与英企合作获技术支持

　　天士力

　　与英企合作获技术支持

　　事件：天士力(600535)公告，公司于1月29日与英国诺斯维控股有限公司签署了《合资协议书》、《股权转让协议》等相关文件。双方约定：诺斯维公司以人民币6960.78万元的价格受让上海天士力药业30%的股权，并成立合资公司。双方还规定：诺斯维公司将向合资公司增资500万美元，诺斯维公司（或者诺斯维的子公司之一）还将向合资公司投入经评估的技术，最终双方将各占合资公司50%股权。

　　点评：本次天士力出让下属全资子公司上海天士力药业股权、成立合资公司的举措有利于天士力生物医药业务单元的长期发展。上海天士力在发展中一直受到技术和产品的限制，发展速度低于预期。据我们了解，所引入的外方股东具有生物医药行业背景，拥有一定的生物医药技术研发和管理优势。

　　此次合资后，一方面上海天士力通过外资方引入新技术和产品，加快重组人尿激酶原等生物制品的产业化进程，解决上海天士力的发展瓶颈，另一方面有望通过外资方的资源打开产品在欧洲的销售渠道。（海通证券 周睿）

　　法拉电子

　　迈出外延式发展步伐

　　事件：法拉电子(600563)董事会通过决议，以3200万现金出资收购上海美星电子有限公司40%股权，收购完成后成为该公司第一大股东，拥有实际控制权。美星公司主要开发和生产电子变压器、电感元器件，拥有飞利浦照明、富士通等知名客户，2007年主营收入为2亿元。

　　点评：此次收购是公司成立以来第一次通过并购的方式实现外延式扩张，尽管星美公司所处电子变压器行业竞争激烈，利润率比较低，短期对公司业绩贡献并不大，但收购将进一步拓展公司产业结构，创造新的发展空间，从而使公司成长性将得到较大的提升，利于公司长远的发展。

　　尽管目前星美公司盈利性还比较弱，但由于公司和星美电子产品拥有共同的市场（绿色照明行业）和共同的高端市场定位，我们相信凭借公司在成本控制与市场开拓方面形成的经验与优势，收购完成后能够有效改善星美电子的盈利能力。

　　对于市场占有率高，毛利水平始终保持较高水平的电子元器件公司，在产品总体市场规模有限、产业进入成熟期成长性放缓的背景下，通过并购进行相关多元化、纵向一体化的拓展是保持公司成长性的可行途径，在边际上相比在原有产品市场中加大开拓力度更具经济和成本上的优势，尽管存在一定的整合风险，但是公司保持长期稳定增长的必然选择。

　　由于短期内星美对公司业绩贡献不会很大，我们在模型中暂时并不考虑星美电子并入合并报表后的影响，仍然维持2008、2009年EPS0.71元和0.88元的预测。（安信证券 侯利）

　　长城电工

　　业绩增长符合预期

　　事件：长城电工（600192）公布年报，公司完成主营业务收入14.22亿元，比去年同期增长2.48%，完成主营业务利润7807.59万元，同比增长106.36%，完成净利润6118.42万元，同比增长134.58%，每股收益达0.2148元。

　　点评：长城电工业绩基本符合预期。2007年公司盈利增长的主要原因是，一方面公司低压电器和天传所的销售收入有较大比例增长，另一方面，公司各项费用的压缩，以及长城果汁厂的盈利大幅增长，加上税收优惠政策的返还造成公司净利润大幅增长。从收入上来看，由于切断了和兰州电机的关联交易，电机业务收入比去年同期减少2亿元，这是造成公司总体销售收入微幅上升的主要原因。

　　公司2007年虽然主营业务收入增长有限，但公司盈利能力有大幅提高。2008年随着各项新业务的投入到位，公司开关和中低压电器等业务的收入和盈利能力仍将保持较大幅度增长。（海通证券 詹文辉）

　　（本报记者 李少林 整理）

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