理财周报编辑整理

　　 1号文件支持

　　 农业板块基本面向好

　　 事件：1月30日，新华社授权全文播发2008年中央1号文件――《中共中央、国务院关于切实加强农业基础建设，进一步促进农业发展农民增收的若干意见》 。

　　 解码：1号文件支持农业板块基本面继续向好。另外，近期雪灾冻害对农业生产带来较大影响，可能会提振2008年主要农产品价格。自然灾害和疫病爆发等因素是投资农业板块的主要风险。当前，农业板块的平均动态市盈率仍然超过50倍，估值明显偏高，投资者应注意风险：主题投资可能渐行渐远，价值投资将成为主导。维持农林牧渔行业“强于大市”的投资评级，维持动物保健品行业、种植业、渔业、饲料等子行业“强于大市”的投资评级。维持中牧股份“买入”评级，维持金宇集团、通威股份、好当家、北大荒、顺鑫农业、宜华木业、万象德农等公司的“增持”评级。

　　 （中信证券 毛长青 许彪 薄官辉）

　　 美国经济恶化

　　 可能引发从紧政策重估

　　 事件：继上次降息75个基点后，美联储1月30日再次降息50个基点，美国联邦基金利率即商业银行间隔夜拆借利率由3.5％下调到3％。美国联邦基金利率已经低于中国一年期存款利率。

　　 解码：美联储连续大幅度降息对经济的刺激作用将在未来3－6个月内显现，但降息后美国经济下滑的风险依然存在。面对美国经济的不确定性，中国国内从紧的宏观调控政策可能对国内需求产生较大的下行压力，会增加中国经济2008年“硬着陆”的风险，如果美国经济进一步恶化，国内的从紧政策很可能重估。如果国内宏观经济政策近期发生改变，这种改变可能会给投资者带来新的投资机会。另外，中美“利差倒挂”进一步加大了人民币升值的压力。

　　 （中信证券 诸建芳 陈济军 刘可）

　　 中国联通净利润增长约50%

　　 事件：中国联通（600050.SH）1月31日公告，预计2007年度净利润较2006年度增长50%左右；若按“企业会计准则”（2007年1月1日开始执行）追溯调整后预计2007年度净利润较2006年度增长超过100%。

　　 解码：预计中国联通2007年每股收益为0.26元。我们判断：电信行业重组在2008年发生是大概率事件，弱势电信运营商将在重组中实质受益，因此维持“行业变革前夕，增持弱势移动运营商”的行业配置策略，维持中国联通的“买入”投资评级。中国联通2007年度业绩增长主要原因包括：一是该公司子公司中国联通股份有限公司（“联通红筹公司”）于2006年7月向韩国SK电讯株式会社定向发行的可转换公司债券于2007年8月全面转换为联通红筹公司股份，导致该债券中的换股权公允值变动损失金额2007年比2006年大幅减少；二是联通红筹公司子公司利润再投资获得退税引致非经常性收益大幅增加。第一项中的损失只是财务会计制度上的处理，并不支出现金流，并且与中国联通的实际经营不相关。因此，剔除此项损失后的每股收益才真实反映了中国联通的经营业绩情况。

　　 （海通证券 严平）

　　 中国船舶内在价值仍被低估

　　 事件：中国船舶（600150.SH) 1月31日公告，预计2007年净利润同比增长950%-1050%，每股收益1.019元。自中国船舶今年1月8日公告收购长兴造船基地股权后，该公司股价从近300元跌到目前的216元左右，下跌幅度近30%；而与此同时，BDI指数也大幅下跌，由最高11000多点下跌至近期5600多点。

　　 解码：海通证券预计，中国船舶2007年加权每股收益约为5.80元，基本符合预期。中信证券与海通证券认为，BDI短期下跌并不意味着造船行业景气度的下降，因为BDI指数作为散货船航运价格的指标，是散货船市场需求、铁矿石等大宗干散货市场供需格局变化和航运市场投机力量等因素综合作用的结果，不能认为BDI指数下跌就简单地作出造船行业景气周期开始下滑的判断。韩国造船类上市公司，如三星重工、现代重工、STX等股价近期下跌20%以上，通过比较可以发现上述公司与韩国大盘指数高度拟合，并不是仅仅因为BDI指数下跌这一项因素造成的。中信证券对中国造船业的振兴和繁荣仍然充满信心，预计未来几年内造船行业效益增长仍可保持在50％或100％以上的速度，因此维持对造船行业“强于大市”的评级。而中国船舶作为造船业龙头，未来持续的或超预期的高成长将值得期待，因此目前该公司内在价值仍然被低估，仍维持其“买入”评级。

