报复性反弹能够走多远

　　⊙海通证券 吴一萍

　　一根光头光脚的长阳线创造了近期A股市场的最大涨幅，但是当报复性反弹如期而至的时候，大多数的投资者却谨慎而迷茫，沪市成交量仅比上周五放大了14%，量能和涨幅并不协调。大多数投资者对于跌破年线后的爆发式反弹抱有怀疑和观望的态度，反弹能够走到多高呢？

　　政策松动只是“导火索”

　　无疑，上周五晚间宣布停止接近半年之久的新基金重新开闸被市场视为政策面松动的信号，加上周边市场强劲上扬的感染，才导致积蓄较久的力量一下子释放出来。政策输送的积极信号尽管不容忽视，但是这只应该被视为一个“导火索”，市场本身酝酿反弹的动力已经积聚到一定的程度，爆发是迟早的事。最主要的原因在于以金融、地产为代表的权重股遭到连续的暴跌之后使得市场整体的估值水平已经回落到相对合理的估值区间。再加上上周后期市场明显缺乏做空动力，抛售的力量明显减弱，可以认为多杀多的力量在权重股身上已经释放到了一个相对的极限，这就是报复性反弹得以酝酿的基础。

　　普涨格局下的隐忧

　　周一大盘的暴涨显露出普涨的格局，前期超跌的大盘权重股更是涨幅巨大。这种格局的出现也是必然的，大多数的个股即便是涨停板也并没有到达明显的阻力位，抛压当然不会很大，普涨代表的是超跌之后的修复，并不能够代表多头的战斗力和态度。所以，这种普涨实际上背后有一定的隐忧。预计今天冲高过程中个股的表现必然会产生分化，抛压可能显露出来。关键还是在于市场心态并不稳固，这从涨幅跟成交量不配合上面就可以观察得到。这种分化可能会在反弹过程中演化成为个股和板块的行情，前期超跌的金融等权重股仍然可能担当起护佑股指的重任，而前期涨幅较大的获利回吐品种可能难以维持反弹。或者我们可以认为长线投资价值已经跌出来的这些品种开始在试探构建底部，但泡沫过大的个股还需要经历估值修复的过程，这体现在盘面上就是个股和大盘的脱节，这种脱节可能会制约人气的恢复。

　　反弹会在节后消失吗？

　　那么大盘报复性的反弹是否会在节后消失？我们有必要由远及近地来分析一下目前的市场氛围。

　　先从长远分析，笔者认为，本轮下跌是在估值偏高的状态下对资金和筹码供求失衡的一种提前反应。次级债的影响使得投资者信心松动，在次级债的真实面纱揭开之前，投资者的心态可能始终是惊魂未定的。另一方面是宏观调控的影响，去年11月中央经济工作会议定了基调之后，从紧的货币政策已经显露端倪，尽管这个政策可能因为雪灾而有所松动，但是基调不会改变。从而导致机构投资者对业绩增长持一定的怀疑态度。此外，筹码和资金的供求有失衡的预期也是另外一个重要因素。

　　从中线来看，这些困扰市场的因素不可能因为报复性反弹而消失，特别是资金跟筹码的供求失衡可能会比较突出。因此，中线大盘的底部不会在年线处就得以探明，而且从这个担忧来考虑，大盘上行的阻力会比较明显。

　　再来分析近的因素。一是4900点缺口上方60日线和半年线的阻力位在5050点和5240点附近，这里堆积的套牢盘不少，权重股要带领大盘突破该区域有一定难度；二是资金和筹码短期内的供求失衡明显，周二是A股春节前的最后一个交易日，也是中国石油和兴业银行两家公司合计流通市值高达1731亿元的限售解禁的日子，这对于市场目前的脆弱心态将是一次较大程度的考验。尽管事先市场已经有一定的心理准备，但估计震荡仍然难免，或者我们可以视中石油为短期的风向标。

　　综合来看，短线大盘报复性反弹的目标会指向4900附近的缺口，缺口封闭之后的大盘在节后上行的难度会增加。节前的相对乐观态度到节后可能需要有所改变，对中线的大盘还必须保持足够的谨慎，年线的支撑不一定能成功构筑中线大盘底部。