08年A股市场震荡平衡

　　指数名称指数代码起始日终止日起始价收盘价涨跌幅％

　　中信标普30081600020080125200802014161．053751．38－9．845

　　中信标普5081605020080125200802014034．083675．52－8．888

　　中信标普国债81602020080125200802011288．141297．990．765

　　指数涨幅前五名行业

　　餐饮休闲84253020080125200802012954．992767．41－6．348

　　房地产84404020080125200802014840．184531．63－6．375

　　零售业84255020080125200802013781．13446．46－8．85

　　保险84403020080125200802011361．461234．25－9．344

　　商业银行84401020080125200802014179．23762．54－9．97

　　指数跌幅前五名行业

　　家庭和个人用品84303020080125200802013594．113011．58－16．208

　　商业服务84202020080125200802014042．643459．89－14．415

　　健康设备84351020080125200802012838．972448．67－13．748

　　技术硬件84452020080125200802012972．722584．73－13．052

　　电信服务84501020080125200802015400．144720．8－12．58

　　□中信标普公司 罗林

　　年线支撑被击穿，是否意味着牛市已经进入下半场或是直接转为熊市？我们认为两者都不是，牛市没有下半场，但A股市场也不会立即转为熊市。

　　牛市进入下半场的前提条件是在贸易顺差增长率大幅下降的同时，商业银行信贷增长率却大幅度提高，从而弥补贸易顺差下降所导致的货币供给增长放缓的趋势，将经济均衡利率维持在较低的水平上。如果上述条件成立，那么较低的均衡利率将为牛市下半场的资产重估提供足够的动力。依据目前经合组织成员国综合领先指标的变动趋势来判断，未来两个季度经合组织成员国工业生产增长率下降从而导致中国贸易顺差增长率下降至10%左右几成定局，但可以预计08年商业银行信贷增长率不会大幅提高，即使银行信贷随着中国经济过热趋势的缓解而出现恢复性增长，信贷增长率也不会大幅超越13%的中性水平。因此，依据目前国内和国际经济形势来判断，我们认为，牛市没有下半场。

　　但另一方面，A股市场也不会立即转入熊市。牛转熊的前提条件是公司盈利大幅下降的同时，均衡实际利率却大幅提高，从而导致资产价格加速向下重估。由于劳动力和原材料成本加速上升及外部需求缩减，中国公司盈利增长确实面临减速的风险，但预计08年中国经济仍处于繁荣阶段，公司盈利仍将保持两位数的增长，只是增长率将逐步回落。同时，由于银行贷款利率已经达到8%，在欧美央行降息的大趋势下，中国央行继续升息的空间比较有限。因此，2008年A股市场将是一个震荡平衡的市场。