“倒春寒”难改金融股投资价值

　　

银行业的竞争已越来越激烈。时报记者 杜翠 摄中国人寿上市后曾走出过一波翻番行情。截至春节前最后一个交易日收盘，沪深两市刚刚历经本轮牛市以来最为惨烈的调整和最为强烈的反弹，众多股民在连续的暴涨暴跌中迷失了方向。“牛市已经结束，熊市提前到来”的声音不绝于耳，难道支撑股市的经济基本面真的变了么？在节后行情即将展开之际，本报选取部分研究机构最新公布的研究报告，分别就金融、资源、消费、农业四大行业今年的发展走向和机构的操作策略进行报道，希望读者可以从中发现投资价值，找到合适的投资策略。

　　1月14日，中国平安公告通过公开增发和发行可转债募资1600亿元。如此大规模的资金募集在中国股市史上还是第一次，因此此方案一出便在股市上掀起惊涛骇浪，以保险股为首的金融类股纷纷暴跌，成为本轮调整的直接导火索。而记者翻阅多家机构有关今年金融板块的研究报告发现，几乎所有的机构都将金融行业纳为自己的“强烈推荐”，“十大金股”中更是少不了金融类股票的位置。

　　究其原因，各大机构均认为在中国经济长期较快发展以及人民币持续升值的大背景下，阶段性的宏观调控政策对金融业的全年业绩影响有限，而两税合并、银保混业的放开，将令部分金融类上市公司业绩超出市场预期，因此金融业尽管此前跌幅惨烈，但从全年来看一些个股仍然大有可为。

　　招商证券预计，全年上市银行净利润合计增速约40%，维持对银行业“推荐”评级，维持对浦发、招行、兴业和民生“强烈推荐”评级。

　　股市暴跌影响银行利润

　　天相投资认为，今年银行业主要的风险来自于政府可能进行的宏观调控政策以及由此导致全年经济增速放缓。一方面，由于去年以来CPI居高不下，在“翘尾作用”下今年上半年更可能创出新高，可能迫使政府进一步出台调控政策缩紧银根，比如不对称加息或提高活期存款利率等，都将对银行业全年业绩产生负面影响；而一季度开始银行放贷行为受到“窗口指导”对全年业绩影响更为巨大。

　　另一方面，今年国民经济特别是工业企业利润增速将有所放缓，市场对银行贷款的质量产生担忧。招商证券报告就预测，未来一两年银行不良贷款余额增长的可能性较大，从而影响银行业整体资产质量。

　　此外，天相投资特别指出，“如果证券市场出现大幅下跌，投资者丧失信心，不仅银行手续费收入部分将有减少，存款活期化的趋势也可能发生反转，从而间接提高银行的负债成本。”

　　人民币升值或“一步到位”

　　尽管宏观调控令市场产生担忧情绪，但各机构行业报告依然对今年的金融板块持乐观态度。国金证券发布报告，预测今年大型银行人民币贷款增长为11.1%，中型银行的人民币贷款增长为16.04%。天相投资认为政府对信贷调控政策主要针对宏观经济向“过热”发展，因信贷调控而对企业正常经营造成负面影响也不是管理层希望看到，因此，一旦因信贷投放规模调控产生负面效果，相信政府将及时调整政策。

　　同时，今年人民币仍将保持快速升值的态势，目前人民币对美元汇率中间价已经冲破7.19关口，而业界普遍预测，今年政府有可能对人民币升值采取“一步到位”的方式，而这对国民经济的核心领域——银行，无疑是最大的利好。而两税合并、银保混业的放开，将令部分金融类上市公司的业绩增长超出市场预期。

　　银行股受次贷影响有限

　　针对目前愈演愈烈的次贷危机对国内银行业的影响，招商证券报告认为，国内的房地产贷款扩张方式与美国、日本此前的房地产贷款扩张并不相同，所以在房地产市场调控加强的时期，国内银行可以通过及时调整贷款行业分布实现贷款的稳步增长和资产质量的稳定。而从房地产贷款占比看，无论是日本、美国还是中国台湾当年的房地产贷款占比，都远远高于当今的国内。因此尽管中国银行、工商银行因为美国次贷危机增加了拨备，但并不足以动摇上市公司全年业绩增长的预期。

　　由于人民币升值和美国经济不景气的双重压力，国内的出口型制造业尤其是低端的制造业贷款面临信用危机。但招商证券仍然认为，盈利能力低的行业里依然有盈利能力很强的企业，各银行采取的风控能力将对银行不良贷款的增长起到抑制作用。同时由于企业盈利是从高点下滑，因此企业的整体还款能力仍然较强。