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中信证券:预期明朗后强化反弹趋势

http://www.sina.com.cn 2008年02月19日 05:38 中国证券报-中证网

中信证券:预期明朗后强化反弹趋势

  □中信策略研究组

  由于外部因素没有发生较大变化,我们继续认为上市公司业绩仍在上升通道内、宏观政策有转暖的可能、海外市场形势略有缓和、限售股解禁对市场影响有限,A股下跌空间已经非常有限,而预期形势一旦明朗,则可能展开一轮较为明确的反弹。

  结合我们对当前宏观调控走向和雪灾重建事件的分析,看好可能受益于这两者的机械、钢铁、建材、电力设备等行业,推荐宝钢股份三一重工海螺水泥焦作万方平高电气格力电器双鹤药业泸州老窖保利地产工商银行

  宏观调控变化尚待观察

  当前还难以对未来宏观调控的变化作出令人信服的研判,因为需要掌握整个第一季度的经济数据,才能了解真正的经济运行情况。也只有观察政府对经济数据的态度和实际政策操作,才能判断政府的政策基调的变化,而这样的“观察窗口”需要到三月份以后才会出现。

  尽管表面上1月份出口增速加快,不过如果我们换个角度,情况恐怕就不是这样了。首先,一月份中国外贸顺差为195美元,虽然同比增速依然达到了22.7%,但这是近半年来单月外贸顺差首次降到200亿元以内;其次,根据2月12日中国物流和采购联合会发布了中国制造业采购经理指数(PMI),采购经理指数中的生产指数、新订单指数和出口新订单指数都有明显回落,特别是出口新订单指数大幅回落5.4%,从去年12月份的54.4%降到了1月份的49%。这是出口订单指数自2005年1月份以来首次下跌到50%以下(指数读数低于50%意味着收缩),这是三年来出口首次出现的“收缩”苗头。

  如果分析出口订单下降的原因,主要是近期国家针对多个行业采取了降低出口退税措施、从去年12月份以后人民币升值加速以及新《劳动法》的实施,导致部分劳动密集型的外向型企业劳动力成本提升。由于这三个因素都是趋势性的,我们判断对出口增速的影响会日趋明显。而随着外贸出口压力的显现,放松的宏观调控应该是个时间问题。

  1月份M2同比增长18.9%,远高于16%的预定目标,而货币供给的高增长主要是信贷增长所致。1月份新增信贷8036亿元,同比多增2373亿元,同比增速达到了16.7%,高于央行原定14.5%的控制线。

  尽管1月份信贷反弹明显,但由于单月份(特别是每年1月、2月份)数据容易产生很大的跳跃,单月份数据并不能说明什么,更适宜的做法是观测3月滚动平均季调数据。如果我们观测3月滚动平均的季调数据,可以看到今年1月份的信贷数据依然还是处于下降通道,1月份信贷增长为11%,要低于去年12月份的12.3%,11月份14.8%、10月份的17.l%和9月份的19.8%,信贷依然在下降通道内,尽管降速不断减缓(这意味着信贷增速的下降接近底部了)。1月份的信贷高增长数据并不是什么过度反弹的“警示”信息。

  雪灾行业影响及重建机遇

  航空:中国中部和南部地区的航空受到明显影响,特别是武汉、长沙、南昌、南京等众多城市,东方航空南方航空受此次雪灾影响较大,两家航空公司的损失都在1亿元以上,中国国航在重灾地区的业务相对较少,受损程度相对较小。不过总体来看,航空业更容易从这种气候灾害中恢复过来,全国航班90%以上都已经恢复。

  金属:雪灾发生的1月份都是生产淡季,由于原材料、煤炭和电力供应和运输的困难,部分钢铁企业和铝业公司的生产受到影响。据估计,雪灾期间钢铁减产在150万吨左右,约占2007年产业的0.3%。不过由于灾后重建的需要,金属企业的全年生产量并不会受到影响,而且近期的减产导致了钢价回升,对生产没有受到太大影响的企业构成利好。

  机械:雪灾发生期间是机械行业的生产淡季,虽然部分企业生产和运输受到影响,但全年整体影响不大。另外,灾后重建工作可能拉动对工程机械行业的需求,再加上机械行业在3-4月份处于销售旺季,这使得该行业也面临一个较好的恢复性增长。

  保险:从1月31日到2月8日,全国各保险公司预估赔款金额从35亿元上升到85亿元,实际赔付额估计超过100亿元(由于理赔还在继续,实际损失还可能提高)。由于此次雪灾的保险赔付主要集中于车险、企财险以及少量农业险,因此雪灾对中国人寿2008年业绩影响甚微,而估计主要影响平安和太保两家公司的盈利水平。不过,由于去年保险行业的全部保费收入达到7040亿元,目前的赔付对保险行业的全年盈利影响不大。

  电力设备:中部和南部地区在雪灾和冰冻的侵害下,输电线路受损较大,这些地区的电力设施不同程度受损,部分地区电网供电全部中断,贵州、湖南最重,安徽、浙江受影响也比较大。今后受灾地区各省网公司将对受损线路进行大规模修复,对电网设备需求加大,并进一步带动今后电网建设投资力度。

  石油:雪灾导致的交通中断和生产减产减少了对汽油、柴油的需求,但由于灾情持续时间不长,对全年的油品需求几乎不受影响。而且由于国内油品价格倒挂,成品油销量的减少对炼油企业不见得是坏事。

  尽管从行业层面分析,本次雪灾对短期经济增速和行业利润产生一定影响,但由于这次自然灾害在一定程度上帮助了为经济降温的政策意图,我们估计对中线的经济与股市都构成利好。一是历史上的灾后恢复重建工作会缓和对经济和股市的冲击,二是有利于宏观调控来进行相机抉择,从而缓和人们对宏观调控超调(这也是过去3个月压制股市的最大因素)的担忧。

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