股市资金偏于宽松 限售股冲击效应或被奥运减缓

　　储蓄搬家令资金供应较充裕

　　截至2007年11月，虽然储蓄存款总额为16万亿且仍保持向上的趋势，但是自06年以来储蓄增速却一直处于下降的态势。与此同时股票市值快速增加，总市值由2006年的10万亿升高到2007年的40万亿，流通市值由2006年的2万亿升高到2007年的9万亿。另外，08年CPI仍处于高位，负利率或者低实际利率现象会使得资金流向股票市场的趋势得不到改变。基金规模在07年迅速扩大，由06年的0.9万亿上升到07年的3.3万亿，同时集合资产管理计划和银行/信托理财产品的规模也在急剧放大。作为仅次于基金的第二大机构投资者，QFII获批额度也在不断增加，QFII重仓股市值从05年的199亿元快速增长到07年的851亿元。除了机构投资者之外，个人投资者的投资热情仍较高，尽管新增A股开户数和基金开户数与去年相比波动较大，但是总量来看仍在显著地增加。

　　募集资金占市值和成交额比例较小

　　股票市场的资金需求主要是IPO和增发，募集资金一方面有降低信贷控制冲击的影响，另一方面对股票供给又有影响。07年募集资金为7736亿，仅占市场流通市值的8%，占年成交金额的1.8%，从这个角度来看，IPO和增发对于市场的冲击仍比较有限。同时QDII对股票市场的资金有分流效应，目前QDII除了有6只基金之外，还有保险公司、社保、商业银行等其他机构，未来券商可能获得QDII业务资格。在人民币可能快速升值的背景下，QDII的业绩很难超越国内同类型的基金，这对于流向QDII的基金具有抑制作用。

　　限售股冲击效应或被奥运减缓

　　限售股流通量的大幅增加对于市场心理冲击较大，将07年限售股流通量和流通市值与A股市场月度收益变化作对比，会发现限售股流通量较大的月份，股票市场往往存在一个较大幅度的下跌。2007年全年解冻的股数为1258亿股，4月和10月的解冻股份额度分别为126亿股和254.6亿股，10月份的解冻额度最高，达到4965亿元。而大盘在年内两个重要的高点分别是在5月29日和10月16日形成的，表明解冻股数较高的月份市场指数回落的概率偏大。另外，根据股改时间安排和wind系统我们可以发现，08年上市公司的解冻股票为1268亿股，其中8月份为最高峰，占全年解冻的股数的17%，参照07年对于市场的冲击可能较大，但由于08年8月份奥运会召开，所以我们认为奥运的利好可能对冲限售股流通的冲击力。