　　 (海通证券 叶志刚 中信证券 郭亚凌)

　　 雅戈尔净利润同比增幅超210%。

　　 事件：雅戈尔（600177.SH）1月31日公告，该公司2007年净利润的同比增长幅度超过210%。

　　解码：根据与该公司沟通，我们判断雅戈尔2007年每股收益为1.06左右，其中投资收益贡献约为每股0.68元。关于雅戈尔的估值，可以对其三块业务进行不同方法的估值--纺织服装业务采取传统的市盈率估值法（纺织服装业务给予30倍的市盈率），房地产业务则采取未来销售收入折现法，股权投资采取市价估值法，对应的每股每股雅戈尔股票的价值分别为9元、13.68元和6元，合计为每股28.68元。在悲观情景模拟下，若未来证券市场下跌和因宏观调控后房价下跌，对该公司现有股权价值和房产业务价值均给与80%的折扣，雅戈尔的每股价值依然有24.74元。目前对该公司维持“增持”评级。（东方证券 施红梅）

　　 中国卫星当务之急提高盈利水平

　　 事件：中国卫星（600118）1月30日公布年报，2007年实现营业收入10.12亿元，同比增长12.07%；净利润8,780.28万元，同比增长40.27%。

　　 解码：抛开军工资产整合概念，中国卫星真正的投资价值在于：能否实现卫星制造和卫星应用两大业务的均衡互动发展。该公司拟以1518万元收购中国航空技术进出口厦门公司所持有的航天恒星科技股份有限公司600 万股股份，并将其作为该公司卫星应用产业发展的重要平台，这可以看作是中国卫星正试图努力弥补其在卫星应用产业上的能力不足。以中国卫星1月31日36.36元的收盘价与去年0.39 元的每股收益来看，静态市盈率近100倍，无论是靠外延式的资产注入，还是靠内涵式的生产经营，提高盈利能力仍是当务之急。（解码人：何静）

　　 四家公司公告雪灾影响

　　 事件：株冶集团、湘潭电化、六国化工与辰州矿业等四家公司日前分别公告了其生产经营受低温雨雪天气影响而停产、减产的情况。

　　 解码：中信证券估计，因雪灾导致电力供应紧张，铝、锌、铅等金属生产受影响范围达到10％左右。截至目前，铝减产的产能预计超过100万吨，短期内将支撑国内外铝价走强，长期影响还需观察。锌、铅的减、停产主要发生在湖南地区。钢铁行业受雪灾影响不大。目前由于限电，共有5家上市公司限产，包括重庆钢铁、攀钢钢钒、南钢股份、柳钢股份、华菱管线；其中华菱管线所受影响相对较大，预计因停产将减少每股收益0.027元；其余4家因限产对每股收益的影响预计均低于0.01 元。对于业绩明显受此次雪灾影响的上市公司，投资者应该回避。塞翁失马，焉知非福，铝、锌、铅、锰等金属的供给可能因雪灾的影响进一步减少，也会提供相应的投资机会；煤炭板块公司加班生产以满足发电用煤需求，有望提升业绩；今年还可能将加强对电力输送、运输和其他类型基础设施的投资，其中也蕴藏着投资机会。

　　 （中信证券 李追阳 联合证券 黄静 光大证券 穆启国）

　　 火箭股份资产注入可期

　　 事件：火箭股份（600879.SH）1月31日披露2007年年报，2007年每股收益0.54元。

　　 解码：火箭股份在年报中明确提出，2007年，国家有关部门相继出台了《国防科工委、发展改革委、国资委关于推进军工企业股份制改造的指导意见》和《军工企业股份制改造实施暂行办法》，指明了军工企业实施股份制改造的方向和途径，这也为该公司进一步整合控股股东下属相关资源提供了政策依据。2008年，该公司将力争实现主营业务收入25亿元。国泰君安研究员魏兴耘分析，到目前为止，该公司控股股东尚有近19亿元净资产(账面)未注入火箭股份，该部分资产若被注入火箭股份，将增厚其盈利。

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