大成生化科技（0809.HK）给予“买入”评级

　　大成生化科技（0809.HK）

　　给予“买入”评级

　　我们首次评论大成生化，并给予“买入”评级。以8.6％的加权平均资金成本和2.5％的终极增长率算，我们折算出现金流量模型得出该股的目标价为3.45港元，相当于2008年收益的10.5倍市盈率。市盈率对增长率的比为0.3倍。

　　公司2006年营业额和纯利按年上升16.3%和7.5％，至47.43亿港元和5.01亿港元。由于原材料和能源成本上升的压力不轻，毛利率较2005年的26％下跌1个百分点。氨基酸仍是公司收入增长的主要动力，其2006年营业额达到22.13亿港元，占总营业额的46.6％。

　　公司过去通过提升高增值产品的比例来抵销成本上涨的压力。受惠于氨基酸价格反弹以及玉米甜味剂氨基酸销售增长，公司2007年上半年纯利按年上升了21.7％至2.3亿港元，显示了优良的产品组合足以舒缓原材料成本、财务成本和所得税增加所构成的压力。优化产品的能力有助于巩固未来公司收入稳步增长的潜力。

　　大成生化的玉米甜味剂年生产能力为114万吨，是内地三大生产商之一。公司将继续加大销售和推广力度，以及扩大产品的市场覆盖面，前景值得看好。（大福证券）