天 士 力（600535）：中医药行业的“新星”

　　基于对医改预期和扩大内需的看好，医药股已经成为各类投资者关注的重点。但是，考察各医药股目前的估值普遍不低，在此市态下，公司将来的成长性、新产品推出的进度、受益于医改的程度、产品的稀缺性与定价权等成为衡量公司潜质的主要依据。综合这些依据为标准，天士力无疑是医药行业的重点公司之一，并已得到诸多机构投资者的高度看好。

　　评级机构评级日期股票评级投资要点EPS （元）估值

　　(元)

　　08年 09年10年

　　公司首开生物制药领域大比例引进外资的先河，引入全球主流技术平台具备里程碑式意义。08年公司存在“四大催化剂”：（1）管理层股权激励方案推出在即。（2）继第一个中药粉针“益气复脉”在07年9月上市后，第二个中药粉针产品“丹酚酸B”获得新药证书和生产批件已指日可待。（3）“复方丹参滴丸”申报FDA认证。（4）上海生物制药全资子公司引入战略投资者。

　　招商证券2008/02/04 强烈推荐0.350.53 0.72 35.00

　　07年是天士力业绩表现的最后“低潮”，由于07年业绩只能主要依靠拳头老产品复方丹参滴丸，业绩增长十分有限。并且，前期对中药粉针和基因药物的投资按新准则07年计提了2家子公司的开办费计5441万元，对业绩构成了较大拖累。展望08 年，大规模投资已完成，“含金量”较高的新产品陆续获准上市，医改背景下拳头老产品有望价量齐升，股权激励实施后增长动力充分，业绩可能大幅弹升。

　　国信证券2008/02/04 推荐----0.54 0.70 -----

　　子公司上海天士力的合资协议中明确了外方将投入技术，由此公司生物药重组尿激酶原的产业化有望加速推进，预计09年有望上市销售，从而使生物药成为未来业绩增长的重要引擎之一。公司以滴丸为主的口服中药、中药粉针、生物制药三轮驱动公司利润增长的态势已经初步显现。公司的股权激励方案将成为引爆公司价值重估的催化剂。

　　中投证券2008/02/04 强烈推荐0.370.60 0.92 30.00

　　公司是中药现代化龙头企业，06年、07年是公司相对困难的时期，随着新产品上市，经营状况将不断好转，业绩将呈现新一轮增长。预计公司将在今年上半年完成股权激励，下半年复方丹参滴丸FDA二期临床认证有望传来喜讯。

　　天相投顾2008/02/04 增持0.360.51 0.70 ----

　　公司和外商的合资终于尘埃落定，外方准备投入的技术将大大降低生产成本。此次合资将不仅能为天士力带来国外先进技术和国际化管理经验，还能加快重组人尿激酶原等生物制品的产业化进程，有助于促进我国大规模哺乳动物细胞培养的技术进步，丰富公司生物药品品种，培育出我国自己的“重磅炸弹”生物药品。

　　渤海证券2008/02/05 推荐0.410.52 0.70 23.40

　　业绩预测与估值的均值（元）0.3730.540.74829.47

　　目前股价的动态市盈率（倍）56.5539.0628.20

　　风 险 提 示

　　（1）复方丹参滴丸通过美国FDA II期临床、具体的新医改政策等具有一定的不可预测性；（2）新药审批有一定的政策性风险。