千差万别的“大小非”解禁潮

　　智多盈投资 余 凯

　　自2008年1月份以来，大盘连续走低，随着限售股解禁高潮的来临，相关权重股的疲态表现体现出解禁所带来的冲击，典型如中国石油、兴业银行等。从1月份的解禁情况看，多数机构选择减持，这意味着投资者对市场的信心明显不足。如果说2月份解禁潮仅仅是大幕拉开，那么3月则是2008年解禁潮中的一个高峰。在相对疲软的市道下，面对解禁高峰涌动，市场资金面的压力显而易见。

　　解禁高潮涌动

　　根据统计，截至2007年12月底，两市累计总解禁股数为660.16亿股，解禁市值为10088.52亿元。2008年股改限售解禁数为791.46亿股，解禁市值约17026.92亿元，超过此前一年半时间的解禁规模。随着时间推移，第一批股改的股票将在2008年实现全部股份解禁，正式步入全流通时代。

　　事实上，A股上市公司中大部分实施股改的时间是2006年，2008年承诺限售期为24个月的股东所持限售股将开始解冻，同时承诺限售期为12个月的占总股本5%的股份，以及2006年、2007年实施首发的战略配售部分和定向增发部分的限售股也将在2008年“出笼”。因此，2008年A股市场将面临更大的解禁和套现压力。如果届时A股市场仍处于偏弱市格局，很可能对当期市场资金面产生一定压力，并将成为A股市场最直接的冲击来源之一。

　　套现压力迥然不同

　　根据统计数据显示，2007年“小非”累计减持26.09亿股，市值合计约471.27亿元，“大非”累计减持16.50亿股，市值合计约237.92亿元。从减持市值占解禁市值的比例来看，“小非”减持的比例明显要高于“大非”，这主要是由于“大非”往往要更多地考虑到控制权的问题。

　　由于“大非”和“小非”对于控制权要求的不同，影响其减持的因素不尽相同。此外，按照持股人主体性质的不同，其减持动力和影响因素也有很大的差别。事实上，“大非”通常是国有股东持有，在股改进行时，国资委就对上市公司大股东至少拥有多少“大非”的比例作出过明确要求。因此，“大非”解禁压力并不如想象中那样大。值得关注的是，2006年12月18日，国资委颁布了《关于推进国有资本调整和国有企业重组的指导意见》。意见指出，国有经济应对关系国家安全和国民经济命脉的重要行业和关键领域保持绝对控制力，包括军工、电网电力、石油石化、电信、煤炭、民航、航运等七大行业。因此这些行业的解禁套现压力相对有限。

　　而“小非”情况迥然不同，由于这些股东是作为财务投资者进入，有强烈的卖出意愿。特别是不少个股经过了两年牛市行情的炒作后，股价已经远远脱离了基本面的支撑。这样的股权只要有上市的机会，大都会选择卖出，如不少中小板中的民营上市公司。需要引起警惕的是，配售股解禁后对市场的拖累十分明显。如中国石油上市以后，尽管股价一路走低，但其网下配售部分仍然获利丰厚。这部分股票解禁后，依然对股价产生不小冲击。因此，短期而言，2月18日中国国航3.5亿股首发战略配售解禁、3月3日中国平安31亿股首发原股东限售股份和战略配售股份解禁、3月3日中国中铁14亿股首发机构配售股份解禁，这些股份的套现压力对相关品种的冲击应该引起投资者高度重视。