债市是经济的晴雨表

　　广发货币基金基金经理 谢 军

　　人们常说：“股市是经济的晴雨表”。其实债市也是如此。许多时候，债券市场对宏观经济的反映甚至更为直接和敏感。人们还记得，上世纪60年代后期和70年代，国际能源价格大幅上涨，美国经济持续衰退，失业率居高不下，通货膨胀率反复攀升。其实，这个时期也是美国资本市场投资收益相对平庸的年代。

　　1970到1980年这十年，标准普尔500指数平均收益率8.5%，10年期国债指数收益率5.3%，而同期的通胀也达到了8%。通货膨胀率从1980年近15%的高位开始下滑并在后两个十年里维持在4%和3%左右的年均值。美国10年期国债收益率从1981年超过15%的高点一直下滑到2003年的3%左右，对应资产价格一路上扬。在复苏年代具有标志性的1982年，道琼斯工业指数涨了22%，而10年期国债指数则上涨了令人瞩目的34%。事实上，当年各主要类别债券指数回报居各类资产之前，其对经济变化的敏感程度可见一斑。

　　即使从沸腾时代拉长到20世纪下半叶来看，在欧美11个发达国家的债券市场，扣除通胀后的实际年回报为1%-4.7%。20世纪上半世纪受战乱和恶性通胀的影响，债券实际收益率表现一般。而下半世纪债券投资者逐渐取得预期的真实正回报。

　　随着资本市场的好转，美国的共同基金行业在也这个时候开始复苏。而债券基金由于其独特的魅力，发展速度甚至超过了股票基金。1981年末，债券基金规模不到200多亿美元，是同期股票基金规模的一半。而到1986年债券基金规模已经达到2600亿美元，同期股票基金规模只有1600多亿美元。到1998年，债券投资基金规模更是达到了1万亿美元。20世纪80年代债券基金的魅力在于其高收益。从1982年开始随后的几年到1987年，债券收益基本都保持在15%以上。在通胀率4%的情况下，债券基金真实回报率超过了10%。虽然与股票基金同期更高的平均回报率相比还有一定差距，但债券基金收益具有较低波动的特点，受到了具有较低风险偏好投资者的追捧。