“平安第二” 江西铜业再融资冷夜出街暴跌34%

　　李晔斌

　　 中国平安（601318.SH）1600亿元融资计划遭遇连续跌停两天后的1月23日，江西铜业(600362.SH)因拟发行不超过人民币68亿元的可转换公司债券，用于收购江铜集团相关有色金属资产及阿富汗铜矿等，再度被机构无情抛弃，股价从67元急泻至44元，暴跌34％。

　　 市场用脚投票股价狂泻近三成

　　 虽然两只个股原先都被数百只基金重仓持有，但发布融资计划后仍逃脱不了被市场抛弃的命运。

　　 中国平安在1月21日至29日短短七个交易日内股价从100元直泄至70元，下跌超过27%，其中还有三次跌停。

　　 而江西铜业1月23日直接以60.17元跌停价开盘，H股更是单日暴跌19.024%，至29日五个交易日内，江西铜业A股股价下跌幅度也同样达到27%，五个交易日全部以阴线收尾，且其中有四个交易日触及跌停。

　　 两只超级大盘股短短数日市值蒸发3500亿，就像深水炸弹般将本已初具二次筑底雏形的股指砸出一个下跌大坑，连带着大盘飞流直下三千尺，金融保险股和云南铜业等资源类个股更是陪同一起暴跌不止，迄今未见企稳。

　　 虽然花旗、美林巨亏垂直打击了全球股市，但受次级债直接影响甚微的境内股市反而跌幅还大于境外重灾股市。这显然非一句“难以独善其身”能够解释，而是基金对巨额融资用脚投票所致。

　　 理财周报记者查阅大智慧topview数据看到，截止至1月24日中国平安机构持仓数量已经由70%直线下降到44.15%，净卖出前十全部被基金席位占据，十只基金共计卖出5.47亿元。

　　 江西铜业在公布融资公告后数日机构减持迹象更为明显，截至1月24日，机构持股数瞬间减少7%。

　　 非理性融资引爆市场恐慌

　　 查看华夏银行、苏宁电器、中信证券、万科A、马钢股份、中信国安等已增发A股或可转换债券的上市公司在拟发布和正式发布公告后的股价表现，记者发现大多出现了单边上涨的走势，但这种规律在2008年初戛然而止。

　　 格鼎投资分析师刘延培向记者表示，“两家质地优良的上市公司再融资计划引来投资者如此的担忧，我们认为一方面是因为2008年大量的‘小大非’解禁潮即将到来，另一方面是市场将再度面临扩容给投资者带来的恐慌。尽管后面发布公告的江铜融资额不大，但是由于有中国平安的‘前车之鉴’，导致同样遭到机构大规模抛售。

　　 正如刘延培所说，2008年，A股市场由于解冻因素带来的新增流通市值总量将达30747亿元，相当于2007年底A股87402亿元流通市值的35%。加之随着中国石油等H股的回归，内地股市长期存在的“供不应求”状况早已发生质的改变，投资者已经难以坦然面对1600亿元的巨额再融资计划。

　　 而中国平安总股本734505万股，总资产达1032.7104亿。这次1600亿左右的融资目标已经超过自己的体重。

　　 中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求教授认为这是一种近乎于失去理性的融资，近乎于疯狂的扩张，令常人无法理解。他感慨，“这是多少年奋斗到的1000亿啊，现在一个再融资，马上又凭空多变出一个平安来，多么可怕。”

　　 “说白了市场在中国平安1600亿元融资导致市场暴跌后，对其他融资的上市公司怀有恐慌情绪。虽然方案也会被市场考虑，但更多涉及的是心态问题，投资者对融资的第一反应就是用脚投票。”中信建投分析师刘杨向记者表示。

　　 融资计划短期难见效益

　　 除了时机选择不当，市场对于中国平安和江西铜业融资项目的前景担忧也是导致两只个股暴跌走势的原因之一。

　　 按照中国平安此前公告的内容，其称募集资金将全部用于补充资本金、营运资金以及有关监管部门批准的投资项目，另外，该公司也计划利用所募集的资金进一步贯彻其在国内、国际市场自身与外部增长的发展战略。据记者了解，平安并不缺资本金。

　　 因此对于平安来说，融资不是为了资本金，而是想进行投资，实施海外扩张计划。近期受次贷危机影响下跌较深的英国保诚集团、汇丰等都被外界猜测列入中国平安并购的选择范围之内，但看似便宜的海外金融股其实并非稳赚不赔。

　　 一位不愿透露姓名的股东并不看好中国平安的海外投资，他列举了平安投资海外的三项弊端：“首先，中国平安对中国经济环境的熟悉和在中国的投资获利能力要远胜过海外；人民币长期升值只是刚刚开始，用人民币兑换美元进行投资需要承受每年5%以上的汇兑损失。”

　　 “其次，海外成熟资本市场是非常有效的，当前价格已经包含对未来的所有预期，不存在便宜和低估问题。海外保险公司并没有成长性，随着人口结构的老龄化和赔付的升高，当前价格市盈率反而会升高。”

　　 “最后海外企业投资由于主权歧视、文化差异等原因，很难通过简单的买入和控股实现完全的控制，并且人员费用、公司整合等的成本都非常高，实际投资失败的概率非常高。”

　　 而江西铜业融资所购江铜集团铜、金、钼等相关资产虽然质地优良，长期将增厚公司业绩，但诸多分析师认为短期效果并不显著。

　　 中银国际分析师预计江西铜业可转债发行完成后，公司的净负债率将从目前的28%上升至52%，但是考虑到目标收购矿区目前的经营规模普遍较小，预计业绩增厚作用有限。收购完成后，自给率预计将从24%仅小幅提高至25%，但在2010年初预计大幅上升至60%。

　　 国都证券有色金属行业分析师段振军也向记者表达了相同观点，他认为江铜的融资计划虽然对公司发展是一个利好，其收购集团的资产对公司业绩会增厚，不过增厚幅度比较小。而其海外项目周期较长，短时间可能无法提升业绩。