“派现潮”醉翁之意不在酒

　　□本报记者 魏玮

　　从截至2月4日问世的80家A股上市公司年报来看，高分红重新成为人们热议的焦点，其中尤以高派现为重。目前已有34家公司决定进行分红派现，其中23家公司的每股红利在0.1元以上；有7家派送红股，13家转增股本。

　　据此，有些人认为，上市公司在2007年里普遍业绩不俗，为此回报股东的积极性高涨。不能否认，有些高派现的确建立在业绩高速增长的基础上。比如，国元证券每10股派现5元的背后，是净利润同比增长313.55%，每股收益高达1.64元，其每股经营现金流也达到5.11元，足以支撑其派现方案。

　　但往年的经验告诉我们，有很多高分红其实“醉翁之意不在酒”。投资者应该清醒地看到，高分红之下还隐藏着融资的需求。目前，已有不少上市公司拿出了再融资方案。例如，康美药业拟发行9亿元规模的可转债；福建高速准备公开增发不超过3.5亿股，募资25亿元；安泰集团也准备在2008年里通过配股筹集18亿元。同时这些公司也都拿出了各自的分红方案。

　　分红能成为再融资的“前奏”，是因为两者有着密切的逻辑关系。首先，证监会《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定》明确将分红和能否再融资挂钩，上市公司如果连续三年未向投资者进行现金分配，则其不能进行再融资。

　　分红还与获得再融资资格的重要条件——净资产收益率密切相关。由于现金股利分配可以降低公司的净资产，从而提高公司的净资产收益率。因而通过调整分红数量，就可以在利润不变的情况下改善净资产收益率，从而满足监管层要求的再融资考核标准。

　　投资者还应留意公司是否有能力承担高水平的分红。业内人士认为，只有那些主营业务突出、业绩持续增长、经营性现金流充沛，分红派息具有持续性的上市公司，才有实力进行高分红。

　　例如，某公司2007年末的每股经营现金流为负，但仍给出每10股派现金红利1.5元的分配方案。一些分析人士对此表示担忧，因为派现是要拿出“真金白银”的，而派现的前提则是不影响上市公司今后正常的经营。

　　最需要投资者警惕的，是某些上市公司的“融资分红”。例如，某上市公司本已经营不善，甚至债台高筑，却仍然坚持分红派现，然后再实施增发配股等大规模融资，并且用部分圈来的钱弥补原来分红时留下的资金缺口。这就等于是将融资所得的现金作为红利分配，形成一种变相的“融资分红”。以分红来实现再融资，以再融资来实施分红，这无疑将成为最损害公司未来经营的恶性循环。

　　可以预见，随着年报披露的推进，“派现潮”的浪花还将愈加澎湃。对此，投资者应该冷静思考这两点：一是动机，二是根基。