有色金属　结构性机会仍然存在

　　研究机构研究员最新评级最新行业评级调整方向上次评级上次行业评级

　　日期日期

　　中信证券李追阳20080204强于大市维持（多）20080128强于大市

　　国信证券郑东20080204谨慎推荐维持（多）20080129谨慎推荐

　　国都证券段振军20080129中性维持（平）20071226中性

　　国泰君安林浩祥20080131增持维持（多）20080107增持

　　长江证券葛军20080128中性维持（平）20080120中性

　　东方证券施卫平20080204中性维持（平）20071210中性

　　安信证券衡昆20080129领先大市维持（多）20071209领先大市

　　国金证券王冠苏20080130持有维持（平）20061214持有有色金属行业最新评级

　　□本报记者 龙跃

　　统计显示，自2008年1月28日至2月13日，共有8位机构分析师对有色金属行业给出了投资评级。其中，国都证券、长江证券、东方证券、国金证券等4家机构分析师给予行业“中性”或“持有”的评级，而国信证券分析师给予行业“谨慎推荐”的评级，国泰君安、中信证券以及安信证券分析师则仍然比较看好行业运行趋势。总体而言，看淡有色金属行业的分析师明显增加。

　　分析师们认为，受美国次债危机影响，全球经济增长将明显减速，而这将直接影响有色金属的需求。因此，2008年全行业的整体性机会可能很难出现。当然，有色金属行业的结构性机会仍然值得关注，包括雪灾引发的短期机会，以及黄金等稀有金属的趋势性机会。

　　两大压力抑制整体机会

　　分析师们认为，从目前情况看，全球经济增长放缓以及估值压力，将显著抑制有色金属板块在08年出现整体性机会。

　　从全球经济角度看，受次贷危机影响，美国经济即便不出现衰退，也将明显减速。2007年第四季度，美国GDP增速出现大幅回落，而作为经济增长的主要推动力量，消费开支也较三季度回落了0.5个百分点。此外，四季度美国居民可支配收入增幅急剧减缓，储蓄率水平也再度逼近零点。在经济减速预期比较明确，以及通胀水平居高不下的共同作用下，分析人士认为，美国经济的“滞胀”阴影日益迫近。受美国经济减速影响，业内人士认为，欧洲以及日本经济也将出现减速。其中，有分析指出，日本经济本季度就有可能步入衰退期。

　　全球经济增速放缓将显著抑制各基本金属的需求量，并可能导致多数有色金属商品价格出现回落，进而影响到相关上市公司2008年的业绩增长。东方证券分析师预计，相对于07年金属价格走势，08年有色金属行业季度利润将呈现逐步回落的态势：08年一季度仍将保持较高增长；二季度将出现增速回落，部分子行业业绩甚至会出现下滑；此后下滑趋势将有所缓和，二、三季度行业盈利增速将处于谷底。

　　业绩下滑预期的出现意味着有色金属板块的整体估值中枢可能出现下移。事实上，当前该板块的整体估值水平已经不低，而业绩的不佳预期将进一步加剧估值压力。据Wind资讯统计，以2007年业绩预测值为基础，当前有色金属板块的整体市盈率为38.42倍，高于34.26倍的全部A股整体水平。而从横向比较看，虽然近期出现持续调整，但在周期类股票中，有色金属板块的估值也仍然处于高位。

　　更应关注结构性机会

　　当然，在整体机会缺失的时候，有色金属板块2008年的结构性机会仍然值得关注。根据各机构分析师近期报告，以下两类机会值得投资者重点关注：

　　首先，气候异常引发的短期机会。1月10日以来，南方部分地区气候异常，这一方面使得有色金属企业的生产经营由于运输和能源供应减少而遭受负面影响；另一方面也导致了有色金属供给减少，并刺激相关商品价格上涨，从而形成一定短期机会。国泰君安分析师认为，由于恶劣气候，电力、煤炭等供应紧张，2月份国内原铝、精炼铜和电解金属锰的供应将出现一定紧张，由此国内相关现货商品价格可能在2月份整体出现一定升幅。

　　具体而言，由于贵州、四川供电紧张及运输问题，1月末铝价出现上扬。预计企业停减产将造成南方近130万吨产能停产，供需紧张预期可能造成铝价短期上行，采用氧化铝现货长单的企业将因此受益较大，如焦作万方、神火股份等。由于电力、天气原因，近期电解锰价格快速拉升，涨幅超过30%。中国主要锰矿和电解金属锰的生产都集中在黔、湘、渝地区，受雪灾影响较大，2月份或一季度期间电解金属锰价格有望保持高位，关注金瑞科技。去年12月份以来，三大铜业厂商部分冶炼产能停产检修；今年1月以后暴雪影响江西铜业、铜陵有色公司经营的正常运输。由于春节后铜的消费逐渐旺盛，预计今春精炼铜的供给将较往年紧张，关注云南铜业、江西铜业。

　　其次，黄金类股票仍然具备趋势性机会。安信证券分析师指出，随着“次债”危机的深入，以及全球金融市场的持续动荡，今年以来金价持续创出历史新高。以下因素均有利于金价进一步走高：美元进一步贬值；包括美国、欧盟、日本和中国等在内的全球主要经济体通货膨胀水平呈上升趋势；投机资金对黄金的追捧仍在持续，投资需求稳步增加；全球矿产金产量增长缓慢，央行售金较为节制；生产商对冲保持下降。从上面的分析看，中金黄金、山东黄金等黄金类股票的上涨趋势可能仍将持续。

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