广州万隆：农业板块强势的背后意味著什么？

提要：罕见的南方雪灾发生后，使得市场预期从紧的货币政策可能有所放松。但是，公布的1月信贷数据，无疑干扰了这一预期。本栏认为，出乎意料的信贷反弹，应该对市场有一定影响，但这种影响可能是短暂的。
一、1月信贷大增对市场有短暂影响
罕见的南方雪灾发生后，在一定程度上拖延了很多项目的工程进度，使得市场预期从紧的货币政策可能有所放松。但是，公布的1月信贷数据，打破了这一常规预期。近日中国人民银行发布的1月的金融统计数据，其中金融机构人民币贷款增加8036亿元，同比多增2373亿元，创下了月新增贷款的新高。
本栏认为，出乎意料的信贷反弹，应该对市场有一定影响。次级债危机发生后，全球经济减缓的可能性大大增加，从而可能导致我国出口增速明显回落；在这种情况下，拉动我国经济增长的主要动力又重新回到投资上。因此，信贷增速如何，货币政策的松紧程度，对市场的走势都会有重要的影响。
值得一提的是，这种影响可能是短暂的。主要是，07年最后二个月贷款的强力紧缩，造成贷款在08年1月份的集中释放，这正是新增贷款大幅增加的主要原因。此外，如果从复合增长率角度来看，07年11月以来贷款的平均增速并不算太高，这在一定程度上说明从紧的货币政策仍然是有效果的。也就是说，一月信贷反弹应该不会成为央行进一步收紧流动性的充分理由。
反而，我们认为限售股解禁压力，对市场的影响更大，时间持续更长。在前面的文章本栏已经提过，从08年开始A股才真正面临著巨大的限售股解禁压力，大股东对上市公司的估值标准，会直接影响市场重心的上升或下降。
二、农业板块强势的背后意味著什么
尽管近期市场的表现相对较弱，但仍然不缺乏活跃的板块。以农业板块为例，从07年12月份上证指数的累计跌幅近一成，但同期的农业板块累计升幅超过50%；客观而言，市场对农业板块的分歧是较大的。如果从估值角度来看，农业板块07年的PE超过90倍，高估的现象特别明显。但是，全球农产品库存处于二十多年来的新低，以及极端天气的增加，又似乎支持著农产品有较大的提价空间。
正是价格将不断上升的预期，支持著农业板块不断走强。对此本栏认为，农产品价格大幅提价需要具备两个因素，第一个是生物燃料的大力提倡，玉米、黄豆、甘蔗等农作物需求急剧上升，从而推动价格大幅上升。此时，玉米、黄豆、甘蔗等农产品已经具有新能源的特性，估值标准自然提高。第二个因素是全球经济陷入严重的衰退或者通胀，农产品也成为了巨额资金的避险品种。
从目前的情况来看，以上两大因素仍然没有明显存在，因此，激进的投资者可以避开高估的农业板块，去把握农业受益板块，例如化肥。以钾肥为例，从03年以来，钾肥的价格从1000元/吨上涨至目前的2000元/吨以上，如果农业步入较长的景气周期，那么钾肥价格将一直保持著向上的趋势。此外，磷肥也值得重点关注。目前，磷矿资源在全球范围内都是稀缺的，即使拥有磷资源储量第二的中国，如果按目前的开采和消费速度，10 年之后也将成磷资源匮乏的国家。也就是说，如果农作物对磷肥的需求量保持较快的增长，那么其价格提升的空间将是较大的。