大非抛售？谈何容易

　　本报记者 宁国强

　　在大小非公司之中，存在三类比较典型的问题，一直让市场比较担心。如国企大非的上市流通、民资背景的大股东减持和一些公司给予核心员工的股权激励方案。

　　第一个问题，国有央企的大非解禁。这批股票数量巨大，对于股指权重影响最大。经济学家及股改方案的奠基人之一的李振宁先生表示：“大非抛售，谈何容易？国有大型上市公司的股票抛售，至少要过国资委报送审批相关程序一关。但是毫无事由的抛售套利，似乎不应在国家经济发展的战略之中。市场近期确实有一定压力，但主要问题还是在于投资者的持股信心。事实上，去年也一样有部分限制流通股上市流通，可是当市场信心足的时候，对于那些‘海归巨无霸’还不是一口吞下？只是在当前市场少有风吹草动便噤若寒蝉的脆弱心理状态下，一般投资者都在非理性地寻找任何一点利空机会。毕竟从市场的角度看，本身必然存在调整的要求。即使没有美国次债危机的外因，也一样需要调整。”

　　二是以民生银行为例的一类民资背景上市公司，其大股东所占股份比例相当有限，其股东前五位所占股份比例，均约为5%左右。这样的持股比例，尚刚刚达到上交所有关举牌的要求，而根本谈不上51%的绝对控股权。换言之，无论是作为该行第一大股东的新希望投资有限公司董事长刘永好先生，还是作为第二和第三大股东的中国人寿和中国平安，他们都不像是急着杀鸡取卵用钱的人。

　　那么作为仅仅持股5%左右的所谓前十位大股东，当该类公司限制流通股的封印被取消时，谁又会不择时机地减持手中宝贵的低成本筹码呢？诸如民生银行这样运行平稳的优质公司，在当前股价处于盘整之时，如果没有发生迫切需要兑现现金的情况，那么其大股东抛售该公司股票的迫切性何在？

　　除了以上两种情况，还有一类上市公司以太阳纸业为代表。这类公司推出了高股价的股权激励方案。虽然这只是一种给予公司核心员工的认股权奖励，但是还是让市场疑惑。

　　市场有人认为，高管的认股权一旦兑现为股份，会成为减持的一个重要来源。谢国忠指出，据他所知，并非记者所举例的太阳纸业之外的某些上市公司，是将这种股权激励方案当做拉高公司股价的手段。投资者可以关注相关上市公司，先前是否已经持有大量的本公司股票再实施股权激励方案。

　　李振宁表示，若以香港股市的经验看，对于那些事实股权激励方案的上市公司，反而是投资者可以比较青睐的公司。因为在资本的市场之中，利益的合法合理结合是公司发展之源。通过这样的方案实施，将部分核心公司高管捆绑在公司上，显然是一种进步，不应只是狭隘地理解为套利游戏，而应该积极地看待这个问题。

　　一位深圳的资深私募经理也评价：“大小非相关问题，市场早就清楚。投资人士早有准备。或许市场就是在用利空进行充分调整。”

　　节后第一个交易日，沪深股指双双下挫超过2%，但在27家限售股解禁的公司中，有多达22只个股跑赢了大盘，小于沪深300指数2.15%的跌幅，13只品种逆势上涨，占比将近50%。