中国石化认股权证合理价3.2－4.2元

　　证券时报记者 李清香

　　本报讯 中国石化（600028）昨日公告宣布将发行不超过300亿元期限为6年的分离交易可转债，该债券每10张（1000元）为一手，债券票面利率将根据簿记建档结果及网上、网下申购情况，在0.8%－1.5%询价区间范围内最终确定；同时向获配认购人以每手101份的比例，无偿派发存续期24个月的认股权证。该等认股权证的行权比例为2:1，权证持有人有权在权证上市满24个月之日的前5个交易日内，以19.68元/股的初始行权价格行权，认购中国石化A股股票。权证存续期内，行权价格和行权比例将根据公司股票的除权、除息进行相应的调整。

　　有分析师认为，将分离交易可转债视为普通公司债券和股票期权的组合体，如果以以6.20%的贴现率计算中石化纯债价值；采用权证隐含波动率、权证溢价率等方法测算权证价格。那么，中国石化权证合理价格为3.2~4.2元，此时波动率为60%~85%，溢价率为40%~50%；当债券部分票面利率为0.8%时，分离交易可转债价值约为106~116元。

　　他提醒说，分离交易可转债的价值将随正股价格波动和债市收益率变化而变化。目前权证市场中，价内权证溢价率普遍为负，处于低估状态，隐含波动率多数不存在，如钢钒、武钢、马钢、云化等；而新近上市的国安、深高、日照、上汽等权证，正股价格与权证行权价接近，权证溢价率普遍超过了40%，处于高估状态，隐含波动率均大于100%。

　　与当前权证市场对照，中国石化正股价格与权证行权价接近，而且权证存续期较长，所以，权证上市后溢价率应该较高。