南航认沽JTP1近期异动 投资者应理性对待

　　近期南航JTP1出现异常放量振荡走势，虽然其价格仅为0.6元左右，但其溢价率较高(截至2月13日，溢价高达72%)，市场价格明显高于理论价值，投资风险较大，投资者应保持理性，远离南航权证炒作。

　　投资者更应该从价值分析的角度看待南航权证：目前权证价格在0.6元附近，以溢价率指标分析，南航权证溢价率在72%左右，权证价格高估；换言之，如果购买南航权证并持有到期，那么需要南方航空股票下跌72%以上才能盈利，否则投资者将面临亏损。而目前主流机构给予南方航空正股较为正面的评价，公司2007 年主营业务收入为人民币500 亿元，全年预期净利润为人民币30 亿元，基于人民币升值屡创新高且主业表现良好，据万德资讯统计，业内研究员认为07-08 年平均EPS 为0.51-1.04 元，2007-2010 年均净利润增幅达到54.8%，若给予公司08 年25倍PE估值水平，对应合理价位为26元，南方航空存在一定的中期投资价值。由此可见，南方航空未来出现72%以上跌幅的可能性极小，南航权证投资价值较低。另外，南航认沽权证除了内在价值为零外，其到期日为2008年6月13日，剩余时间仅为4个月左右，时间价值较低，且时间价值随到期日的临近会加速衰减，权证风险较大。

　　虽然南航权证价格长期偏离理论价值，但随着到期日的临近，其价格最终要回归到理论价值附近。投资者可以回顾已经退市的招行CMP1和中集ZYP1等认沽权证，到期前其价格一路下跌，虽偶尔有所反弹，但仍无法改变权证价值回归的命运。在此期间，如果投资者冒险炒作，有可能血本无归。而根据《权证暂行管理办法》第二十二条的规定：权证涨跌停价格＝权证前一日收盘价格-(标的证券前一日收盘价-标的证券当日跌停价格)×125%×行权比例，由此计算，南航权证的跌停幅度为-100%，理论上短短几分钟权证均可以价格归零，如果投资者操作不及时，可能会损失惨重。此外，深交所为了抑制深度价外认沽证的投机炒作，保护中小投资者的利益，采取了积极的措施打击认沽证的投机活动，取得了明显的效果，不排除如果南航权证出现异常炒作，上海交易所将出台相应政策，限制交易的可能，毕竟合规交易才是主旋律。

　　另外就一般投资者关注的认沽权证的做空效应而言，目前南航权证已经处于深度价外，权证到期时回到价内的可能性极小，因此当大盘下跌时也已经失去了其作为做空品种的作用。即使大盘暴跌或者其他市场因素导致南航权证再度活跃，也只是投机资金借机炒作而已。投资者应正确认识南航权证价值，远离炒作，避免损失。

　　最后值得提醒的是，前期不少价外认沽证到期时，部分投资者不太了解行权的意义，对于价外的认沽证误行权，造成了一定的损失。据粗略统计，前期的认沽权证万科HRP1、深能JTP1、武钢JTP1和原水CTP1在行权期内，投资者因误行权导致的损失累计将近24万元。如果投资者行权南航JTP1，(南航认沽权证行权比例为1：0.5)意味着投资者将以7.43元的行权价向权证的发行人(中国南方航空集团公司)出售南方航空的股票。如果按2月13日南方航空的收盘价22.07元计算，投资者每行权2份南航JTP1，将损失22.07-7.43＝14.64元(不考虑手续费用)。因此，万一投资者没有在剩下的几个月内卖出南航JTP1，也千万不要误行权，以免带来额外的损失。

　　⊙广发证券 韦海生 陈焕辉