超跌绩优股：分化中寻求投资机会

　　□ 渤海投资研究所

　　近期A股市场持续下跌，业内人士认为下跌的动力主要来源于绩优股，尤其是部分蓝筹股的下跌所致，比如说金融股在近期的调整，再比如说中国石油、中国石化的石油化工股的回落等。但由于短线跌幅过大，部分个股已有筑底的走势，那么，这能否带来投资机会呢？

　　下跌皆因提前透支

　　对于绩优股的下跌，有观点认为是机构资金的刻意所为，一是想刻意做空，打压股指，以便低位建仓。二是在市场疲软的背景下，想通过做空绩优股，制造进一步的低迷走势格局，以逼迫利好政策的出台。对此，笔者认为这是典型的阴谋说，并不存在着直接的论据。因为绩优股的下跌固然是机构资金的抛盘所致，但这些机构资金的抛盘主要是因为认为这些绩优股的未来成长性已面临考验。

　　也就是说，绩优股的调整其实是有原因的，并不是刻意打压，比如说券商股，虽然目前持续下跌，部分优质券商的动态市盈率逼近20倍，理论上具有极强的投资价值。但是，由于A股市场在近期成交渐趋低迷，隐含着券商的经纪业务收入的大大减少，这明显不利于券商股08年的业绩成长。再比如说有色金属股，由于目前国际有色金属期货价格在去年摸高之后持续宽幅震荡，从而意味着有色金属股在08年的业绩也难以出现持续高成长的态势，既如此，机构资金的减持也在情理之中。

　　与此同时，部分绩优股在去年年中的弹升行情中，过分透支了未来的业绩，以至于估值高企，那么，坚持投资理念的投资者目前的操作思路自然是抛售，毕竟再好的上市公司都得匹配好价格，否则也不是好股票。比如说石油化工股，固然是经济命脉之所在，但由于超过30余倍的市盈率仍然让理性投资者望而却步。而部分矿产资源股，虽然有不可再生资源的估值溢价优势，但毕竟30倍甚至50倍的动态市盈率也是透支了未来的业绩，更何况矿产资源其实是典型的强周期品种，海外成熟资本市场一般赋予20倍以下的市盈率水平，所以，估值高企也推动着此类个股走出了挤泡沫式的持续调整态势。

　　关注可持续成长绩优股

　　正由于此，绩优股在持续调整之后将面临着两个出路，一是部分绩优股可能会因为业绩的成长性受到考验，因此，股价走势持续回落。而且，有证券论坛从四川长虹等当年绩优股的没落等角度出发，建议投资者要理性看待当前A股市场的绩优股，毕竟行业总是有周期的，有周期高潮就有周期低点。在周期高潮时是绩优股，但在行情低潮时呢？盈利能力可能就难以达到当前的水平，券商股、矿产资源股等品种均如此。所以，对于此类品种，建议投资者要予以谨慎。

　　二是有部分绩优股的未来成长性仍然乐观，只不过是由于前期估值较高，而出现挤泡沫的股价走势，所以，一旦估值回到合理区域，就会引来买盘，从而推动着股价的止跌企稳。也就是说，只有未来成长性相对乐观的品种，在持续回调过后或将面临着新的投资机会。看来，对于绩优股来说，未来的分化是必然的，部分绩优股因为行业周期的高点滑落而走下业绩神坛，但也有部分绩优股则凭借着业绩的持续高成长，依然活跃在盘面之中。

　　就目前来看，有两类可持续性增长的绩优股可引起关注，一是煤炭股、钢铁股等产品价格上涨趋势仍可乐观的品种，这意味着此类品种在08年乃至09年的业绩仍然相对乐观，其中煤炭价格上涨动能相对充沛，不仅仅在于国际煤炭价格的创新高，而且还在于国家产业政策以及下游需求的旺盛等因素使得供求关系依然趋于紧张，因此，西山煤电、潞安环能等品种可低吸持有。而钢铁股中的南钢股份、宝钢股份等品种也因为钢材产品价格上涨预期强烈，08年一季度的业绩仍将高企，所以，股价表现相对乐观。

　　二是金融地产股，他们的优势在于人民币升值趋势的强劲预期，毕竟在我国经济持续增长的大背景下，人民币强势也在预期之中。而海外市场表明，本币升值一般均会推动着本币资产价格的上涨，所以，作为人民币核心资产的金融地产股的前景相对乐观。而且，他们的业绩成长趋势也相对确定，尤其是银行股，在一季度将受到两税合一等制度变迁的业绩释放动能影响，股价走势相对乐观，建议投资者可以低吸持有中小市值银行股，浦发银行、招商银行、深发展等品种就是如此。