较低的水平。考虑到在这个阶段限售股解禁的数量巨大，同时也出现了一些个股题材，大盘理应要放出相应的成交量。而目前的实际情况却与市场要求不符。这种相对低迷的交易活动，是否能够支撑起一轮真正的上涨行情呢？

　　那么，如何来看待现在这种现象呢？首先应该承认的是，目前的成交量的确是偏小的，客观上它已经对大盘行情的运行产生了负面的作用。事实上，作为股市中最重要组成部分的大盘蓝筹股，在本轮反弹行情中基本上就没有什么像样的表现，它们的滞涨乃至逆势下跌，实际上已经拖累了行情的运行。所以，现在的股市行情，在很大程度上具有局部性、结构性的特征，而不是全方位的。既然这样，那么它难以有放量的表现，也就是不奇怪的。所以，在某种程度上也许就可以说，正是时下行情的局部性特征，决定了成交量会处于相对比较低的水平。

　　一般来说，人们都认为限售股的流通，会直接加大相关股票的供应数量，这样在很大程度上就会导致这些股票在交易中出现放量，这当然是符合逻辑的推导。但是，至少到目前为止的现实情况是，那些有限售股流通的股票，此时成交并没有明显放大。其原因，可能是卖出方对股价表现不满意，不愿意在目前位置上抛出；也可能是投资者对于有限售股流通的品种比较谨慎，愿意马上介入的不多，以至接盘很少。反正，就目前的市场格局来看，似乎并没有构成能够让解禁的限售股大幅换手的氛围。于是，这样一个有利于市场放量的因素，也就没有充分发挥作用。

　　此外，虽然现在市场人气有所活跃，但是无论从什么角度来说，都是很不够的。对于投资者来说，从美国的次贷危机到国内的“两防任务”，如此等等因素的存在都构成了心理压力。因此，现在的行情，一方面是因为超跌而形成，具有很强的技术反弹的含义，因此在某种角度上来说具有被动性，无从吸引大资金强势介入。另一方面，由于大盘蓝筹股仍然没有什么特别大的动作，而在市场上比较活跃的都是短线资金。虽然它们的换手率很高，但介入的股票盘子偏小，股价也不那么高。如此一来，在看似火爆的个股行情背后，却并不需要多大的成交量来作配合。所以，时下股市也就表现出行情尚属活跃，但成交却不那么活跃的局面。当然，本周二下午中国石油突然启动，并且拉动了大盘蓝筹股的行情，并且也促使成交有所放大。但这个局面能否维持，恐怕还需要观察。

　　当然，从大的方面来说，股市的明显上涨，最终还是需要有足够的成交量来配合，所谓的价增量升规则也就是这样形成的。但是，在目前这个比较特殊的情况下，一段时间内量价不那么配合，特别是成交量没有明显放出的状况，也是一种客观存在。从这个角度上说，由于短期内股市的运行格局不太可能出现根本性的改变，因此在这期间的量价关系恐怕也就要重新定义，人们必须接受目前一段时间交易量不可能放得特别大的事实，并且不因为这个现象的出现而就此认定股市行情难以发展。换言之，辩证地分析目前的能量特征以及市场格局的变化，从中发现并且寻找行情演绎的趋势，也许是更有意义、也更有实战价值的事情。